MERCHANTSBANK大宗商品铜贸易融资案例分析

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MERCHANTSBANK大宗商品铜贸易融资案例分析4.1案例背景m,4.1.1授信申请人基本概况(1)申请人基本经营情况介绍四川RX实业有限公司(以下简称“RX”公司)成立于2012年，截至2013年06月07日止，Rx公司注册资本为5000万元，实收资本为5000万元，已全部于2013年06月07日之前缴足，符合公司法相关规定，股东全部为自然人股东。RX是一家为国内外大型企业提供专业供应链服务解决方案的服务商。RX公司本身无任何仓储，公司合作上下游均有自己的仓库，货物不经手RX公司，货物在整个业务过程中是直接从上游发往下游，中间可节省许多仓储费用和运输费用，同时也节省许多时间，规避许多不确定风险。RX公司三个自然人股东，实际控制人为W,非公司法定代表人或股东，由于W所属家族业务较多，不在四川常驻，需经常出国，不便于处理公司日常事宜，且有些特殊情况需通过股东会共同商讨决定；所以，为提高工作效率考虑，W决定通过股东会决议将所属股权全部转让给P,并委托L先生为法人代表，主持日常事务。(2)申请人主营业务情况介绍①目前Rx公司的业务主要分为两大板块：第一，铜材板块RX公司目前已与SJ营销有限公司(下称“SJ”)、GJ金属有限公司签订了年度战略合作协议，向银行申请授信支持，采用“保兑仓”口们模式，为上述两家公司以及两家集团旗下的营销公司代理销售铜材产品。第二，纸品板块RX公司目前与世界纸业龙头，林一浆一纸一体化的JG集团己初步达成合作意向，为其集团旗下海外公司代理采购与销售纸与纸浆。②RX公司在贸易环节中扮演的角色：第一，因为RX公司的上游都是大型的国有企业，对下游的议价谈判能力很强，在传统的贸易模式中一般要求下游现款现货，对下游的资金要求很大。RX公司在此贸易模式中在上下游之间起到了很大的缓冲作用，能够一定程度上增加下游的付款周期，也有利于上游大型国有企业产品的销售；第二，RX公司为上游核心企业在西南地区拓展新的下游客户，如TB电缆股份有限公司、CS电缆有限公司、TY物资贸易有限公司都是RX公司在四川地区拓展开发的客户。(3)巾请人主要合作方介绍供应商给予申请人4-6个月账期，在结算时优惠2%；申请人给予下游4—6个月账期，为下游解决资金问题；如上表4一1所述，申请人的供应商实则均为其关联公司，为无真实贸易背景的关联交易；而下游销售商也存在与网络公司、铜业公司这类非正常下游交易对手的情况。(4)屮请人财务分析由于申请人2013年开始经营，故仅提供2013年审计报告，由四川ITC会计师事务所出具无保留意见。 2013年财务数据分析，详见以下表4一2,4-3,4一4以及4一5分析： GD商贸有限公司201314,344.8719.71%现金结炸，半年内2Z物资贸易集团广州有限公司20136,590.749.05%现金结算，半年内JZ铜业有限公司20133,355.614.61%现金结算，半年内JDX铜业有限公司20131,546.002.12%现金结算，半年内SK铜业有限贵任公司2013855.881.18%现金結算，半年内TB电缆股份有限公司2013335.750.46%現金结算，半年内CT物资贸易仃限公司201392.50.13%现金结炸，半年内合计72,790.12100.00%数据来澎|以上數据来源于伸请人2013年也审计报告数推幣理■*4-1申谓人2013年合作供应商及销售商列表单位：人民币万元供货商拮名（产骷平均单价52000元）供货商名称合作起始时间采购额占总采购瑙的比例结算方式及赊销时间JR投蛰发展有限公司201344,883.8665.96%现金结算•半年内CP投筮发展有限公司201316,685.0124.52%现金结算•半年内JX投资发展有限公司20136,386.999.39%现金结外，半年内YF贸易有限公司201390.750.13%现金或银承合计68,046.61100.00%销竹商排名（平均单价55120元）销传客户名称合作起始时间占总销售蟻的比例结算方式及赊销时间SH物资贸易有限公司201323,429.3532.19%现金结算，半年内YM网络料技有頤公可201322,239.4230.55%现金结算.半年内表4-2资产负债表单位：人民币万元项冃2012年2013年货币资金171894短期投资应收票据应收账款3391其他应收款1235预付账款9804280存货流动资产合计99714299长期股权投资长期投资合计周定资产：网定资产净佰 在建工程同定资产合计47无形及英他长期资产资产合计99714346流动负债：短期借款应付栗1R4280应付账款637预收账款艮他应付款一年内到期长期负债流动负债合计5985长期负债长期借款长期应付款长期负债合计负债合计5985资产负债率41.72%实收资本10005000资本公积盈余公积未分配利润-33361少数股东权益所有者权益合计9978361负债及所有者权益合计99714346数据來游：以i数据来源于申请人2013年度审计报吿数据整丹・从资产负债表可以看出，截至2013年底，RX公司总资产14346万元，总负债5985万元，货币资金1894万元，所有者权益8361万元。2012、2013,所有者权益分别为997万元、8361万元，所有者权益增加主要源自盈利积累，综合来看，Rx公司虽然才成立两年，但是其经营已具有一定规模。以下以2013年末的财务数据做简单分析：①货币资金1894万元，占总资产t3.20%,其屮1286万元为在MERCHANTSBANK开立银行承兑汇票的保证金，无流动性；②应收账款3391万元，占总资产23.6%,相对销售规模而言，应收账款总量正常，回款有保证，均与交易流水相对应；③预付账款4280万元，为在MERCHANTSBANK开立的4280万元银行承兑汇票，收款人为英商品提货权融资受益人SJ营销有限公司，符合该业务管理办法；由于申请人成立时间较短，可分析的科目仅有应收账款、预付账款、应收票据以及应付账款，各科目明细均与银行账户流水吻合，与贸易流程匹配。表4・42013年主要财务比率分析营运能力分析短期偿债能力分析範利能力分析总资产周转率5・07资产负债率41.71%幘资产收益率40.23%应收账款周转率21.46流动比率2.38「销件利润率6.1%存货周转率速动比率2.38成木费用利润净6.5% 表4-3损it表单位：人民币万元项目2012年2013年营业收入—72790营业成本一—68047营业费用—20管理费用—92财务费用—84投资收益—营业利润■■4484背业外收入—营业外支出利润总额—4484净利润一3364数据来携：以上敷据*滋尸申i#人2013年度审计报告数挺整国・2013年主营业务收入为72790元，营业收入构成螺纹钢92万元，铜杆72698万元，2013年毛利润4484万元，净利润为3364万元。整体上看每年的净利润保持稳定，主营业务经营情况良好，专注于主业，各项费用支出金额L卜,ffmJ正常。其目前的盈利模式主耍在于上下游销售利差，这种模式的可持续性较差，可推论屮请人实际利润来源可能来源于资本运作，潜在风险较大且不可控；申请人的核心竞争力主要来源于与核心供应商JT的合作关系，依赖度较高,抗风险能力较弱。RX公司刚刚成立不久，其总资产周转率和应收账款周转率良好，资金流动较快，说明企业发展良好，运营能力稳定。RX公司2013年资金流动正常，资产负债率处于行业正常水平。单位：人民币万元RX公司利润率低但较为稳定，主要是申请人的盈利方式为上下游交易差价，公司本身不承担价格波动的风险。单位：万元2013年经背活动现金流入81774经营活动现金流出80258经营活动现金流董净额1516投资活动现金流入投资活动现金流出3555投资活动现金流盘净额7555筹资活动现金流入4007筹资活动现金流出91给资活动现金流呈净额3916现金及现金等价物增加额1876衰4-5现金潦虽表数枢来源：以上数据来源丁屮请人2013年度审计报告数据整理.RX公司近年经营性现金流净流入为81774万元，全部覆盖全年销售收入;投资活动现金流出为交易性金融资产，系申请人2013年2月28口购买的ZG银行3500万元CS纯债债券；筹资性现金流净入为申请人2013年增资4000万元；从现金流量表可见，申请人经营活动现金流充足，且具有良好的投资融 资能力。(1)申请人贸易融资授信需求分析本次屮请额度主要用于与SJ营销有限公司铜杆、电解铜等铜材产品合作的供应链金融，业务品种为商品提货权融资。申请人2013年已于2012年12月与SJ营销有限公司签署了合作协议(合同有效期2013年1月1日一一2015年12月310,预估货品18000吨/年，价格随行就市，依据上海期货交易所)，15()0吨/月，目前单价为56000元/吨，合计购销合同金额为8400元/月，累计全年销售额可达约100800万元/年；屮请人从中获取服务费，针对敝口部分约4%—8%,体现在其与SJ公司签署的购销合同差价中，截止到2013年年底,实现净利润3364万元；申请人针对供应链中，支付货款环节向MERCHANTSBANK提出授信额度申请，用途为向JT全资控股子公司SJ营销有限公司采购铜产品，由供应商承诺差额退款，还款来源于下游销售回款，借款人的下游客户是大型的电线电缆生产企业，实力雄厚，其应收账款的回收有保障，符合MERCHANTSBANK对于商品提货权的管理办法；综上，MERCHANTSBANK审贷会决议通过，同意给予RX公司商品提货权综合授信额度人民币3000万元，期限一年，业务品种包括：银行承兑汇票(含人行电票承兑)，保证金比例30%；SJ营销有限公司作为供应商承诺差额退款。要求：严格按照《MERCHANTSBANK商品提货权融资业务管理规定》办理业务，签署相关协议，所涉及的所有协议包括三方协议均经MERCHANTSBANK律师签批。4.1.2核心企业基本概况(1)核心企业简介SJ营销有限公司为适应JT集团战略发展的需要，JT集团对经营性公司进行整合，于2006年成立SJ营销有限公司，成立于2006年，注册资本为20000万元，主要经营有色金属、铜、铜合金杆线。SJ营销有限公司的主要职能是负责JT集团产品在华东地区的销售，采购JT集团所需的生产原料，开展国际和国内贸易，代理JT集团进出口货物的报关和运输。SJ营销有限公司的主要上游客户有JT集团、ZT集装箱运输责任有限公司、Jx外运报关有限公司、JT集团等，SJ营销有限公司主要销售铜杆、电解铜等铜材产品，其主要负责JT集团在华东地区的销售。截止2013年9月底总资产为34.47亿元，总负债为31・19亿元，净资产为3・27亿元，销售收入为100.10亿元，净利润为2177万元。(2)核心企业股东背景SJ营销有限公司为JT股份有限公司的全资控股子公司，JT集团与XG铜业(中国)投资有限公司、SB(集团)股份有限公司等共同发起设立JT股份有限公司。于1997年成立并上市，系当时中国首家海外上市矿业公司，于1997年及2001年分别在香港联合交易所和伦敦股票交易所上市。JT股份隶属于JT集团，在铜以及相关有色金属领域，拥有勘探、釆矿、冶炼、加工为一体的完整产业链，并通过对贸易、金融、物流等相关资源的有效整合，主要进行铜、金、银、铅锌、铝等矿产资源的勘查、开采、冶炼、2H7■及相关有色金属产品的生产、销售，以及从事矿山开采、冶炼设备的制造安装、对外贸易和转口贸易等。为目前屮国最大的阴极铜生产商，产能位居世界前三。(3)核心企业经营情况SJ营销有限公司提供的09、10、11、12年审计报告均由安永华明会计师 事务所上海分所出具无保留意见，会计师事务所延续性较好。审计报告制作严谨，记录详细。且属上市公司并表范围，财务报表可信度较高。详见以下表4—6,4—7,4—8以及4—9分析：表4-6资产负债表单位：人民币万元项目2009年2010年20H年2012示2013年9月货币资金10352256486708587137449短期投资应收栗携163994902168510106862应收账款1872550133340】288585110883其他应收款12566598891207121-3725预付账款131291948919971227141851右货366401623533267643150782流动资产合计914121362213412618899634440]长期股权投资投资合计固定资产：固定资产净值在建工稈固定资产合计4840356253无形及其他长期资产资产合计91496136441134328189286344656流动负债：短期借款93805507246266129064113734应付票摇2823633838JOOOO应付账款2250617792472161508646490预收账款971017696390669575344其他应付欷143216981438140一年内到期长期负债从资产负债表可以看出，截至2012年底，SJ营销有限公司总资产189286万元，总负债158747万元，货币资金5871万元，所有者权益30537万元。综合来看，SJ营销有限公司具有一定规模，综合实力较强。以下以2012年12月当期的财务数据做详细分析：①货币资金5871万元，占总资产3%,较年初减少837万元，由于在贸易过程中增加票据使用量，降低现款使用量，所以货币出现一定下降，但是仍然完全能够满足日常经营需要；②应收票据68510万元，较年初增长32756万元，应收票据为银承和商业承兑汇票。SJ营销有限公司对合作较长，信用较好的重要客户给予一定的商业信用，可以使用商业承兑汇票付款，较年初主要是增加的商业承兑汇票金额增加；③应收账款88585万元，占总资产46.8%,较年初增长41306万元，相对销售规模而言，应收账款总量正常，大部分账期均在1年内，且合作期限较长，回款有保证；应收账款2012年较2011年增长，原因为2011年SJ营销有限公司对其下游销售铜材产品大部分无账期或只给了5天的账期；2012年,SJ营销有限公司铜材销售对其部分下游账期延长，达到10天一30天的水平, 故应收账款有所增氏。①英他应收款7121万元，较年初下降1999万元。该部分目前账龄均在1流动负债合计6737109889105840158684312091长期负債长期借款长期应付款94K期负债合计负债合计67373109995105934158747311940资产负债率73.6%80.6%7&86%83.87%90.5()%实收资本2000020000200002000020000资本公积盈余公积41264584510611061未分配利润371058027548947711654少数股东权益所有者权益合计2412326446283943053732716负债及所有者权益合计91496136441134328189286344656数据来源；以上数据来源I；樓心企业2012年度审计报吿数据整理.年以内，英屮商品期货合约保证金的金额为人民币6101万元；②预付账款12271万元，占总资产6.5%,较年初增加3151万元，其账龄均在1年以内，其中单项金额重大款项为10567万元，占比86.12%；③存货6431万元，较年初减少了26875万元，由于2012年开始sJ营销有限公司采取更加灵活的销售方式，货物直接由其上游JT股份发至终端客户，存货数量大幅度减少。由于SJ营销有限公司母公司JT股份及JT集团的国际领先的生产能力，SJ营销有限公司作为前段销售，其供货能力有保障；2011年、2012年SJ营销有限公司所有者权益分别为28394万元、30539万元。整体实力不断增强。所有者权益增加主要源自盈利积累。相较而言，其资产负债率近年来呈增高趋势，2013年半年高达90.50%。2009年、2010年、2011年、2012年、2013年9月主营业务收入分别为109亿元、160亿元、179亿元、108亿元、100亿元。2009年、2010年、2011年、2012年的毛利率分别为0.2%、0.5%、0.72%,毛利率水平稳中有升；2009年、2010年、2011年、2012年、2013年9月的净利润分别为1833万元、2324万元、1947万元、2145万元、2177万元。整体上看每年的净利润保持稳定，2013年9月末完成净利润2177万元，2013年盈利水平进一步提高。2012年销售收入较2011年下降70亿元，主要因为JT集团出于经营管理需求，把原放在SJ营销有限公司销售的铜板移至JT集团国际贸易有限公司进行销售，故销售收入有所下降。SJ营销有限公司应收账款中绝大部分为现金，只有少量银承和商业汇票，因此周转天数较短；SJ营销有限公司最重要的上游为其母公司JT股份，货源有保证，因此可以根据下游订单采购、发货，所以存货周转天数较短。运营能力稳定。SJ营销有限公司近三年资产负债率平均为81%左右，虽然2012年到2013年的资产负债率有所上升，但是由其是从事铜产品销售的贸易公司性质决定的，符合行业规律；流动比平均在123%,速动比平均106%,短期还款能力较强；2013年速动比率较2012年有所下降，主要为接收了部分银行承兑汇票和商业承兑汇票。SJ营销有限公司近3年营业收入分别为179亿元、108亿元、100亿元， 净利润分别为1947万元、2145万元、2177万元。以上数据反映出SJ营销有限公司经营稳定，销售收入稳步上升。表4-7损益表单位：人民币万元顼目2009年2010年2011年2012年2013年09月营业收入10921321597578179230210815221001025背业成本1092210158966817793631071022997636营业费用13652366169716481917管理费用86711431043(342712财务费用315124935758712530投蚩收益479423763267-1181营业利润r23153022257829152478营业外收入3482050营业外支出20利润总额23163023258329152478浄利润18332324194721452177数券來湖：以数崩來涵丁核心企业2012年度市计报告数兆整理.*4-8主要财务比率分析营运能力分析2009年2010年2011年2012年2013年9月总资产周转率22.2014.0213.246.683.75应收账款周转率98.4546.4042.6017.6410.04存货周转率59.6160.1371.8954.3234.90短期偿侦能力分析资产负债率73.6480.6278.8683.8390.6%流动比率1,361.241.271.191.1速动比率0.811.090.95L150.94盈利能力分折净资产收益率12.909.197.107.276.88侑售利润率0.2%0.2%0.1%0.2%0.25%成本费用利润率0.2%0.2%0.1%0.3%0.25数据来源：以上数据来源F核心企业2012年皮审计报告數捋整理。SJ营销有限公司近3年经营性现金流净流量为-30200s一5072、一83059,主耍是因为应收票据和应收账款增长较快，占比较大；筹资性现金流净流量为18127万元、39255万元、1636万元、82271万元，其金额增加说明该公司发展前景良好；总体来看，SJ营销有限公司依托上游母公司资源，各项现金流较正常，符合贸易特点和行业规律。4.1.3交易标的铜行业分析口叼(1)供给分析根据国际铜研究小组报告，2012年全球铜精矿产量达1674万吨(铜金属量)，同比增长4.2%。2012年整体供应充足，铜精矿市场供给情况良好。铜精矿生产面，全球各大矿业公司恢复稳定状态。虽然澳大利亚、俄罗斯及印度尼西亚等国铜精矿产量下滑，但智利、中国及秘鲁三大铜精矿生产国的产量大幅增长平衡了供给情况。从精铜生产来看，纵观2012年全球经济形势，中国经济增长放缓、欧债及美国财政危机等因素均对精铜市场构成不利影响。尤其是占全球铜总消费 1/3的中国经济发展速度决定着铜市场的走势。2012年，中国GDP增速由«4-9现金流=表单位：人民币万元单位：万元2009年2010年2011年2012年经营活动现金流入1278473182027620853741193090经营活动现金流出1293630185047620904461276149经营活动现金流丘净额-18756-30200-5072-83059投资活动现金流入1700投资活动现金流出94749投资活动現金流址净额8-4-7-49筹资活动现金流入2738018257087167198233筹蚩活动现金流岀92535535785531115962笔资活动现金流量净帧18127143334163682271现金及％金等价物增加额•6229051-3442-837数据来源：以」数据来源十孩心企业2012年度审汁报告散据整珅.2011年的9.2%下降至7.8%,经济的放缓对铜需求形成了一定压制，因此2012年度对铜市场来说一直处于疲软状态。从全球来看，2012年精铜产量增长3.5%。产量增长主要来自亚洲国家，其屮尤以屮国、日本增长明显。(1)需求分析国际铜消费量近几年一直保持增长，需求不断扩大。美国、口本及西欧作为传统三大铜消费地区，近儿年消费量占全球铜消费量的比例呈递减趙势，而中国己成为全球最大的铜消费国，亚洲地区的铜消费量成为拉动世界铜消费的主要力量。2012年以来，中国消费增幅下滑，且前三季度中国经济表现不佳，对于全球精铜消费的压制明显。同时，欧债危机的挥之不去，以及美国经济恢复缓慢，也对全球铜需求有一定影响。因此，2012年全球精铜消费增幅较上年明显放缓，全年全球精铜消费量为1970万吨，增速约在2.5%左右，全球消费的增长动力主要来自中国消费量的强劲增长，中国之外的消费量则下降2.2%。从我国铜的消费结构来看，电力行业对铜的需求所占比重最大，近3年来消费量占国内铜消费总量的比重均保持在30%以上。其余依次是家电、轻工、电子通讯、建筑、交通等行业，这几个行业的铜消费量约占国内铜消费总量的80%o从供需整体来看，由于2012年全球精铜消费增速太幅放缓，同期产量增幅扩大，全球精铜供求关系从2011年的少量短缺转向小幅过剩。2009年以来，国家推出四万亿投资计划和一系列行业扶持政策，铜主要下游行业如电力、家电等都迅速冋稳向好，需求快速恢复，精炼铜消费量保持了较快增长。随着经济形势的好转、下游行业的进一步复苏，预计精炼铜需求还将继续保持增氏态势。(2)价格分析从全球角度看，铜属于典型的周期性行业，价格存在着周期性波动。铜作为大宗商品，同时具备较强的金融属性，投资需求推动扩大了铜价的波动幅度。2012年，世界铜价呈现窄幅震荡格局，全年整体为区间震荡收敛走势。全年LME当月期铜和三个月期铜平均价分别为7950美元/吨和7946美元/吨，同比分别下跌9.87%和10.05%。2013年1〜3M,基本供需面未见改观，世界期铜价格维持盘整震荡局面。整体看，全球金融危机对有色金属行业影响最严重的时刻己经过去，以中国为代表的新兴经济体对金属的人量需求还将持续，发达国家经济的转暖对有色金属的需求将构成新的支撑。另外，全球通胀预期逐渐增强，铜精矿供给仍然偏紧，这些因素均对年底铜价格维持高位提供有力支撑。不过由于 过高的铜价己包含了部分国际投机资金炒作因素，一定程度背离了基本市场需求，因此未來一定时期内铜价将保持震荡波动的态势。821(1)相关政策分析国家监管部门的于2006年开始通过进口关税、出口税率、行业进入条件、节能环保要求等政策变化开始加强对铜行业的宏观调控。国家调控政策有助于改善目前我国铜冶炼行业的无序扩张状态，有利于JT集团这样技术设备先进、拥有资源优势的企业长远发展。在这一政策导向下，优质大型铜冶炼企业将会拥有更好的成长空间，而规模不大、技术落后的冶炼企业将面临淘汰的压力；同时，整个冶炼行业的集中度有望得到提升。同时，上下游企业以及可以实现资源互补的企业之I'可的合作也将进一步增加。3.2融资方案分析4.2.1商品提货权产品流程该笔商品提货权融资业务，涉及核心企业、经销商以及银行三方，使用的是MERCHANTSBANK供应链金融屮预付款融资产品下的提货权融资产品，MERCHANTSBANK供应链金融产品如下图4一1所示：巾请人、核心企业SJ营销有限公司作为差额回购方以及MERCHANTSBANK,依据"MERCHANTSBANK商品提货权融资业务管理规定”，并签署《业务合作三方协议书》；如上图4一2所示融资流程：以1000万元订货为例，开票目2013年01月01日，到期日2013年06月010：(1)购买方如电缆企业，向申请人订货，并且支付约30%保证金，300万元；(2)申请人向MERCHANTSBANK存入30%定期保证金300万元，使用MERCHANTSBANK70%敞口，MERCHANTSBANK根据申请人与上游JT公司签署的购销合同开立银承1000万元，收款人为JT；⑶JT收到1000万元银承，且收到银行发货指令后，向下游电缆企业发货，此次仅发货30%保证金的对应金额300万元；(1)申请人再收到电缆企业保证金后，存入MERCHANTSBANK专户，MERCHANTSBANK根据后 续存入金额，向JT发送发货指令，JT收到发货指令后发货，发货指令的签发要有保证金账八核对程序和审批流程，确保提货量不能超出存入保证金额度；(1)以银承开立后5个月为发货截止日期，即，在2013年05月01H,电缆金业必须补足剩余全部70%敞口，将沉淀100%的购货款1000万(2013年05月010-2013年06月01日期f.-j)；(2)融资到期前5个工作日，若保证金账户余额与融资总额(流动资金贷款应计入利息)还有差额，经办行即应要求生产商承担差额连带清偿责任，以确保MERCHANTSBANK不出现垫款。供应链金融预付款融资存货融资应收账款融资1、现货质押2、仓单质押3、存货池4、汽车:合格证融资1、厂商银2、保兑仓3、先票/后货4、提货权5、进口信用证1、应收账款殛押2、国内保理3、订单融负4、票据池5、信保融资图4.1招商银行供应链金融乘点产品 4.2.2风险管理(1)政策风险国家现阶段对铜冶炼行业监管力度不断加大，但是主要针对的是浪费能源的落后产能。JT集团是本行业龙头企业，属国家政策鼓励，财政助推的企业。该省对JT集团更是全力支持。所以政策风险较低。(2)行业风险铜材供应相对充足，价格较高，一点价格的波动就会产生较大的影响，铜材生产行业进入壁垒较高；下游在基础建设、国家电网升级改造等行业投资的拉动下，需求旺盛，加上国家对各大电网的改造对铜材的需求较大，积极关注铜材行业动向，关注供需关系的变化。(3)市场风险由于受市场环境影响，铜价波动较大。SJ营销有限公司系JT股份全资子公司，背靠整个JT集团。拥有完整的铜矿一粗铜一阴极铜一铜杆线产业链，从根本上避免了货源供给及产品质量的风险，且JT集团系国内独居鳖头的铜企，SJ营销有限公司也将因此具有较强抵御市场风险的能力。(4)担保风险SJ营销有限公司系JT股份整合原有JT华东地区营销部门而成，SJ营销有限公司的员工积累了丰富的行业经验，经营稳步发展，且JT集团董事长亲自担任SJ营销有限公司负责人(执行董事)，经营风险低。申请人是一家为国内外人型企业提供专业供应链服务解决方案的服务商，产品销售模式和资金运作模式成熟稳定，上游均为国内外大型企业，具备担保能力，下游为多年合作的企业，整个链条运作顺畅，市场风险可控。(5)操作风险本笔业务的主要风险是操作风险，操作上严格按照MERCHANTSBANK《商品提货权融资》相关办法来执行。担保措施主要是审核三方协议的法律性、完备性以及担保人信用、还款意愿和能力。(6)信用风险办理商品提货权融资业务，销售回款是笫一还款來源，贸易背景真实性 须放到第一位，经办行应当全面调查经销商的经营能力、资金实力、信用状况等情况，以及相关商品在当地的市场销售情况，确保第一还款来源充足；生产商所承担的差额连带清偿责任是第二还款来源。为确保生产商及时承担相关连带清偿责任，须根据生产商的信用情况、经营能力等因素动态调整业务的总体额度。(1)经营风险■由于借款人是成立时间不长的贸易公司，公司的上下游客户都处于强势地位，借款人需要垫付的资金较大，经营上存在一定的风险。但是借款人的上游供应商SJ营销有限公司提供差额冋购，借款人的下游客户是大型的电线电缆生产，实力雄厚，其应收账款的回收有保障。(2)物权控制或以流程控制为前提的融资业务本次授信严格按照《MERCHANTSBANK商品提货权融资业务管理规定》执行：©MfflMERCHANTSBANK《业务合作协议书》格式文本，与申请人(经销商)和上海JT(生产商)签署了三方业务合作协议书；②融资产品选择银行承兑汇票，收款人锁定为SJ(生产商)；③支行专人管理单笔业务项下的《提货通知书》、预留印鉴和《提货通知书回执》；④每笔《提货通知书》的签发，全部与保证金填仓金额保持一致，确保提货量未超岀存入保证金额度；⑤经办支行为此笔业务分笔建立台账，记载保证金账户的余额变动和《提货通知书》项下商品的提货状况。4.2.3案例真实风险剖析及总结综合以上对授信申请人RX实业有限公司，以及核心企业SJ营销有限公司的分析，应用MERCHANTSBANK商品提货权融资业务品种；本人作为主办客户经理,该企业与MERCHANTSBANK在2013年至2014年合作一年，期间严格按照《MERCHANTSBANK商品提货权融资业务管理规定》执行，合作周期内信用情况良好，无垫款等不良情况发生。2015年，经本人多方面的调查了解，发现其实此笔授信的真实用途是用于房地产投资及民间融资等，案例的真实情况及风险剖析如下：(1)实际控制人分析申请人实际控制人，其实并非自然人w,而是某市某家投资平台公司，该公司同样标榜其主营业务系供应链金融服务，实则涉及民间融资以及房地产投资等各类投资领域；在与MERCHANTSBANK合作方案设计时，该实际控制人以自身与申请人之间完全无任何股权关系为由，拒绝提供连带责任担保，如若发生不良，申请人直接申请破产即可，对该实际控制人无不利影响；(2)现金流分析据分析申请人农业银行和工商银行的银行流水，2013年8・10月流入项为：3.2亿，另外，2013年卜10月底应收账款约为1.7亿，应付账款为1.5亿。主营业务收入为：5.7亿。数据基本吻合。另外，参考MERCHANTSBANK2013年下半年流水，流入项约为6・32亿元；流出6.50亿元，经营活动现金流覆盖销售收入；其借贷项目均系其上下游合作方支付的款项，但逐笔分析，可发现，下游回款在其向JT支付银承后一个月左右，而申请人填仓时间在银承到期前一个月左右，即申请人期间对该笔资金 有近四个月的占用；这近四个月的大额资金被申请人投向当年兴盛的房地产以及民问融资。(1)帰假的交易活动贸易行业的盈利模式通常是“低买高卖”获取中间微薄价差。真实的情况是，申请人介入JT与其下游企业的中间贸易环节，中请人通常高价从JT购入铜，Z后低价卖给下游企业，JT及其下游企业从价格上获利，而申请人则以“高买低卖”的模式成为两者的屮间商，相当于申请人承担交易价差从而获取交易资金近四个月的使用权限。(2)融资过程的操作风险根据商品提货权融资管理办法，MERCHANTSBANK给予RX公司3000万元授信额度，支付30%保证金即1285万元开立4285万元银行承兑汇票，支付给JT,JT只能根据存入MERCHANTSBANK保证金金额1285万元发货，后续RX公司存入招商银行保证金，MERCHANTSBANK针对保证金对应金额向JT出具发货指令，实际操作中，JT第一次收到4285万元银行承兑汇票后，立即发送4285万元货物；RX公司卖给下游企业，下游企业低价购入后一般在一个月左右付款，而RX公司承诺MERCHANTSBANK在汇票到期前一个月填仓，即RX公司对此笔资金拥有4个月左右的自主支配权；该笔资金回款后RX公司几经周转到实际控制人的其他平台公司，进入民间融资，包括房地产等；融资过程屮提交MERCHANTSBANK的发货单、入库单的真实性不明确，银行对各项单据的审核只能流于形式。(3)核心企业回购担保整个融资过程的最终风险在于核心企业，核心企业与MERCHANTSBANK,以及屮请人签署了三方合作协议，核心企业作为回购担保方，对业务项下信贷余额承担回购担保，如若申请人占用的资金涉及风险，核心企业承担最终风险。综上所述，此笔商品提货权融资业务，虽在合作期间无风险爆发，但其资金的真实用途却是用于民间融资、房地产投资等，风险较大且不可控；该笔业务实施过程中涉及到虚假贸易融资、核心企业信用风险、现金流风险、操作风险等，多重风险相互交织。具体风险控制措施，本文放在4.3大宗商品供应链融资风险管理实践分析中进行阐述。4.3大宗商品融资风险管理案例总结近年来，由于人民币仍在国际化的过程屮，境内外两个市场Z间的利差、汇差持续存在，境内外企业利用利差和汇差实现套利套汇的需求旺盛。但2013年以来，套利套汇业务的风险开始集中出现，原因是套利套汇比正常贸易或其他正常经营业务获得更丰厚的利益，吸引大量逐利热钱的同时也夹杂着部分信用状况不良的企业，这类企业一方面虚构贸易背景、交易规模，虚构贷款用途，利用银行融资超常放人融资杠杆，贸易融资的运作渐渐超出了“贸易”的范畴，由“为贸易而融资”演变成“为融资而贸易”；另一方面其资金来源不明甚至涉及民I'可融资或非法集资，企业本身还有偷税漏税骗税骗贷等违法行为，套利套汇业务规模和单户业务金额均较大，貌似信用风险可控的低风险业务实则存在重大信用风险隐患。青岛港企业利用仓单重复质押骗贷，三方仓储公司违规操作、多开仓单，银行信贷人员参与，给银行业造成了数亿美元的风险敞口。截至2015年末，MERCHANTSBANK风险资产合计拨备支出312亿元，较上年增加215亿元；质量拨备205亿元，较上年大幅增加143亿元；信用成本1.43%,较上年增加0.92%；不良快速生成，对MERCHANTSBANK盈利形成巨大的侵蚀，风险成为影响银行盈利的核心因素。供应链金融业务风险管理方面，2014年末余额268亿元，不良率0. 16%(按供应链客群II径计算，已经剔除钢贸等风险较高的行业客户)。相较而言，供应链金融业务风险管理情况良好；其风险管理涉及核心企业、风险方案设计、产品要素、第三方合作机构、流量管理等多个环节，需要量身定制的风险管理制度支持，并通过落实供应链风险特区，进一步规范风险的管理。本文将从以下几点，对供应链企业大宗簡品融资的各类风险要素的识别和控制做出分析。4.3.1虚假贸易融资风险控制而对虚假贸易可能带来的不良影响，银行需要加强对虚假贸易的监管，注重对贸易背景真实性的审核。无真实贸易背景和资金挪用是形成贸易融资损失的两大主要原因。(1)融资企业的主营业务和股权关系一些行业的系统性风险往往是伴随着大量虚假贸易的产生而暴露的。近年来，大宗商品因其同质化、可交易等特点，已经具备了一定的准金融属性，许多公司已将大宗商品贸易变为骗取银行融资的工具。一些不法机构通过虚构贸易背景、重复抵质押和互保联保的手段，大量骗取银行贷款，再把套出的信贷资金投向一些风险较高甚至违法犯罪的行业；针対其主营业务和股权关系的核查重点：一是注意以大宗商品贸易为主营业务的贸易公司的从业年限；二是关注其股权结构，尤其关注股权关系复杂的融资企业，是否存在同一家公司或同一名股东名下同时拥有贸易公司、房地产企业、担保公司或小额贷款公司的情况。(2)购销合同与增值税发票的真实性查看融资企业向银行提供的购销合同与增值税发票的真实性是核实贸易背景的第一步。首先审核购销合同，关注融资企业的交易对手，部分融资企业向银行提供的购货合同系伪造，一般直接伪造购货合同的融资企业会艰构与大型知名企业的交易，以增加其贸易背景的可信度。其次查看增值税发票,并到税务局核查企业提供增值税发票的真伪。随着监管手段的丰富和技术的完善，伪造或者对开增值税发票的情况已不多见，如果发现增值税发票为真,则应关注其是否存在循环开立增值税发票用以虚构交易的情况。(3)融资企业和交易对手的存货及费用账目首先审核融资企业的存货，核实融资金业的存货量与向银行提交的合同成交量是否相符。如果存货账目无瑕疵，应重点核实企业的费用帐目，主要关注仓储费和运输装卸费，是否与企业向银行提供的合同成交量成正比。虽然现在很多货物的交易只是纸面交易，无需实物交割，导致装卸费的发生额较小，但作为真实存在的簡品来说，仓储费是必然要发生的，因为大多数贸易企业并不拥有自己的仓库，多数为第三方仓库代理储存。如果有必要，还可对仓储公司延伸调查，核实融资企业是否有真实足量的货物在仓库存放。(4)融资企业资金流向核查既然贸易背景是虚构的，那企业通过虚构贸易背景骗取贷款的唯一目的即是套取信贷资金，所以贴现资金等贸易融资信贷资金的流向非常重要。以承兑汇票为例，对贴现资金套取的方式和追踪的方法进行分析：按正常程序,银行开立收款人为供货商的承兑汇票后应直接交付给供货商，实际上大部分无贸易背景的银行承兑汇票会直接落入开票人(即融资企业)手屮，融资企 业再寻找票据擄客进行无贸易背景的“民间贴现”，票据揭客再将承兑汇票转移至流动性充裕、资金价格低的金融机构进行贴现。根据上述流程，应首先核实融资企业是否开票后数口内即有与融资额度相近的大额资金转入，如有明显迹象，则追查资金来源，必要的时候还需要延伸票据拐客进行取证；如无明显特征，则有必要赴真实贴现的地方金融机构核实贴现人的身份，通过追踪真实的贴现人以获得信贷资金的真实流向。近年民间融资猖獗，更甚者,在银行开立承兑汇票之前即通过票据搞客获得高息民I'可借贷，在获得承兑汇票后，直接将承兑汇票交付给票据擄客或者供货商以归还之前的民间借贷，这种情况下，银行开立承兑汇票之前，必须核查融资企业是否收到大额资金转入。此外，还须特别对贸易资金流入来源进行核实。资金来源须结合企业经营背景、经营历史和经济实力等综合分析企业积累并提供大额质押资金的合理性。大额现金质押物表面上可有效缓释信用风险，实际上一旦企业涉及洗钱、非法集资、非法经营和刑事犯罪等，即可能遭司法扣划而无法用于还款,极端情况下甚至可能发生司法机关要求银行将已经对外赔付、还款的资金进行执行转回的不利情况，使得银行面临巨额损失。4.3.2核心企业作为风险合作方及共担者碑33核心企业是供应链融资风险管理的核心，核心企业的准入应优先选择行业中具有较强竞争力、管理规范、经营状况好，且愿意配合商业银行进行风险共担或参与过程管理的企业；如何运用核心企业增信和新兴的风险管理技术实现对“N”(即核心企业上下游的中小企业)的风险管理是供应链方案设计的关键问题。核心企业融入供应链金融方案的管理模式：(1)将核心企业的供应链管理融入于对屮小企业的融资过程屮；⑵以核心企业的增信作用来提升中小企业的商业声誉和信用等级；(1)由核心企业协助银行完成部分风险的管理，使其成为商业银行风险管理的合作方和共担者：供应链金融作为服务于银行、核心企业以及供应链中成员企业三方之间的金融模式，其屮风险管理通过核心企业协助的常见模式有：(1)核心企业与银行对接信息流协作授信，为银行客户准入提供依据；并且提供供应链条账户流水等数据协助银行贷后管理，并且提供真实可靠的预警信息。女口：通过历史供应链信息推荐或维护客户，本人主办的一户中小企业，就因受到招商局地产的认可，被纳入MERCHANTSBANK总行针对招商局地产的专项供应链融资额度当中；(2)提供连带责任担保或者冋购担保，如本文案例中的商品提货权融资业务，就由核心企业提供回购担保责任，为银行提供第二还款来源做风险缓释；(3)由核心企业进行资金流的回款控制，如核心企业通过签署的三方协议明确银行为应收账款的唯一回款行，从而确保有效资金流用于偿还贷款；(4)由核心企业进行物流或仓储监管，从而保证货物流转的真实性，防范仓单重复质押等风险；核心企业协助银行风险管理的模式对于银行有实质性的作用，但是，银行不可忽视核心企业口身可能出现的各类风险，不可将其协助风险管理的模式扩大化或过分依赖。如若供应链条屮的核心企业自身出现经营风险或信用风险，整个供应链的风险控制链条将崩塌，其屮所有关联的“N”企业均受到影响，每个风险控制环节屮设置的风险限额管理等手段都将瓦解，而核心企 业即转变成风险爆发的导火索，形成多米诺骨牌效应。与此同时，核心企业协助风险管理的模式中，核心企业作为风险合作者和共担者，其协作责任的强弱也应当根据供应链屮各企业的授信服务方案做风险缓释补充调整。以汽车经销商融资为例，见表4—9：«4-9汽车经律商融资核心企业协助风险管理模式孩心企业协助风险管理模式长安福特主机厂担保比亚迪圭机厂见证回购安邦保険进口车核心企业协助发车合格证监管广汽本田主机厂提供调剂销竹东风汽车主机厂提供采购和销您数据数弗來源：以上资料由作者根犯招商眼行"网通它网戏料整理.如上表可见，核心企业协助风险管理责任从上往下逐渐降低，银行将核心企业作为笫二还款来源的可能性逐步降低，女U,仅靠核心企业提供的采购和销售数据而简单为其供应链合作方提供融资，风险较大。因此，不能简单以核心企业风险协助模式代表供应链项目的整体风险，核心大企业与供应链中中小企业不是简单的相加堆积，而是一种具有伴生关系的生态企业集群，其中每个成员都有各自的利益系数。应当根据不同的供应链金融产品，结合每个链条相关企业的自身特点，制定最适合具体项目的风险管理模式0例如,钢铁行业保兑仓一一虽然核心企业承担担保冋购责任，但该行业风险高频率爆发的行业风险现状同样需要制定风险管理策略。另外，列举MERCHANTSBANK近期新兴智慧供应链金融产品——核心企业供应链金融：复式供应链产品，指通过创新的协议安排和系统对接，作为核心企业“付款代理”锁定应收账款到期付款路径。直接占用核心企业（买方）授信额度，给供应商（卖方）提供买断型应收账款融资，到期后由买方实际付款资金归还融资，该产品最大的风险控制优势在于核心企业承担实际风险。4.3.3产品设计与全过程管理供应链融资具有自偿性商品融资的特点，自偿性指所得销售收入首先用于归还贷款，商品融资指在商品交易中运用结构性短期融资工具，基于商品交易中的存货、预付款、应收账款等资产的融资。从本文案例商品提货权融资可见，大宗商品供应链融资应当选择合适的融资产品，然后做好融资环节的过程管理，亦可控制操作风险。大宗商品本身具有融资功能，其贸易交易环节复杂，交易对手多，区域分布广阔，真假信息交集，欺诈频发，过程控制成本高且难以完全落实。因此，大宗商品贸易应当充分运用供应链金融产品，对于贸易流、物流以及信息流的控制，从而降低风险。⑴产品设讣一一以预付款类供应链金融业务为例①三方合作协议签订和业务流程的执行银行与核心厂商、授信客户签订的三方合作协议，须经法务部门律师审核。在商品提货权融资业务中，重点核查明确核心厂商是否按银行指令发货，并就下游保证金填仓不足或自身发货与保证金比例不符，向银行承担差额回购责任；三方协议项下的预留“提货通知书”、“提货通知书回执”签发签收单位和个人的签章样本，与业务操作流程屮，“提货通知书”和“回执” 所加盖印鉴是否与协议中预留签章一致。①信贷资金走款以及资金流向管理银行应当对信贷资金的使用建立严格的控制措施，确保信贷资金用于供应链中与真实交易对手的贸易。以贷款形式发放的，应釆取受托支付的方式，贷款直接定向支付于上游核心厂商；以银行承兑汇票形式发放的，上游核心厂商应当为唯一收款人，且由核心厂商预留签收人到现场签收。②物流的交接与控制对于物流端的控制，银行可采取引入第三方监管机构的方式做风险缓释，.并且在贷后检查中配合进行质物监管现场检查。第一，厂商须承担发货到指定地点前的连帯保证或退款责任；第二，厂商在发货后须将拟质押的商品与银行或银行指定监管方进行无缝交接，动态监管质物数量；笫三，银行或银行指定监管方须对质物质量和数量进行验收才办理入库手续。（2）落实业务全过程管理①核实货物真实性，对货物单据为仓单或运单等凭证的业务加强审核对于以仓单/运单为交货凭证的，须了解仓储公司资质、是否存在监管不力/重复质押等不利传闻；逐笔通过船运公司、港口、码头、监管仓库等第三方机构核实运单或仓单的真实性；如果货物最终报关进口的，须提供报关单。开证申请人和上下游交易对手不应为关联公司（为办理联动业务在贸易环节中增加关联公司交易环节的，仅考虑最终上下游交易对手），因关联公司英交易目的很可能是构造表面真实的交易单据，即单据真实，贸易虎假。所以，除单据真实外，须核实交易的背景和目的是否合理、可信。②跟踪下游销售物流及回款进口非白用大宗商品，要求申请人在提货销售后提交国内销售发票、发货/物流单据等证明国内段交易真实性。银行须严格按照销售合同显示的回款周期跟进申请人销售回款到银行，作为贸易融资的还款來源。対于信用证远期付款期限超过贸易期限的业务，须跟踪贸易回款到银行作为信用证备付款项，必要时存入保证金账户。必要时应核查和监督国内销售环节货物交收，避免货物被进口商转卖或重复质押融资的风险。③盯市要求、巡库盘库要求。审核大宗商品进口和国内销售价格是否符合市场行情，大宗商品价格波动会否对业务产生不利影响，以及判断申请人进口贸易的用途是否属实。银行须设立专业团队负责对大宗商品价格走势进行盯市，对于价格下跌幅度较人的，须跟进价格波动对屮请人销售和回款影响，及时采取相关措施。对于以货押方式办理，还须落实定期巡库、盘库要求。4.3.4构建结构性授信结构性授信作为一种风险缓释手段，是单一客户授信风险管理的升级，引入了包括核心企业、担保公司、保险公司和风险准备金等风险缓释与共担机制。是银行以贸易背景真实性为前提，对包括授信申请人及其供应链条上主要参与企业建立的整体授信。并通过产品结构化组合，引入笫三方信用支持，将风险从承担力较弱的一方转移到承担力较强的另一方；或者将交易项下相关资产如应收账款或存货等进行抵质押，以其未来现金流作为第一还款来源。(1)建立第三方担保的“结构”关系搭建供应链流程，分析判断参与授信主体在供应链上的重要性，包括其自身经营状况及信用记录；通过上下游约定的结算方式了解资金流及物流的 流向与周期，评估供应链条是否成熟、真实，资金流与物流循环是否与贸易过程相匹配。同时，通过第三方担保(包扌舌仓储物流、金融同业、担保、保险公司等)等方式，将融资风险由借款人转移至第三方，弱化银行风险。(1)构造合理的贸易链条降低整体风险对供应链整体行业发展前景、市场占有率、市场地位进行深入研究，寻找信贷资金获利能力与风险控制的盈亏平衡点。然后准确测算各供应链主体流动资金需求额，并结合交易模式和各个主体自身的经营状况，如回款周期等，针对整个供应链以及单个授信主体设立授信限额，并灵活调配额度，构建结构化授信。供应链上的各个交易环节是环环相扣的，物流端的完成意味着资金流的启动，而资金流的动向则需要信息流来掌控；所以，授信限额值的设定须结合三流之间的关系，将供应链上各参与授信主体构建成一个整体，链条上各参与主体风险共担，环环相扣，风险管理水平也得以提升。(2)主体与债项评级指标的结构化设计债项评级是指通过对债项内含的风险因素，例如担保、抵质押情况、债务优先级、产品类型和特点等进行定量和定性分析，对债项本身的违约损失率进行计塑和评价，以反映债务人违约后债项损失的风险，并在此基础上对债项实施分级管理的方法。建立针对供应链金融业务的债项评级模型，以及供应链金融业务的债项评级体系：对于公开型保理以及核心企业提供担保、冋购责任的批量授信，采用核心企业评级对应的PD值计算经济资本；对于缺少财务报表的“1”可按无财报评级的办法统一认定评级。在此类业务中，银行风险管理的重点是占有或控制交易项下的物流、资金流，即使该客户本身经验规模小，负债率高，难以提高足额抵押物提供担保，此笔交易仍被银行视为风险相对可控的交易。综上所述，供应链融资业务的企业的信用评价可相对降低，注重债项评级，风险控制重心后移至操作环节的实时监控。