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时间:2019-03-17
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1、&旅姆键义學SOUTHWESTERNUNIVERSITYOFFINANCEANDECONOMICS硕±学位论文MASTER'SDISSERTATION基于投资者情绪的IPO抑价现象的实证研究丘mpirical民esearchonIPOimderpricingofinvestorsentiment学位申请人余T指导教贿刘腾东学科专业金融学位类别经济学基于投资者情绪的IPO抑价现象的实证研究Empirical民esearclionIPOunderpricingofinvest
2、orsentiment学位申请人:余T学号,214025100187学科专业:念融硕+研究方向:不区分研究方向指导教师:刘腾东定稿时间:2016年3月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明本人郑重声明,:所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果,。除文中已经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体,,均己在文中W明确方式标明因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论
3、文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留,即学校有权保、使用学位论文的规定留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可W将本学位论文的全部或部分内容编入有关、数据库进行检索,可W采用影印、缩印数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、□保密,在年解密后适用本授权书。2□不保密、特此声明。学位申请人:丢1年月化曰摘要摘要自1990年12月19日上海证券交易所的设立,证券市场己经历经了26个年头,W及即将。
4、我国的新股发行制度也从最初的审核制到后来的核准制一一,其中包含了推出的注册制,新股发行制度的市场程度也在步步的提高IP,O定价的准无数金融人±的努力。鉴于国家即将推出注册制而注册制对一IPO确性有更高的要求,提高定价准确性对我国监管部n和中介机构都是IPO、IPO定价个不小的挑战。因此,本文通过研究投资者情绪与抑价的关系的机制来梳理我国新股发行定价中存在的不合理,找到影响IP0定价准确性IP0定价准确性的目的。的因素,然后完善我国新股发行制度W达到提高我国国外学术界对于IPO抑价现象的研巧己经持续了半个世纪之久,学者们提出的理论也不尽相同。
5、传统的抑价理论基于二级市场有效性假说,认为由于发人和承销商W降低股票发行价的行人、承销商和投资者面临信息不对称,发行""方式对投资者做出让步,抑价是对投资者购买、持有股票面临的不确定性或提供真实需求信息做出的补偿。但是传统的抑价理论本身存在缺陪,对于出现的IP0长期表现弱势和IP0火热的发行市场现象,也不能提供合理的解释。因此Ritter提出应当将IPO抑价的研究方向转移到行为金融学领域。IP0抑价提供国外行为金融学的发展打破了传统抑价理论的侄措,为研究投机泡沫假说、、意见分歧假说了更为广阔的视野,。伴随着行为金融学的发展正向反馈交易理
6、论、瀑布流效应假说等理论和假说被越来越多的运用到了IP0IPO抑价的研究也持续了20多年,但是大研究领域之中。反观,国内对部分的研究都是在验证国外理论在中国市场的适用性,由于国外金融市场和组成结构等都有较大区别,国内金融市场在发行制度、市场有效性、投资者一,因此国外的理论在国内市场上并没有表现出很好的解释力度。另方面国内新股市场的IP0抑价程度比国外成熟市场要高,这说明国内的新股市场受情绪对国内新股市场的影响更大,所W研到投资者更加热烈的追捧,投资者1基于投资者情绪的IPO抑价现象的实证研究究国内IP0抑价与投资者情绪之间的关系
7、对国内完善IP0抑价的研究有重大意义。要研究IP0与投资者情绪的关系,首先要分析IP0定价机制。在国外成熟市场,承销商不仅具有新股定价权还具有新股分配权,表现在新股定价阶段,承销商邀请特定的机构投资者就新股定价进行报价,然后承销商根据各大机构报价建立有关新股需求量和估值的薄记,形成新股需求曲线,在此基础上最终确定发行价格。承销商拥有新股分配权,则能够通过新股分配来转移新股上市溢价收益,承销商则可W激励报价机构提供真实的报价,中介机。构提高报价真实性能够有效帮助承销商更加准确的IP0定价反观国内市场,中国新股市场存在
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