中小型國有房地產企業的虛擬股權探析

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1、中小型國有房地產企業的虛擬股權探析摘要：文章首先從國內外上市公司股權激勵的推行效果、當前低迷的房地産市場和作為國企股改的過渡方案入手，導出中小型國有房地產企業實行虛擬股權的必要性；其次對虛擬股權有關的內涵進行闡述，包括定義、激勵對象、激勵條件、考核標準、考核周期；再次提出瞭一個中小型國有房地產企業的虛擬股權設置方案，並用某公司的財務數據進行瞭驗證分析；最後得出瞭相關的結論關鍵詞：中小型；房地產；國有企業;虛擬股權一、前言股權激勵是目前國際通行的一種長期激勵方式，作為上市公司必不可少的公司治理內容之一，經市場檢驗後得到瞭投資者的高度認可。

2、股權激勵也是深化國有企業改革的重要內容,對正確引導企業經營行為，提高國有企業的競爭力，將公司管理層持有股權或期權與其承擔的責任緊密結合起來，充分調動高級管理人員及科技骨幹的積極性,促進公司長期持續穩定發展，實現國有資本保值增值具有重要的現實意義。2005年證監會發佈《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，隨後又頒佈瞭兩個備忘錄，股權激勵正式拉開序幕。在股權分置改革的基礎上,2006年國資委與財政部出臺《國有控股上市公司（境外）實施股權激勵試行辦法》、《國有控股上市公司（境內）實施股權激勵試行辦法》，有力推動瞭國有控股上市公司和資本市場的健

3、康發展按照《關於企業實行自主創新激勵分配制度的若幹意見（2006）》的規定，涉及到國有及國有控股企業實行激勵分配制度的實施方案，應當按國傢有關規定報經批準。當前，部分國有企業還沒有進行股份制改造，仍然存在諸多體制機制方面的問題。在2008年CPI周期上行、經濟周期下行的背景下，如中糧地產在2009年3月終止瞭原股權激勵計劃。隨著市場回暖，江中藥業、方圓支承、遠光軟件、烽火通信與諾普信五傢公司提出瞭股權激勵的董事會議案。對於中小型非上市的國有房地產企業更需要進行內功的修煉，作為長期激勵方式的虛擬股權計劃的實施可以緩解短期低迷房地產市場的沖

4、擊問題，並為進一步股改做好過渡工作二、虛擬股權的相關內涵（一）虛擬股權的定義公司通過經營目標責任制基本確定高管、關鍵技術人員等的基本年薪、效益年薪，而虛擬股權激勵是一種在此基礎上的中長期激勵（獎勵年薪），虛擬股權是以股票期權為藍本設計的一個變通方案。非上市公司實施股份期權激勵，首先將公司的所有權劃分為若幹個虛擬股份，然後根據特定的契約條件，賦予經營者在一定時間按照某個約定價購買公司一定份額公司虛擬股權的權利。這種內部價格型的虛擬股票激勵機制的優點，是在股票市場效率不高和股份異常波動時仍能發揮很好的激勵作用，它可以在企業高成長階段最大限度

5、用好企業的“內部因素”。它的弱點是計算和管理稍微復雜，難點在於對公司的虛擬股票的價值進行客觀而準確的評估，它主要是靠專傢意見來取代股票市場對股價的評判。因此，考慮采用更為簡單的變通方式，在虛擬股權的基礎上,選用敏感性指標設置一個公式計算發放的激勵基金數額（二）激勵對象一般來說虛擬股權激勵計劃隻針對高管層及骨幹層實施，特殊情況下，也可以認股權證的方式給所有員工。上市公司的股權激勵對象原則上限於上市公司董事、高級管理人員以及對上市公司整體業績和持續發展有直接影響的核心技術人員和管理骨幹。《股權激勵有關事項備忘錄1號》、《股權激勵有關事項備忘

6、錄2號》（2008）規定:上市公司監事、獨立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔任的外部董事,暫不納入股權（首期）激勵計劃（三）激勵條件實施股權激勵需要比較完善的市場經濟體制，包括健全的資本市場、規范的公司治理結構、完善的監管體系以及透明度較高的公司信息披露制度等。因此實施股權激勵必須與深化國有企業改革結合起來。一是建立規范的公司治理結構。建立真正代表所有者利益、能夠對經理人進行有效約束的董事會，董事會、經理層分工明確，各負其責，協調運轉，有效制衡。二是企業發展戰略明確，資產質量和財務狀況良好，經營業績穩健;近三年無財務違法違規行為和

7、不良記錄,具有持續發展能力。三是企業內部機制改革比較徹底、基本做到瞭人員能進能出、收入能高能低、職位能上能下，同時業績考核體系健全、基礎管理制度規范（四）考核標準及確定的方式上市公司設定的行權指標考慮公司的業績情況，原則上實行股權激勵後的業績指標（每股收益、加權淨資產收益率和淨利潤增長率等）不低於歷史水平，同時采用市值指標和行業比較指標。從已推出股權激勵計劃方案的上市公司情況來看，上市公司普遍采用淨利潤增長率和加權平均淨資産收益率作為股權激勵的考核標準，並以扣除非經常性損益後的净利潤孰低者作為計算净資產收益率的依據。也有部分公司選取瞭主

8、營業務收入增長率、利潤總額增長率、每股收益等財務指標，這些指標一般用於確定股票期權行權和限制性股票授予的條件（五）考核周期和行權時間限制《股權激勵有關事項備忘錄1號》（2008）規定:分期授予問題。股權激勵