中国风险投资退出机制的现状问题与对策

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1、风险投资退出机制研究作者：hrdongyc一一中国风险投资退出机制的现状问题与对策【摘要】：中国的风险投资己日益受到人们的重视，也己成为一种主流的资本运作模式。与世界发达国家相比，现阶段中国资本市场发育还不完善，仍存在明显不足。尤其是在退111机制上，中国受法律、法规、市场机制等方面的因素制约，使得实现风险投资收益的退出过程阻碍重重，这已经成为制约屮国风险投资发展的主要问题。本文以中国风险投资退ill机制为主要探讨内容，结合屮国风险投资退1H机制的现状，分析中国风险投资退出机制存在的主要问题，提出了解决屮国风险投资退1H机制的具体对策，以推

2、动中国风险投资的健康持久发展。【关键词】：风险投资、退出机制、问题対策【正文】：风险投资(VenIureCapi(a1)是高新技术产业化的驱动器。1998年3月，的民建中央向全国政协九届一次会议提交关列为“一号提案”，引起了社会各界的关注和作为一种新的投资行业，风险投资在中国的投资行业仍处于探索期，发展历史短，经验发达国家相比存在着明显不足。中国风险投资、退岀的循环往复，资本运作的目的就是的实现是在退岀过程中体现的。退岀渠道是标准之一。没有退岀机制，风险投资就难以也就不迅速。因此，中国风险投资的退岀机得收益，并且退岀机制与风险投资可以相互投

3、资健康发展具有重耍意义。乂称创业风险投资或创业投资，被认为中国著名经济学家、管理学家成思危领导于加速发展中国风险投资的建议，被大会重视，拉开了中国风险投资事业的帷幕。发展不过20年左右的时间，目前中国风险不足，发展受到多种因素的制约，与世界资的运作机制简单概括来说就是融资、投为了资本增值，中国风险投资的真正回报否有效，是检验中国风险投资成功的重要发展；退出机制不健全，风险投资的发展制是否有效，决定了风险投资能否成功取促进，互相强化，退出机制对于中国风险一、中国风险投资退出机制的作用风险投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对

4、成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资木由股权形态转化为资金形态，以实现资木削值或避免和降低财产损失的机制及相关配套制度安排。（注1）因为风险资木进入风险企业的目的不是为了控制企业或取得企业的所有权，而是希望适时退出以便获取高额的投资回报，所以，风险投资机构选择合理可行的方式退出对投资项目的管理与投资，保证整个投资计划的完成。而作为风险投资中的一个心环节，退机制对中国风险投资的成功与否具冇非常重要的作用，是风险投资的关键和核心。主要作用表现在三个方面：（一）实现风险投资的收益与循环风险投资机构之所以敢冒风险，H的在于获取较髙的资金回报

5、率，这种高价值的回报会随着所投资企业的发展而逐渐降低。因为在所投资企业成熟Z厉，所投资企业自身管理水平得以提高，信誉得以增强，风险投资机构的作用也随Z降低。为了发挥其作用，风险投资机构只有进入另一个创业企业，进行下一轮投资，才能实现其非金融性投资的价值。由此可见，风险投资的本质是资本运作，退出是实现收益的阶段，同时也是全身而退进行资本再循环的前提，而拥有好的退出渠道能提高风险资本的再生能力，使风险资本源源不断，永不枯竭。（二）保证风险资本的流动性风险投资产生的意义在于扶持潜力企业成长，那么其自身有限的资产就必须具备一定的流动性，才能不断地扶

6、持新企业。如果缺乏退出机制，风险投资者投入某一风险企业的资金达到预期增值目的后却难以套现，将会使风险投资者的资本陷入停滞状态，它就无法再去寻找新的投资对象，那么，这种风险投资本身也失去了存在的意义。退出机制正是风险投资变现的机制，是风险资本的加速器和放大器，是为风险投资提供必要的流动性、连续性和稳定性。（三）规避风险投资机构的风险风险投资是“投资十个项目，成三败七；坚持长期运作，多半发达（注2）由于风险投资本身所固冇的高风险，使风险投资项目和非风险投资项目相比更容易胎死腹中。一口风险投资项目失败，不仅获得资本増值的愿望成为泡影，能否收回本金

7、也将成为很大的问题。风险投资机构最不愿看到的就是资金沉淀于项目Z中，无法自拔。因此，投资成功的企业需要退出，投资失败的企业更要有通畅的渠道及时退IH,如将股权转让给其他企业、规范的破产淸算等，以尽可能将损失减少至最低限度。二、中国风险投资退ill机制的现状和主要问题目前，中国风险投资退出机制主要包括多层次资本市场、产权交易iIj场和海外资本市场。一是中国多层次资本市场已初步形成主板、中小板、创业板以及代办股份转让系统的构架，尤其是中小板、代办股份转让系统以及2009年启动的创业板有效拓展了风险投资企业上市退出渠道。二是全国产权交易市场体系已

8、形成中央、地方相结合的格局，成为多层次资本市场体系的基础性市场。产权交易市场结构、交易对彖、交易方式进一步优化，成为国际创业投资资本发现优秀投资项II的重要市场平台和实现有效退出