基于投资者情绪的ipo抑价现象的实证研究

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1、＆旅姆键义學ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文ＭＡＳＴＥＲ＇ＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ基于投资者情绪的ＩＰＯ抑价现象的实证研究丘ｍｐｉｒｉｃａｌ民ｅｓｅａｒｃｈｏｎＩＰＯｉｍｄｅｒｐｒｉｃｉｎｇｏｆｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔ学位申请人余Ｔ指导教贿刘腾东学科专业金融学位类别经济学基于投资者情绪的ＩＰＯ抑价现象的实证研究Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ民ｅｓｅａｒｃｌｉｏｎＩＰＯｕｎｄｅｒｐｒｉｃｉｎｇｏｆｉｎｖｅｓｔ

2、ｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔ学位申请人：余Ｔ学号，２１４０２５１００１８７学科专业：念融硕＋研究方向：不区分研究方向指导教师：刘腾东定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明，：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果，。除文中已经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，，均己在文中Ｗ明确方式标明因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论

3、文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留，即学校有权保、使用学位论文的规定留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关、数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。２□不保密、特此声明。学位申请人：丢１年月化曰摘要摘要自１９９０年１２月１９日上海证券交易所的设立，证券市场己经历经了２６个年头，Ｗ及即将。

4、我国的新股发行制度也从最初的审核制到后来的核准制一一，其中包含了推出的注册制，新股发行制度的市场程度也在步步的提高ＩＰ，Ｏ定价的准无数金融人±的努力。鉴于国家即将推出注册制而注册制对一ＩＰＯ确性有更高的要求，提高定价准确性对我国监管部ｎ和中介机构都是ＩＰＯ、ＩＰＯ定价个不小的挑战。因此，本文通过研究投资者情绪与抑价的关系的机制来梳理我国新股发行定价中存在的不合理，找到影响ＩＰ０定价准确性ＩＰ０定价准确性的目的。的因素，然后完善我国新股发行制度Ｗ达到提高我国国外学术界对于ＩＰＯ抑价现象的研巧己经持续了半个世纪之久，学者们提出的理论也不尽相同。

5、传统的抑价理论基于二级市场有效性假说，认为由于发人和承销商Ｗ降低股票发行价的行人、承销商和投资者面临信息不对称，发行＂＂方式对投资者做出让步，抑价是对投资者购买、持有股票面临的不确定性或提供真实需求信息做出的补偿。但是传统的抑价理论本身存在缺陪，对于出现的ＩＰ０长期表现弱势和ＩＰ０火热的发行市场现象，也不能提供合理的解释。因此Ｒｉｔｔｅｒ提出应当将ＩＰＯ抑价的研究方向转移到行为金融学领域。ＩＰ０抑价提供国外行为金融学的发展打破了传统抑价理论的侄措，为研究投机泡沫假说、、意见分歧假说了更为广阔的视野，。伴随着行为金融学的发展正向反馈交易理

6、论、瀑布流效应假说等理论和假说被越来越多的运用到了ＩＰ０ＩＰＯ抑价的研究也持续了２０多年，但是大研究领域之中。反观，国内对部分的研究都是在验证国外理论在中国市场的适用性，由于国外金融市场和组成结构等都有较大区别，国内金融市场在发行制度、市场有效性、投资者一，因此国外的理论在国内市场上并没有表现出很好的解释力度。另方面国内新股市场的ＩＰ０抑价程度比国外成熟市场要高，这说明国内的新股市场受情绪对国内新股市场的影响更大，所Ｗ研到投资者更加热烈的追捧，投资者１基于投资者情绪的ＩＰＯ抑价现象的实证研究究国内ＩＰ０抑价与投资者情绪之间的关系

7、对国内完善ＩＰ０抑价的研究有重大意义。要研究ＩＰ０与投资者情绪的关系，首先要分析ＩＰ０定价机制。在国外成熟市场，承销商不仅具有新股定价权还具有新股分配权，表现在新股定价阶段，承销商邀请特定的机构投资者就新股定价进行报价，然后承销商根据各大机构报价建立有关新股需求量和估值的薄记，形成新股需求曲线，在此基础上最终确定发行价格。承销商拥有新股分配权，则能够通过新股分配来转移新股上市溢价收益，承销商则可Ｗ激励报价机构提供真实的报价，中介机。构提高报价真实性能够有效帮助承销商更加准确的ＩＰ０定价反观国内市场，中国新股市场存在