多元化与公司风险研究

《多元化与公司风险研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、第19卷第3期2010年6月运筹与管理OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEV01．19，No．3Jun．2010多元化与公司风险研究胡成根，李刚(清华大学经济管理学院。北京100084)摘要：文章研究了公司的系统风险、债务风险和经营风险与公司的多元化程度的相关性。本文的实证结果表明，公司的系统风险与公司的多元化程度是正相关的；公司的债务风险与公司的多元化程度是正相关的；公司的经营风险与公司的多元化程度是负相关的。随着公司多元化程度加深，公司的经营风险会变小，但是公

2、司面临的宏观的资本市场的系统风险和企业自身的债务风险，会随着变大。关键词：数量经济学；相关性分析；多元化；公司风险中图分类号：F270文章标识码：A文章编号：1007-3221(2010)03．Oll6．08ResearchontheDiversificationandCompanyRisksHUCheng—gen，LIGang(SchoolofEconomicsandManagement，TisinghuaUnive坩ity，Beijing100084，China)Abstract：Thispaper

3、studiesthecorrelationanalysisforcompanies’diversificationandsystematicrisk，creditriskandoperationalrisk．Wefindthatcompanies’diversificationispositivelyrelatedtotheirsystematicriskandcred—itrisk，andnegativelyrelatedtotheiroperationalrisk．Thestudyindicates

4、thatcompanies’operationalriskde·creases，whiletheirsystematicriskandcreditriskincrease。withcompanies’diversificationincreasing．Keywords：quantitativeeconomics；correlationanalysis；diversification；companyrisk0引言按照经济学的定义，风险指不确定性，是某事件可能产生收益，也可能带来损失。更具体地说，指未来可能

5、出现的结果相对于期望值可能出现的变动。公司风险的概念很宽泛，从公司运营过程来看，有事前风险、事中风险和事后风险；从公司面对的不同层面的问题来看，有政治风险、法律风险和财务风险等。Botosan＆Plumlee认为rDIVPIIEM和rpEGPREM可以很好地度量公司风险¨1o其中rDIvPR肌是Botosan&Plumlee中用到的指标，指期望权益资本成本(ExpectedCostofEquityCapital)[21；r呲眦M是Gebhardteta1．用到的指标¨1，指市场隐含资本成本(Market

6、ImpliedCostofCapital)。本文对公司风险的界定，主要从3个方面出发：一是从资本市场层面考虑，公司会面临系统风险(Beta)；二是从企业举债层面考虑，会面临债务风险；三是企业在经营过程中，会面临经营风险。这3个风险，既包括宏观的资本市场的风险，也包括微观的企业自身的风险，可以比较全面地衡量公司面临的风险。1文献回顾和研究假说关于多元化程度与公司风险的关系，一般认为，随着公司多元化业务的开展，公司的收入(现金流)会收稿日期：2009·05-10基金项目：国家自然科学基金资助项目(70602

7、004，70802013)作者简介：胡成根(1973-)男．博士研究生；李喇(1981．)。男．博士研究生。第3期胡成根，等：多元化与公司风险研究117更加多元化，公司的收入来源更稳健，从而公司的风险会更低，公司的风险与公司多元化程度是负相关的关系。这种一般的看法其实隐藏一个前提，即资本市场和要素市场是完全的，跨行业流动壁垒几乎没有，跨行业交易成本极低。因此，公司在多个行业开展业务，能提高公司的利润水平，从而降低系统风险。因此有很多研究者认为公司风险与公司的多元化程度是负相关的。Goldberg&Hef

8、lin用Beta来衡量系统风险和用收益率方差衡量总风险(TotalRisk)H’，他们发现：(1)控制了影响系统风险的因素之后，系统风险和多元化程度是负相关的；(2)系统风险变化和多元化程度变化是负相关的；(3)总风险和多元化程度是负相关的。Mikhail&Shawky发现调整后的风险收益(Jensen"sRisk—adjusted)与跨国公司的多元化程度是负相关的”1。Agmon&Lessard发现跨国公司的国外销售额和国内系统风险是显著