欧洲黄金股研究及对我国的启示

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1、欧洲黄金股研究及对我国的启示口张立省(首都经济贸易大学工商管理学院，北京100026)[摘要】黄金股在欧洲国有企业民营化过程中发挥过重要作用，在目前我国国有企业股份制改革中黄金股作为新的控股形式值得研究。本文系统介绍了黄金股在欧洲的发展，重点分析欧洲主要国有控股公司黄金股的具体设置和应用情况并对我国国有企业改革提出了建议。[关键词]黄金股；欧洲【中图分类号]F279．12[文献标识码]A[文章编号]1oo3—1154(2012)01—0009—03我国国有企业目前正处于深化股份制改革的攻文中是同一含义，除特殊注明外，可以通用和互换。坚阶段，股权结构合理成为研究国企

2、改革的重要内(二)黄金股的目的容。股权结构合理就是要尽量避免国有独资和国家黄金股存在的理由通常是政府为了达成某些政绝对控股，要尝试相对控股之外的其他控股形式，例策目标，这种政策目标的理由是为了“公共利益”。典如黄金股。黄金股的实践自上世纪80年代初至今已型的黄金股为政府保留了特权，尤其是在对已经私近30年，在欧洲国有企业民营化过程中发挥了重要有化了的国有企业的控制权问题上，例如关于所有作用。截止目前，黄金股在政府和学术界的提法还很权的转移、重大事项的表决、防止此公司被国外接管少，在目前的背景下对黄金股进行系统性的介绍和或者防止管理层采取和政府政策不一致的管理措施研

3、究非常有价值。等等。政府通过黄金股可以达成的目标主要包括：保证对公司的所有权和控制，防止恶意收购和一接管。当政府从所有权角度不再对公司具有绝对或、黄金股简介者相对控制权的时候，为了防止恶意收购或接管，往(一)黄金股定义往会在这类企业设置黄金股，在发生恶意收购或者特殊权利(specialrights)，是政府用来在国有企接管时，政府往往运用黄金股赋予的“特殊否决权”业民营化过程中保留控制权的一种特殊工具。这种或者“最终审批权”来限制收购和接管。特指在国有控股公司民营化过程中赋予政府特殊权确保公司保持其现有目标和公司内目标的执利的制度，往往通过政府保留特殊一股(或少数

4、股)，行。黄金股还可以确保当公司重大事项发生变化时，并赋予这特殊一股(或少数股)特权的形式来实现，例如当公司管理层在运营过程中对公司目标改变或由于这一特权股拥有“黄金般的价值”，这种特权股偏离时，政府可以行使黄金股赋予的特权确保公司往往被称为黄金股。也就是说所谓黄金股就是被政目标、运营的长期性、一贯性和稳定性。府持有的特殊一股，这一股具有特殊权利，有期限或防止战略资源或资产的出售，保持公司现有结无期限的允许政府在特殊事物上的投票权。因此，特构、目标及任务。在公司运营过程中，一旦发生战略殊权利俗称黄金股，特殊权利的安排和设置多种多资源或重大资产出售，政府通过黄金股所

5、赋予的特样，黄金股只是其中一种非常有代表性的表现形式，权，可以否决或者阻止资源或资产的出售，保持公司因此，本文中使用黄金股来代替特殊权利，二者在本现有目标和任务以及竞争优势。基金项目：国家社会科学基金重点课题“贯彻科学发展观与完善基本经济制度——公有制和非公有制经济互相促进共同发展的理论与实践研究”(项目编号：07AJL012)2012年第1期■确保公司遵守出售协议中的承诺。政府一旦将况做出规定。公司的所有权进行转让，控制权随之转移，一旦发生违约现象，政府可以通过黄金股的设置确保公司遵黄金股在欧洲的应用情况守出售协议中规定的各项事宜，例如对资产的处理、董事会成员的

6、规定、员工的安置或补偿等。根据欧盟2004年的调查数据显示在其范围内大对经济中的敏感行业保证其服务质量和公共利约有141家公司保留有政府特殊权利，实际实施黄金益。对于一些特殊行业，例如邮政、航空、城市公共基股的公司要远远大于这个数字，因为有很多公司并础设施等，政府可以通过黄金股的设置保证公司的没有接受欧盟的调查。服务质量和公共利益。在葡萄牙、意大利和西班牙，以主体立法的形保证公司安全、公共卫生和国防。对于关系国家式，配合以政府命令或法令来针对某些行业的公司安全的行业例如国防，以及公共卫生等特殊行业，黄或经济实体赋予政府特权。在葡萄牙，政府对私有化金股的设置更是政府

7、能够或者愿意出让对公司控制了的国有企业的所有权作了一些限制，主要在银行、权的保险因素，如果没有黄金股赋予政府的特殊权能源、交通等行业。在意大利，政府在三个公司引入利，政府不可能出让控制权，从长期来讲，国家垄断了政府法令：ENI(能源和石油化工)、STET和Telecom必将影响公司的运营效益和效率。Italia(电信行业)、ENEL(能源)。在西班牙，3家公司(三)黄金股的形式引进了政府特殊权利制度，Repsol(能源)和Telef~，nica黄金股的设置有各种各样的形式和范围，不同(电信)以及后来的Argentaria(银行)。法国采取的是的公司采取的具体方式方

8、法不同，例