第2讲 证券市场与交易机制

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1、第2讲证券市场与交易机制投资学第9章22.1  交易市场与机构证券市场一级市场：发行市场二级市场：交易市场第一市场第二市场第三市场第四市场投资学第9章32.1.1 一级市场：证券的发行1.公募和私募1.公开募集（PublicOffering)·发行人向非特定的社会公众发行证券，这些证券随后可以在二级市场交易。考虑到公共利益，政府介入公募的管理。·包括首次公开发行（IPO）和成熟新证券发行。·特点：面广、条件严格，批准后才能发行，发行后还要向社会公告；筹资数额大，筹资成本较高。投资学第9章42.私募（Privateplacement)·公司直接向少数机构团体或

2、富裕的投资者销售证券。·私募的成本远低于公开出售，因为无需准备大量且费用高昂的登记报告，也不必支付承销费用。·私募证券的发行量较少（因为一般公众不能购买），也不能在二级市场上市。这都大大降低了私募证券的流动性，使投资者有条件低价购买。投资学第9章52.直接发行和间接发行·直销：发行人自己向投资者发售证券。·如网络直销、公开拍卖、以股代息、股票分割、送配股等。投资学第9章6·间接发行（Indirectplacement)1.代销：承销商不承担任何销售风险，其收益是佣金。适用于信誉好的知名企业，节约销售成本。2.包销：销售商将所有证券自己先买下，一次性付款给发行

3、者，所有的风险由销售商承担c.助销：代销+包销：卖不完的部分自己包下§中国《证券法》：应保证发行给认购者，销售商不得使用包销方式。投资学第9章73.投资银行的作用§股票和债券的公开发行通常都是通过投资银行的承销来实现的。实际上，承担承销业务的通常不止一家投资银行，通常是一个主承销商与其他投资银行组成一个承销辛迪加，共同负责证券的发行。§投资银行通过帮助政府或企业向投资者出售证券，赚取佣金，通常为发行证券总市值的2.5%。投资学第9章82.1.2 证券交易：二级市场投资学第9章9二级市场的重要性：§为投资者提供流动性，使其能在急需现金时迅速将其持有的证券变现。

4、§降低发行者的融资成本。§为证券的价格发现提供重要的经济基础。二级市场为投资者传递有关证券当前价值的信息，将要在一级市场出售的新证券通常也是根据二级市场来进行定价的。投资学第9章102.1.2.1 第一市场——交易所§固定场所、人员和设施、制度健全、门槛高，是真正意义上的场内交易市场。但本身不参与交易。·公平：只有有会员资格的经纪人才能从事交易和竞价·公开：发行者及时的信息披露，从多不从少，从早不从迟。·组织严密：交易所对交易的担保，只有公开上市的股票才能在交易所交易。·注意：场内和场外的划分，不是以地点来说的。投资学第9章11交易所的组织模式1.会员制交易

5、所·定义：由若干证券公司及企业自愿组成，不以盈利为目的，实行自律型管理的法人组织（不是企业）。·其法律地位相当于一般的社会团体。会员大会是证券交易所的最高权力机构。大会有权选举和罢免会员、理事。·费用由会员共同承担·中国的上海和深圳就是会员制交易所投资学第9章12§优点:   （1）不以盈利为目的，交易费用低；   （2）不会滋长过度投机；   （3）证交所得到政府的支持，没有破产倒闭的可能。§缺点：   （1）缺乏第三方担保责任。投资者在交易中的合法利益可能得不到应有的保障。投资学第9章13  （2）会员制交易所的参加者主要是券商，管理者同时亦是交易的参加

6、者。这不利于市场的规范管理，有悖于投资的公平原则。  （3）没有履行会员手续（类似股份）的券商是不能进入证交所的。容易造成垄断，不利于公平的竞争，服务质量差。投资学第9章14会员与席位§只有具有会员资格的才能进场交易，会员取得交易席位。§交易席位（Seat）：赋予券商在交易所执行交易程序的权力。·有形：原指证券交易所大厅的席位，内有通讯设施。·无形：交易所为证券商提供的与撮合主机联网的用的通讯端口。·席位是有价值的资产！不能撤销，可以转让和租借，临时会员向正式会员租用席位o纽交所：1878：$4,000，1998：$2,000,000投资学第9章152.公司

7、制交易所·公司制交易所由商业银行、证券公司、投资信托机构及各类工商企业等共同出资入股建立起来的，是以盈利为目的的公司法人。西方发达国家和中国香港都是公司制。·1990年代以后，公司制为全球主要证券交易所采用，交易所的所有权与交易权分离，会员有权利在交易所交易，但可以不拥有交易所的所有权·未拥有交易所股份的会员将不参与交易所的经营决策与管理·注意：公司制交易所也有会员，但会员可以不拥有股份！投资学第9章16· 优点：1.第三方担保：因证交所成员违约而使投资者遭受损失，证交所将予以赔偿，为此，证交所设立赔偿基金。2.独立管理：券商或股东不得担任证交所高级行政管理

8、人员，即证交所的交易者、中介商与管理者相分离，确保证