中国货币乘数的变化趋势及影响机理分析

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1、中国货币乘数的变化趋势及影响机理分析内容摘要：本文以2000年至2012年的月度数据为基础，分析了屮国狭义货币乘数K1和广义货币乘数K2的趋势；推导出影响K1和K2的因子，采用定量分析的方法通过协整方程和误差修正模型考察了各因子与KI、K2之间长期均衡和短期波动的机理；并剖析了各因子的变动原因。关键词：狭义货币乘数广义货币乘数误差修正模型模型概述新古典综合学派最甲提出了货币乘数的概念；米德研究在金本位制还未完全崩溃时三种不同类型的银行制度下货币乘数的决定模型；以弗里德曼和卡甘为代表的货币学派提出货币总量乘数等于货币总量与基础货币之比。无论是以后的乔顿乘数模型、伯

2、尔格乘数模型，还是酋方广为流传的米什金的货币金融学教科书，各国对货币乘数的定义无不采用“货币供给二基础货币X货币乘数”的模型。通常情况下我们考虑货币定义Ml和M2下的货币乘数K1和K2：设Z（所有存款）二D+T+S+0；按照基础货币（MB）的定义：鉴于1998年3月屮国人民银行改革存款准备金制度，合并法定存款准备金与超额存款准备金账户，实行统一利率，木文整体分析总准备金率（TR）对货币乘数KI、K2的影响；货币乘数的公式推导如下：货币乘数K1为：货币乘数K2为:货币乘数的趋势分析根据近年来我国货币乘数的实际数据图(见图1),KI、K2分别代表狭义货币乘数和广义货

3、币乘数。由图1可看出，我国货币乘数从直观上存在着以下的变动特征：第一，K1和K2从2000年至2012年先升后降。在2000年到2007年Z间，KI、K2稳中有升，其中K2在2006年5月达到T5.35的顶峰，而K1在2006年10月达到了1.87的顶峰；从2007年至2012年，KI、K2整体呈下降趋势，英中K2在2012年1月达到了3.73的谷底，而K1在2012年1月达到了1.18的谷底。第二，从2000年到2012年十三年间，KI、K2变动的幅度不相同，可明显看出K1的变动幅度要比K2幅度大些，K1在区间1.18-1.87变动幅度达58.5%,而K2在区

4、间3.73-5.35变动幅度达43.4%。从2000年1月到2012年12月K1的平均值是1.58,而K2的平均值是4.39。货币乘数影响机理的分析(-)变量说明和数据选取山前面货币乘数K1和K2的公式推导可得出，决定货币乘数K1的因素有四个:通货比率(M0/Z)、活期存款率(D/Z)、总准备金率(TR)、非金融机构存款率(DNFI/Z)；而决定货币乘数K2的因素有七个：通货比率(M0/Z)、活期存款率(D/Z)、定期存款率(T/Z)、储蓄比率(S/Z)、其他存款比率(O/Z)、总准备金率(TR)、非金融机构存款率(DNFI/Z)o对于货币乘数决定因素的多个变量

5、进行协整分析不宜采用EG两步法，而采用Johansen&Juselius极大似然法会更有效。対KI、K2、通货比率、活期存款率、总准备金率、非金融机构存款率、定期存款率、储蓄比率、其他存款比率分别取自然对数，产生序列LNK1、LNK2、LNMOZ>LNDZ、LNTR、LNDNFIZ、LNTZ、LNSZ和LNOZ,先对序列的平稳性进行检验，这是进行协整分析的前提。(%1)变量平稳性检验与协整分析运用P订lips&Perron(1988)提出的PP检验方法，进行单位根检验。经过检验序列LNK1、LNK2、LNMOZ、LNDZ、LNTR、LNDNFIZ、LNTZ、LN

6、SZ和LNOZ均拒绝原假设，存在单位根，是非平稳序列。经过一阶差分后的新序列△LNK1>△LNK2、△LNMOZ、ALNDZ>ALNTR>△LNDNFIZ、ALNTZ>ALNSZ和ALNOZ都在99%的置信水平下拒绝原假设，所以新序列不存在单位根，可以认为经过一阶差分后的新序列是平稳的，可以判定序列LNK1、LNK2、LNMOZ、L7DZ、LNTR、LNDNFIZ、LNTZ、LNSZ和LNOZ是一阶单整序列，满足协整检验的前提。(%1)狭义货币Ml的货币乘数K1的协整分析因为木文选取的是月度数据，根据ATC.SC最小值准则,建立关于LNK1、LNMOZ、LNDZ

7、、LTR、LNDNFIZ的向量自回归模型(VAR1),在模型VAR1的基础上进行Johansen协整似然比(LR)检验，结果如表1所示。JJ检验揭示出LNK1>LNMOZ、LNDZ、LNTR、LNDNFIZ在5%的水平下存在1个协整方程，这一组序列存在长期的均衡关系,根据协整向量间的关系标准化LNK1得到的模型如下：对数似然比为1346.696o建立向量误差修止模型：从序列LNK1、LNMOZ、LNDZ、LNTR、LNDNFIZ的协整关系来看，LNK1与LNMOZ、LNDZ、LNTR、LNDNFTZ存在长期均衡关系；LNK1与LNMOZ>LNDZ成反比，与LNT

8、R、LNDNFIZ成正比