第2讲 证券市场与交易机制

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1、第2讲证券市场与交易机制2.1交易市场与机构证券市场一级市场：发行市场二级市场：交易市场第一市场第二市场第三市场第四市场2投资学第9章2.1.1一级市场：证券的发行公募和私募公开募集（PublicOffering)发行人向非特定的社会公众发行证券，这些证券随后可以在二级市场交易。考虑到公共利益，政府介入公募的管理。包括首次公开发行（IPO）和成熟新证券发行。特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本较高。3投资学第9章私募（Privateplacement)公司直接向少数机构团体或富裕的投资者销售

2、证券。私募的成本远低于公开出售，因为无需准备大量且费用高昂的登记报告，也不必支付承销费用。私募证券的发行量较少（因为一般公众不能购买），也不能在二级市场上市。这都大大降低了私募证券的流动性，使投资者有条件低价购买。4投资学第9章直接发行和间接发行直销：发行人自己向投资者发售证券。如网络直销、公开拍卖、以股代息、股票分割、送配股等。5投资学第9章间接发行（Indirectplacement)代销：承销商不承担任何销售风险，其收益是佣金。适用于信誉好的知名企业，节约销售成本。包销：销售商将所有证券自己先买下，一次性付款给发行者，所有的风险

3、由销售商承担助销：代销+包销：卖不完的部分自己包下中国《证券法》：应保证发行给认购者，销售商不得使用包销方式。6投资学第9章投资银行的作用股票和债券的公开发行通常都是通过投资银行的承销来实现的。实际上，承担承销业务的通常不止一家投资银行，通常是一个主承销商与其他投资银行组成一个承销辛迪加，共同负责证券的发行。投资银行通过帮助政府或企业向投资者出售证券，赚取佣金，通常为发行证券总市值的2.5%。7投资学第9章2.1.2证券交易：二级市场8投资学第9章二级市场的重要性：为投资者提供流动性，使其能在急需现金时迅速将其持有的证券变现。降低发行

4、者的融资成本。为证券的价格发现提供重要的经济基础。二级市场为投资者传递有关证券当前价值的信息，将要在一级市场出售的新证券通常也是根据二级市场来进行定价的。9投资学第9章2.1.2.1第一市场——交易所固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正意义上的场内交易市场。但本身不参与交易。公平：只有有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价公开：发行者及时的信息披露，从多不从少，从早不从迟。组织严密：交易所对交易的担保，只有公开上市的股票才能在交易所交易。注意：场内和场外的划分，不是以地点来说的。10投资学第9章交易所的组织模式会员制交易所定义

5、：由若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织（不是企业）。其法律地位相当于一般的社会团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构。大会有权选举和罢免会员、理事。费用由会员共同承担中国的上海和深圳就是会员制交易所11投资学第9章优点:（1）不以盈利为目的，交易费用低；（2）不会滋长过度投机；（3）证交所得到政府的支持，没有破产倒闭的可能。缺点：（1）缺乏第三方担保责任。投资者在交易中的合法利益可能得不到应有的保障。12投资学第9章（2）会员制交易所的参加者主要是券商，管理者同时亦是交易的参加者。这不利于市场的规范

6、管理，有悖于投资的公平原则。（3）没有履行会员手续（类似股份）的券商是不能进入证交所的。容易造成垄断，不利于公平的竞争，服务质量差。13投资学第9章会员与席位只有具有会员资格的才能进场交易，会员取得交易席位。交易席位（Seat）：赋予券商在交易所执行交易程序的权力。有形：原指证券交易所大厅的席位，内有通讯设施。无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的通讯端口。席位是有价值的资产！不能撤销，可以转让和租借，临时会员向正式会员租用席位纽交所：1878：$4,000，1998：$2,000,00014投资学第9章公司制交易所公司制交易

7、所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是公司制。1990年代以后，公司制为全球主要证券交易所采用，交易所的所有权与交易权分离，会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所有权未拥有交易所股份的会员将不参与交易所的经营决策与管理注意：公司制交易所也有会员，但会员可以不拥有股份！15投资学第9章优点：第三方担保：因证交所成员违约而使投资者遭受损失，证交所将予以赔偿，为此，证交所设立赔偿基金。独立管理：券商或股东不得担任证交所高级行政管理人员，即证交所

8、的交易者、中介商与管理者相分离，确保证交所保持不偏袒任何一方。服务优质：证交所为了盈利不得不尽力为投资者提供良好的服务，从而形成较好的信誉、完善的硬件设施和软件服务。16投资学第9章缺点因受利益驱使，交易越多越好，滋长过