证券市场引入信用交易机制

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1、证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制证券市场引入信用交易机制　　1、信用交易机制的基本特征及其市场效应分析　　信用交易机制是发达国家证券市场上通行的交易制度，也是促使证

2、券市场走向繁荣，使投资者趋于成熟的重要手段。所谓信用交易是指证券金融机构在投资者进行证券交易时以投资者提供的部分现金作保证或有价证券作抵押为前提，为其代垫所需的其余现金或有价证券，帮助客户完成证券交易的行为，故又称为保证金交易或垫头交易。主要有保证金买空和卖空两种交易形式。以信用交易行为为核心而形成的信用关系，运作方式，操作规程，监管法规等要素及其相互联系而形成的一套交易体系，便构成信用交易机制。　　信用交易机制的基本特征分析　　信用交易机制的基本特征是其本质特性的反映。　　1.资金疏通性。我们知道，货币市场和资本市场是金融市场的两个有机组成部分，两个市场之

3、间的资金流动必须保持顺畅状态，如果相互之间资金流动的通道阻塞或狭窄，势必使金融市场的整体效率衰减。信用交易机制以证券金融机构为中介，一头联结着银行金融机构，一头联结着证券市场的投资者，通过融资融券交易，引导着资金在两个市场之间有序流动，从而提高证券市场的整体效率。因此，从信用交易机制的基本功能看，它是货币市场和资本市场之间重要的资金通道，具有资金疏通性。　　2.信用双重性。投资者以部分自有资金以及向金融机构借入的其余部分资金买入某种证券，其不足部分，即向证券金融机构借入的垫付款是建立在信用基础之上的，这是证券金融机构与投资者之间形成的第一重信用关系。另一方面

4、，证券金融机构垫付的差价款可以是其自有资金，但在多数情况下是它向银行的贷款，银行在放款后它作为贷款方将来必须偿还这部分贷款本金和利息，在银行与证券金融机构之间便形成第二重信用关系。因此，从信用关系角度看，信用交易机制具有信用双重性。　　3.财务杠杆性。由于信用交易机制是以信用授受关系为基础的，因而能够把投资者虚拟的资金需求和虚拟的证券供给导入市场，使资金充分发挥效能，投资者可用同样的资金购买更多的证券，或以较少的资金购买同样数量的证券，从而提高投资的财务杠杆比率。但这种虚拟供求却是一把双刃剑：当证券价格未来的走势与投资者的预期相向运动时，投资者的收益被放大，

5、获取更大收益；相反，如果证券价格未来的走势与投资者的预期逆向运动时，投资者的收益则被逆向放大，蒙受更大损失。因此，从财务运作角度看，信用交易机制具有财务杠杆性。　　4.可调控性。信用交易机制的信用双重性和财务杠杆性决定了这一交易机制具有很强的风险性。然而信用交易的成立，必须以投资者向证券金融机构按规定缴纳一定数额的保证金为前提。保证金通常分为初始保证金和维持保证金信用交易机制的市场效应分析　　信用交易机制的上述特征。决定了它具有以下市场效应：　　1.流动性效应。流动性是证券市场的灵魂，是证券市场有效性的重要标志之一。证券交易的顺利进行和公正价格的形成，必须以

6、相当数量的交易量作保证，仅靠市场内的实际交易量，市场有时难以激活。引入信用交易的虚拟供求，使投资者能够超出自身实力进行大量的交易，以维持足够的交易量活跃市场，维持证券价格运动的连续性，从而提高市场效率。　　2.市场缓冲效应。由于各种证券的供给有确定的数量，其本身没有替代品，如果证券市场仅限于现货交易。证券市场将呈单向运行，在供求失衡的时候，市场必然会巨幅震荡。引入信用交易机制与现货交易配合运作，可增加证券的供给弹性。当证券价格过度上涨时，卖空者预期价格下跌，会提前融券卖出，增加了证券的供给，使行情不致过热；当证券价格如预期下跌后，卖空者需要补进，增加了购买需

7、求，从而促使证券价格回升。显然，信用交易机制发挥了对市场的缓冲效应。　　3.对冲避险效应。“卖空”是证券市场的重要机制之一，包括投机性卖空、对冲性卖空、持有卖空，套利性卖空、做市商和经纪商卖空等多种形式。如为避免证券价格下跌导致损失，投资者出于对冲的目的可进行“持有卖空”。投资者卖空后，如果证券价格下跌，其持有的证券价格下跌的损失可以从卖空的盈利中得到弥补；如果证券价格上升，其卖空的损失可以从实际持有的证券价格上升中得到弥补。利用现货交易与信用交易进行对冲，为投资者提供了一种回避风险的工具。　　4.机构盈利效应。毫无疑问，信用交易机制扩大了市场交易量，增加了

8、证券商的佣金收入；同时信用交易机制复杂，需要证券商提