证券市场与交易机制

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1、第二章证券市场与投资工具本章是学习和理解这门课程的基础。证券市场是投资场所，而投资工具是投资的载体与对象。主要内容：证券市场（证券市场功能，证券市场分类，证券交易机制等）投资工具（重点介绍权益证券、固定收益证券、共同基金和衍生证券）2熟悉证券发行市场和交易市场的概念及两者关系；掌握发行市场的含义、构成和证券发行制度、发行方式、承销方式、发行价格；掌握证券交易所的定义、特征、职能和运作系统、交易原则和交易规则；熟悉证券交易所的组织形式、上市制度；掌握做市商制度和竞价交易制度的定义、特点和优缺点；熟悉

2、场外交易市场的定义、特征和功能；了解我国的股票代办转让系统。学习目的与要求3第一节证券市场及其运行证券市场的结构证券市场一级市场：发行市场二级市场：交易市场交易所市场柜台市场第三市场第四市场5证券市场：证券买卖交易的场所，资金的供求中心。证券市场按其功能分：发行市场和流通市场：发行市场-一级市场，是发行人通过发行证券筹集资金的市场；流通市场-二级市场，是买卖已发行证券的市场两者的关系：二者是一个整体；发行市场是基础和前提；6一、证券发行市场（一）证券发行市场的含义与功能定义：发行人向投资者出售证券

3、的市场，是一个无固定场所的无形市场。功能为资金需求者提供筹措资金的渠道为资金供应者提供投资和获利的机会，实现储蓄向投资转化。形成资金流动的收益导向机制，促进资源配置的不断优化。8（二）证券发行市场的构成1、证券发行人2、证券投资者3、证券中介机构——证券承销商9承销商的主要职责（1）提供顾问服务：发行证券的种类、数量和价格，股票推销策略等。（2）承销功能（组织承销团）主承销商发行公司投资银行A投资银行B投资银行D投资银行C公众投资者101、证券发行制度：注册制与核准制注册制：“形式审查制度”，以公

4、开主义为基础发行人遵循完全公开原则向证券监管机构或交易所申报，并依法公开财务、业务等信息，前者对其申报材料仅作形式审查，经注册备案后即可发行证券。核准制：“实质审查制度”，以准则主义为基础指法律规定发行实质条件，发行人须将证明其具备实质条件的材料向核准机构申报，经后者审核确认发行人具备法律规定的实质条件后，方可公开发行证券。市场特征决定发行制度（三）证券发行与承销制度112、证券发行方式（1）公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）12公募和私募公募（Pub

5、licplacement)又称公开发行（publicoffering)：发行人向非特定的社会公众发行，任何人都可购买。考虑到公共利益，政府介入公募的管理。特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本较低（为什么？）注意：只有公开发行的证券才能上市？13股票首次公开发行（IPO）一般通过投资银行来完成IPOIPO必须向证券监管机构核准或注册IPO的收益及成本：Benefits：(1)融资及持续融资机制(2)容易估价并购Costs：(1)Expensive15-25

6、%；(2)信息披露义务；(3)Lossofcontrol14私募（Privateplacement)面向少数的、特定的投资者——定向募集，因为对象的特点，发行量少，管理相对简单，不能上市。国有企业的内部职工股，就是定向募集，《公司法》现已取消了定向募集股份公司的规定。15（2）股票发行方式：上网定价发行指主承销商利用证交所的交易系统，由主承销商作为唯一卖方，投资人在指定时间内，按现行委托买入股票方式进行股票申购的发行方式。向二级市场投资者配售一般投资者上网发行和对法人配售结合发行人在公开发行新股时

7、，允许一部分新股配售给法人的发行方式。发行人和主承销商事先确定发行量和发行底价，通过向法人投资者询价，据其预约申购情况确定发行价格，以同一价格向法人投资者配售和对一般投资者上网发行。16（3）证券承销方式：自销和承销自销（Directplacement）：发行人自己向投资者发售证券。如以网络直销、股票分割、送配股等承销代销：适用于信誉好的知名企业，节约销售成本。包销：销售商将所有证券自己先买下，一次性付款给发行者。助销：代销+包销：卖不完的部分自己包下中国《证券法》：应保证发行给认购者，销售商不得

8、使用包销方式。17（四）股票发行价格1、股票发行价格。指投资者认购新股时实际支付的价格2、股票发行定价方式：协商定价和市场询价方式现在我国首次上网发行实行询价制度18市盈率法：主承销商据估值结果及对投资者需求的预计，直接确定一个发行价格。相对较为简单，但效率较低。过去一直采用，2004年12月我国推出了新股询价机制，迈出了市场化的关键一步。19市场询价法：（累计投标方式）目前国际上最常用的方式之一，指发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。所谓“询价机制”，指主承销商先确定