基于投资者情绪视角的IPO投资绩效研究

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1、学位论文原创性声明本人郑重声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作并取得的成果。除本文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本学位论文成果归南京大学所有。特此声明学位申请人：撮孑辔彩沙lJ年F月扣日毕业论文题目：基士塑资查监缝垫鱼丝!里Q垫资绩鏊塑窒全塾堂专业』坠级硕士生姓名：贺造壹指导教师(姓名、职称)：林辉、副教授自从20世纪60年代I

2、PO抑价问题被各国学者发现之后，IPO(InitialPublicOfferings)上市后市场的异常表现一直是金融学研究的热点问题，并成为金融学领域的一个谜团。IPO上市后股票价格的异常表现主要表现在新股短期发行抑价和长期定价偏高，学术界从信息对称和信息不对称的角度对IPO的异常表现进行了各种研究，并提出了各种不同的理论对此现象进行了解释。近年来随着资产定价理论的发展，人们发现在信息不对称的条件下，市场总体层面意义上的投资者情绪(InvestorSentiment)影响资产定价，进而影响资产的投资绩效。许多解

3、释IPO抑价现象的传统理论假说都认为IPO市场存在严重的信息不对称，在信息不对称的IPO市场，投资者情绪可能影响IPO短期投资绩效和长期投资绩效。新股初期与长期绩效的矛盾，意味着投资者对新股的投资需求是暂时的(如申购后抛售，而非长期持有)，这种暂时性的需求可能是投资者的情绪导致的。本文从投资者情绪的视角对IPO的投资绩效进行实证研究，并且论证了投资者情绪是影响IPO投资绩效的重要因素。本文运用中签率对1997年至2006年间所有IPO进行分组，将所有样本分为高积极组、中积极组和低积极组，然后考察各组IPO的市场

4、表现，结果发现高积极组和中积极组的首日回报率要比低积极组的高，而高积极组和中积极组的长期绩效却比低积极组低；本文还运用中签率、市值账面比值、IPO上市首日换手率和IPO上市当天的封闭式基金的平均折溢价率作为投者情绪指标，将这些指标与IPO首日回报率和IPO三年的持有期间报酬率作为因变量进行回归分析。通过研究我们认为投资者在IPO上市初期高涨的情绪导致了IPO上市首日出现超额回报率，产生了投机泡沫。随着IPO上市时间的延长，信息不对称的程度逐渐降低，投资者对IPO的内在价值判断越来越理性，IPO在长期逐渐回归其内

5、在价值，因此出现了IPO长期表现不佳的现象。关键词：IPO投资者情绪短期投资绩效长期投资绩效壑THESIS：AResearchonInvestmentPerformanceofIPO：BasedonPerspectiveofInvestors’sentimentSPECIALIZATl0N：FinancePOSTGRADUATE：HaoliangHeMENTOR：HuiLinAssociatedProfessorSince1960s，IPO(initialpublicofferings)underpricing

6、wasdiscoveredbyscholarsfromvariouscountries．TheabnormalperformanceofIPOafterlistinghasbeenahotissueinfinanceandbecameamysteryinthefieldoffinance．IPO’Sabnormalperformanceismainlyabouttheshort-rununderpricingandthelong—runpricing．Scholarsmadeallkindsofresearch

7、onthisphenomenonfromtheperspectiveofsymmetricinformationandasymmetricinformationandproposedavarietyofdifferenttheoryintotheinterpretationofthisphenomenon．Inrecentyears，withthedevelopmentofassetpricingtheory,itwasfoundthattheoveralllevelofinvestorsentimentaff

8、ectassetprices，therebyaffectingthejnvestmentperformanceofassets，undertheconditionofasymmetricinformation．ManytraditionaltheoriesassumedthatthereiSseriousinformationasymmetryintheIPOmarket．Undert