大宗商品分析之铜

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1、大宗商品分析之铜黄思程学号：201311087数学科学学院数应1301班回顾历史，每次美元大牛市，必然伴随全球经济波动甚至发生危机；而美元大熊市及美联储宽松时代，则基本上对应着资产价格泡沫、物价上涨和大宗商品牛市。事实上，早在1995-2001年美元处于大级别牛市之时，黄金、铜、铝等大宗商品就展开过长达3・6年的漫漫熊途。文华财经数据统计显示，1995年1月9日至2001年10月22日期间,在美元牛市中，国际铜价自3080美元/吨起最低跌至1335.50美元/吨,跌幅高达53.96%o从铜材供需基本面分析铜材最终价格变化的着力点：资金的

2、流入或流出和供需关系的变化。简单说就是供需决定价格趋势，金融属性影响短期波动。1.全球供应方面：国际铜研究小组预计，全球铜矿产出2016年将增长4%,2017年将维持不变。全球铜市供应过剩至少将持续两年，这为铜价持续上涨的机率投下阴影。下表为全球铜市供需平衡表，表明自2014年以来铜供给已经高于需求。铜供应仍处于增长周期，矿山减产动能不足，铜精矿长单加工费仍有望高位运行。7-10年是整个铜的投入产出的周期，在2013年开启之后，2016年达到高峰,2016的增速明显，业内人士表示今年的需求同时也出现3.2%的增幅，总体有45万吨的过剩。

3、2、铜材季节性因素：季节性淡季来看，包括电网建设，部分基建如城际轨道交通等户外项目开工会减少，需求回落是难以避免的；叠加房地产调控政策发酵，终端需求有进一步回落压力，如果10月各项终端数据出炉，若数据呈现显著的同比持续回落趋势，则铜价高位承压增加。而国内供应层面，11月份除江西铜业[Hl(亿48,0.450269%)(行情600362,买入)还有一定的检修之外，其他冶炼厂在铜价反弹、加工费高企和年底冲量三大动力驱动下会再度产能增长。短期铜价大幅推涨之后，由于后续线缆企业订单交货压力不大，且今年冷冬概率较大，北方地区提前进入难以施工时间段

4、，短期来看订单推升下游在铜价高位周期跟涨备货情绪不足。3.库存的变化：近期伦铜库存持续回落后，注销仓单占比开始初现回落迹象，而LME结构也未因为注销仓单的占比飙升而转变，故近期注伦铜库存已经没有持续回落空间，若伦铜库存开始出现止跌企稳，则一定程度上将影响铜价上涨情绪。上期所已经连续两周增加库存至13万吨，随着人民币贬值加速，沪伦比值逐步回升至&门一线，进口铜亏损明显抑制进口需求。市场存在内弱外强情况。此外，由于中国消费将进入淡季，中国市场对于铜库存的消化能力可能存在压力，10月未锻轧铜及铜材进口29万吨，同比回落31.5%,环比下降14

5、.7%,仁9月进口累计增幅更是大幅回落至6.9%。4、加工费谈判预期及升贴水变化：国内冶炼企业谈判小组给出的底线是105美元/吨。但预估矿山接受力弱预估2016年谈判可能会比较艰难，时间或托的久一些。美国多元化矿产商■自由港麦克米伦公司(Freeport-McMoRanlnc)的副总裁JavierTarghetta近期称，因预计市场供需大体平衡，2017年铜精矿加工精炼费(TC/RCs)将与今年水平持平或小幅下滑。预计2017年的铜精矿TC/RCs料分别位于每吨90-97.35美元和每磅9-9.735美分市场供需大体平衡。“预计明年市场

6、唯一的变化就是冶炼厂的铜精矿库存或略高于今年水平。”期货市场表现看铜材在"月合约交割后，明显前期为了获得谈判优势，国内冶炼企业谈判小组克制现货铜精矿采购行为已经改变,现货“月中旬后已经不再升水转为贴水100元/吨左右。现货成交清淡。现货市场升水已经强势不在。5、商业套保资金的变化："月伴随沪铜飙涨到48000—线，伦铜飙涨到6000—线，，商业套保资金净空头仓位增加了3.1万张,这是1989年以来史无前例的增量。目前，净空头仓位大约在3.8万张，是2005年以来的最高水平。为何要看这个数据呢？因为商业套保资金通常被视为“聪明的钱”。虽然

7、这类资金并不总是对的，有可能输给常常作为对手方的对冲基金等投机资金，但长期追踪CFTC报告会发现，在重要时刻和重大转折点之际，商业套保资金的仓位方向几乎总是正确的。鉴于当前商业套保净空头头寸是十一年以来的最高水平，它可能对铜价构成相当大的阻力，特别是当铜价开始下挫的时候。这类净空头仓位有可能会变得越来越极端。二、铜材期市技术性分析6025和8336、10190将被载入这轮行情的史册，如同三座高耸入云的纪念碑，每座下面都埋葬着无数的多头和为打败多头而牺牲的空头。10190-6636是第一战役，8336-4318是第二战役，6025至大底是

8、第三战役。伦铜自20"年的10190开启大C浪下跌，C1下跌为10190-6636,C2反弹为6636-8336,C3主跌浪为8336-4318OC4反弹浪为4318-6025o6025为C浪上轨压力位及6