我国股票市场与宏观经济关系分析

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1、我国股票市场与宏观经济关系分析我国的股票市场，从1990年12月19日上海证券交易所的正式开业开始，至今已经有25年的发展历史，市场立法和监管取得明显的进展，证券投资主体结构己经趋于改善，股票种类不断丰富，市值也在不断扩大。股票市场作为资本市场的一个组成部分，具冇融通资金、优化资源配置等功能，在经济发展中扮演相当重要的角色。所以研究我国股票市场的价格和宏观经济指标Z间的关系对发展股票市场和促进经济增长具有重要的现实意义。二、实证分析究竟我国股票市场与宏观经济关系如何，这里将采用1997年1月至2012年5月的月度股票指数和宏观经济指标作为样木，分析二者关系。本文选取的

2、5个变量为：上证综合指数(SH)、工业增加值(INDUS)、货币供应量(M2)、居民消费价格指数(CPI)、银行间同业拆借利率(RATE)o(一)实证分析(1)ADF数据平稳性分析。对平稳性的检验通常来使用ADF单位根检验。ADF单位根检验回归方程式如下：AYt=a+pYt-l+Yt+HBiAYt-l+ut若检验结果显著为0,则证明变量是单位根过程1(1)；否则，若显著异于0,则表明变量是稳定过程I(0)o对于非平稳变量，还需检验其高阶差分的平稳性。如果变量的d阶差分是平稳的，称其为I(d)变量。这里対上述变量都取对数，可以在一定程度上消除异方差。本文所有数据处理均采

3、用eviews5o对InSH,InINDUS,lnM2,InCPT,InRATE这5个变量进行ADF检验。检验结果：上述5和个量都是一阶单整序列，即原序列是不平稳的，一阶差分后的序列是平稳的，因此可以进行协整检验。(1)协整检验•变量协整性分析的经济意义在于：对于两个具有各自长期波动规律的变量，如果他们之间是协整的，则它们之间存在一个长期的均衡关系，反之则不存在。因为这里是股票市场与宏观经济关系的实证分析中，研究的是多变量的协整关系，同时样本为月度数据，因此本文采用JJ检验來进行协整检验。检验结果：1997年1月至2012年5月期间上证指数与与工业增加值、广义货币供给

4、量、全国消费价格指数、银行间7天同业拆借利率是存在长期协整关系，即此期间上证指数与宏观经济是存在长期稳定关系的。所以由检验结果知上述5个变量是存在协整方程的，标准化的协整方程如下：lnSH=-2.1631671nINDUS+0.096674llnM2+24.947621nCPI-0.4222021nRATE(0.26810)(0.12494)(3.91838)(0.15700)协整方程显示上证指数与广义货币供给量存在正相关关系，与银行间同业拆借利率存在负相关关系，这符合经济理论。但是上证指数与工业增加值存在负相关关系，与CPT物价指数成正相关关系，与传统经济理论不符，

5、这在一定程度说明了我国股票市场与宏观经济的背离。(1)Granger因果关系检验。从上述协整检验的结果可知，上证指数与宏观经济变量之间存在着长期稳定的协整关系，即它们存在着相互依赖的关系，但是是否存在因果关系，需要进一步检验。从表1可以看出，lnINDUS不是InSII的Granger原因的概率为0.91164,因此接受原假设，说明工业增加值是引起上证指数变动的原因。同理可以看出，上证指数不是引起工业增加值变化的原因。广义货币供给量是引起上证指数变动的原因，上证指数也是广义货币供给量的原因。居民消费物价指数不是引起上证指数变化的原因，上证指数也不是引起消费物价指数变化

6、的原因。同业拆解利率对上证指数冇一定影响，但这种影响不是很明显。上证指数不是同业拆解利率的原因。(―)实证结论由上面的实证分析可以看出，我国股票市场与宏观经济关系存在长期均衡的关系，说明我国证券市场与宏观经济从长期来看发展是一致的，但是从协整的结果显示上证指数与消费物价指数成正相关关系，这与传统经济理论不符，Granger因果检验显示居民消费物价指数不是引起上证指数变化的原因。协整结果还显示上证指数与T业增加值存在负相关关系，这与传统经济理论不符，但Granger因果检验显示工业增加值是引起上证指数变化的原因。这些在一定程度说明了我国股票市场与宏观经济的背离。协整结果

7、表明上证指数与广义货币供给量存在正相关关系，这符合经济理论。广义货币供给量也是引起上证指数变动的原因，是影响股价指数变动的一个直接原因。协整结果还显示上证指数与与银行间同业拆借利率存在负相关关系，这符合经济理论。Granger因果检验显示同业拆解利率对上证指数有一定影响，但这种影响不是很明显。因此，广义货币供给量与同业拆解利率是引起上证指数变化的原因。总体上来说，股票市场的波动与宏观经济的运行出现了一定的偏离，并不能很好地起到实体经济晴雨表的作用，与成熟资本市场的实践和理论基础有一定的出入。三、启?b（1）正确定位政府部门在股票市场中的作用和地位。深