利率市场化下实体经济生存发展策略研究

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1、利率市场化下实体经济生存发展策略研究利率市场化下实体经济生存发展策略研究摘要：我国金融市场运行中存在扭曲现象，实体经济发展驱动力不足。随着金融市场化进程的加快以及利率市场化改革的实质性推进，从根本上改变着实体经济的生存发展环境，处于弱势地位的实体经济部门所面临的外部环境冲击与压力难以预测。现行利率市场化改革存在着偏离实体经济发展、资金价格扭曲、资源配置无效等问题，“普惠金融”理念并未真正植入利率市场化改革，实体经济弱势群体遭受挤压。突破实体经济发展瓶颈的关键是遵循市场价值的基本规律，积极化解利率市场化对实体经济的负向效应，提升实体经济应对利率市场化的主动性。关键

2、字：利率市场化；实体经济；金融改革；金融市场；金融创新中图分类号：F015文献标识码：A文章编号：1004-1494(2014)04-0043-05金融改革是经济纵深发展的必市之路，是金融的本质属性所在，也是社会对金融的基本要求。利率市场化作为金融深化改革的必然选择，必将从根本上改变金融生态环境。但现行经济体制内的利率市场化表现形式与实际效果并不如预期，市场价格机制扭曲和资源配置无效的情形普遍存在。当前我国经济正处于增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的窗口期，处理好增强金融体系安全性、稳健性和支持实体经济的关系是稳步推进利率市场化改革

3、及为“扩内需、稳增长”提供改革动力的重耍方血。文章从现阶段金融市场运作中的扭曲现象对实体经济的影响发出，探寻问题根源，提出利率市场化改革中金融与实体经济关系处理的策略要点。总体而言，利率市场化改革的根本还是耍把握发展实体经济这一坚实基础，遵循市场价值的基本规律，从金融市场改革与实体经济转型两方面着手，谋求长期可持续发展。一、当前金融市场运行中存在扭曲现象在利率市场化改革过程屮，金融市场扭曲现象仍然存在：一是宏观经济中广义的货币（M2）与国内生产总值（GDP）比例失调，金融体系扭曲；二是金融市场中微观主体行为扭曲，既表现在各类金融机构业务创新上，也表现在实体经济融

4、资行为上。（―）M2与GDP比值扭曲总量上，广义货币（M2）与国内生产总值（GDP）持续保持稳定增长的态势。2014年一季度末，广义货币（M2）余额116.07万亿元,同比增长12.1%,国内生产总值（GDP）为12.82万亿元，同比增长7.4%,M2为GDP的9.05倍，信贷增长倍数效应突出。增量上，两项指标都有不同程度的回落。一季度末，广义货币（M2）比2013年年末低1.5个百分点，国内生产总值（GDP）增速比上季度回落0.3个百分点，但就经验数据的横向比较M2与GDP比值较高［1］。依据货币创造的基木理论，在整个融资结构以间接融资为主的格局下，两项指标的

5、高比例与间接融资对经济体系风险溢价的体现紧密相关。（二）金融业务结构扭曲当前金融创新多是为逃避包括风险拨备、保险资本约束、信贷指引等金融监管而生，实质上对社会经济金融结构调整和劳动生产力提高的正向效应少。尤其是金融理财产品显著的刚性兑付特征，为投资机构和社会公众追求短期高利润提供金融工具。截止2013年末，银行理财产品和信托管理资产规模均突破10万亿元，证券公司管理受托资金规模达5.2万亿元［2］。社会资金“脱实向虚”并未给予实体经济以有力的金融支持，反而对资本市场产生巨大的溢出效应，偏离全社会经济改革的基本轨道。（三）实体经济融资结构扭曲宏观层面上，社会融资总

6、量保持上升，金融支持力度不足。2014年一季度社会融资规模为5.60万亿元，其中3月份当月社会融资规模为2.07万亿元，但金融对实体经济的支持并不显著，一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元，增速同比低0.2个百分点，环比低0.3个百分点［3］。微观层面上，影了银行规模FI益膨胀，实体经济负债率高。截至2013年末，我国广义影子银行体系规模约为27万亿元，约合4.4万亿美元，占银行业全部资产的比重约19%［4］。根据标普数据，2013年末，非金融类公司的债务总额12万亿美元，为GDP的120%,超过经合组织国家90%的阈值，实体经济杠杆率上升［

7、5］。在经济下行压力和实体经济利润下滑背景下，资金成本高于投资回报率，部分实体经济部门的利润根本无法覆盖刚性利息费用支出。二、实体经济发展驱动力不足实体经济以物质生产部门为基础，通过生产增加人类使用价值、效用和福利的产品或为其服务，由成本和技术支撑定价［6］。资木要素作为实体经济生产发展所依赖的重要投入，直接受到利率传导机制的作用。在利率市场化初期，货币存量总体充足的情况下，持续走高的利率对实体经济产生多重负面影响。(%1)实体经济发展态势疲弱面对“钱荒”压力持续存在、市场流动性不断趋紧的事实，货币当局一直维持货币政策“偏紧”的基调。在资产泡沫和高通胀率的双重挤

8、压Z下，“去杠杆化”效应