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《投资者对负面新闻报道反应投资者情绪视角的实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、财政金融FinanceResearchDOI:10.3969/j.issn.1003-1154.2016.04.005投资者对负面新闻报道反应:投资者情绪视角的实证研究□章宁沈文标(中央财经大学信息学院,北京100081)[摘要]针对三种不同的投资者情绪,分别采用事件研究分析法,将负面新闻报道对股票超额收益率的影响进行了检验。发现负面新闻在市场乐观状态下未能对股票收益产生显著影响;悲观情绪蔓延的市场失去价值发现功能,异常回报率持续下跌;稳定情绪市场负面影响持续1~2天,随后出现收益率回升的价值修复迹象。结论检验了投资者情绪对负
2、面新闻事件反映情况,为金融市场政策制定者提供具有借鉴性的实证结果。[关键词]新闻报道;事件分析法;投资者情绪[中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1003-1154(2016)04-0016-04使用机器学习技术,先将财经新闻内容量化成影响因一、文献综述子,再通过多元回归方法分析,发现新闻对股价波动存在显著影响。史青春和徐露莹[5]使用事件分析法,股票市场在很大程度上受到网络新闻媒体报道认为负面新闻舆情对股票收益率有显著影响,且事后的影响。诸多相关领域的研究认为,股票市场投资者的“盈余管理”方式的“临时报告”
3、对股价波动起到了的投资情绪受到网络舆情的影响,特别是网络新闻媒不显著的缓解作用。同时,张栋凯和齐佳音[6]使用体对上市公司相关信息的传播报道,对投资人具有较VAR分析,认为负面事件的微博新闻导致了对股价大影响。的负面冲击,且冲击程度随事件热度减小而减轻。本文主要通过探索不同股市行情下,新闻媒体对现有的研究虽然探讨并验证了新闻报道,但较少上市公司负面新闻的报道与上市公司的股票异常收比较不同投资者情绪状态下新闻媒体对股价收益率益率之间的关系,以期验证两者之间的相关性显著程的影响。而投资者情绪在很大程度上取决于当时的度,并获得其随着
4、时间推进的影响程度演变情况。本市场行情。Mullainathan[7,8]等发现,在市场前景好的文的研究成果可供股票市场投资者做出投资决策,同时候,金融企业的广告倾向于宣传其财富创造的能时也为上市公司的市值管理提供了一定的理论依据力,而在市场低谷期则倾向于强调产品的保值和稳健和决策启发。性。究其原因,市场不同的行情影响着报道撰写者对现有的相关研究主要基于对新闻文本内容的语未来情势的判断,从而通过影响报道主观倾向而影响义分析,进而提取多种指标性因素考察与股票市场的投资者情绪,进一步导致资产价值判断的不同。[1][9]就认为新闻内
5、容对投资者情绪存在显著影关联。Tetlock等认为,报道中负面用词对上市公Tetlock司股票收益率存在显著影响;Garcia[2]使用新闻报道响,从而进一步影响股票市场。中正向情感和负向情感用词的比例构建了“新闻情纵观相关领域的文献,多数都证实了新闻报道对绪”指标,发现该指标在经济衰退期对股票回报产生股票波动的影响,但未能考虑到投资者对新闻报道由了较之上市公司基本面信息更大的影响;Dyck和于情绪的不同而导致不同的反应。本文通过不同市[3]研究认为,新闻媒体报道的盈余公告会带场行情获得投资者情绪的状态,并将之加入到研究新Zi
6、ngales来更大幅度的股价波动。国内的研究,如赵丽丽等[4]闻报道对股票异常收益率影响的实证中。不同的情[基金项目]国家社会科学基金重点项目(13AXW010);中央财经大学重点学科建设项目。16管理现代化FinanceResearch财政金融绪状态下,投资者对新闻报道的反应是不一样的,情到CAPM在不同的股票中的适用性,并且排除相关绪变量在相关的研究过程中具有重要且现实的意义。股票在评估窗口中发生其他干扰事件对股价收益率的影响,本文只选择在评估窗口期间使用CAPM拟二、数据说明与模型构建合所获得参数显著的股票和事件,经过回
7、归以及参数的T检验,最终选取746个事件作为最后时间窗口的(一)数据来源检验数据。本文所用的相关新闻报道主要来源于和讯舆情2.事件窗口检验研究板块收集整理,并辅之以其他网站数据作为补通过评估窗口获得的^αi和^βi,可以结合实践窗口充。本文对相关新闻报道进行了整理和归纳,筛选出中的市场指数可以获得股票i在事件窗口中的预期回上市公司负面新闻作为本文的数据来源,选取的时间报率^Ri,m。窗口为2015年3月到2015年11月,总共获取的新闻^Ri,t=^αi+^βiRm,t(4)样本数量为4566条,涉及到1522家上市公司。这些
8、由于负面报道的出现,其异常回报率应该是实际负面新闻报道时间均以上市公司负面新闻首次见诸的回报率(AR)和预期回报率的差值:于网络媒体的时间为准。ARi,t=Ri,t-^Ri,t(5)根据本文的模型需要,如果负面新闻报道的时间考虑到时间窗口期内会发生其他的有可能显著影窗口内出现
