基于进化金融的证券投资策略动态博弈模型研究

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1、第２２卷第３期运筹与管理Ｖｏｌ．２２，Ｎｏ．３２０１３年６月ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥＪｕｎ．２０１３基于进化金融的证券投资策略动态博弈模型研究夏维力，魏星集，孙彤彤（西北工业大学管理学院，陕西西安７１００７２）摘要：本研究构建并证明了一个内生平衡资产价格的证券市场动态博弈进化模型。模型中资产产生的股息分别用于消费和再投资。投资者使用一般的、自适应投资策略以特定的比例在不同资产间进行投资，投资依据是环境的外生状态和观察到的博弈历史记录。本研究的主要目标是探索并定义投资者的生存策略

2、，即在整个有限的时间范围内，该策略需确保投资者拥有积极的、远离零界的市场财富份额。本研究把进化金融的最新理论和非合作市场博弈的经典主题结合在一起，证明了投资策略成为稳定生存策略的条件及生存策略的渐进唯一性。关键词：进化金融；生存策略；动态博弈；投资策略中图分类号：Ｆ８３０．９１文章标识码：Ａ文章编号：１００７-３２２１（２０１３）０３-０１６９-０５StudyofSecuritiesInvestmentStrategiesDynamicGameBasedonEvolutionaryFinanceTheoryＸＩＡＷｅｉ-ｌｉ，Ｗ

3、ＥＩＸｉｎｇ-ｊｉ，ＳＵＮＴｏｎｇ-ｔｏｎｇ（SchoolofManagement，NorthwesternPolytechnicalUniversity，X’an７１００７２，China）Abstract：Ｔｈｅｓｔｕｄｙｅｘａｍｉｎｅｓａｇａｍｅｔｈｅｏｒｅｔｉｃｅｖｏｌｕｔｉｏｎａｒｙｍｏｄｅｌｏｆａｎａｓｓｅｔｍａｒｋｅｔｗｉｔｈｅｎｄｏｇｅｎｏｕｓｅｑｕｉｌｉｂｒｉ-ｕｍａｓｓｅｔｐｒｉｃｅｓ．Ａｓｓｅｔｓｐａｙｄｉｖｉｄｅｎｄｓｔｈａｔａｒｅｃｏｎｓｕｍｅｄａｎｄｒｅｉｎｖｅｓｔｅｄ．Ｔｈｅｉｎｖｅｓｔｏｒｓｕｓｅａ

4、ｄａｐｔｉｖｅ，ｇｅｎｅｒａｌｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ，ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｎｇｔｈｅｉｒｗｅａｌｔｈｂｅｔｗｅｅｎａｓｓｅｔｓ，ｄｅｐｅｎｄｉｎｇｏｎｔｈｅｏｂｓｅｒｖｅｄｈｉｓｔｏｒｙｏｆｔｈｅｇａｍｅａｎｄｔｈｅｅｘｏｇｅ-ｎｏｕｓｓｔａｔｅｓｏｆｔｈｅｗｏｒｌｄ．Ｔｈｅｍａｉｎｐｕｒｐｏｓｅｏｆｔｈｉｓｓｔｕｄｙｉｓｔｏｅｘｐｌｏｒｅｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ，ａｌｌｏｗｉｎｇａｎｉｎｖｅｓｔｏｒｔｏｓｕｒｖｉｖｅａｎｄｔｏｐｏｓｓｅｓｓａｐｏｓｉｔｉｖｅ，ｂｏｕｎｄｅｄａｗａｙｆｒｏｍｚｅｒｏ，ｓｈａｒｅｏｆｍａｒｋｅｔｗｅａｌ

5、ｔｈｏｖｅｒｔｈｅｗｈｏｌｅｉｎｆｉｎｉｔｅｔｉｍｅｈｏｒｉｚｏｎ．Ｔｈｉｓｓｔｕｄｙｂｒｉｎｇｓｔｏｇｅｔｈｅｒｒｅｃｅｎｔｓｔｕｄｉｅｓａｂｏｕｔｅｖｏｌｕｔｉｏｎａｒｙｆｉｎａｎｃｅｗｉｔｈｔｈｅｃｌａｓｓｉｃａｌｔｏｐｉｃｏｆｎｏｎ-ｃｏｏｐｅｒａｔｉｖｅｍａｒｋｅｔｇａｍｅｓ．Ａｎｄａｔｔｈｅｓａｍｅｔｉｍｅ，ｔｈｉｓｓｔｕｄｙｅｘａｍｉｎｅｓｔｈｅａｓｙｍｐｔｏｔｉｃｕｎｉｑｕｅｎｅｓｓｏｆｔｈｅｒｅｓｕｌｔ．Keywords：ｅｖｏｌｕｔｉｏｎａｒｙｆｉｎａｎｃｅ；ｓｕｒｖｉｖａｌｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ；ｄｙｎａｍｉ

6、ｃｇａｍｅｓ；ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ０引言２０世纪８０年代以来，金融理论界和实务界均发现了诸多标准金融理论无法解释的“异象”。在这样的背景下，以有效市场假说和理性代理主体为研究范式的标准金融理论，显得与现实金融市场有些脱节。［１］因此，理论界和实务界都开始关注新的理论和方法，其中进化金融理论成为备受关注的研究方向之一。进化金融理论通过借助达尔文进化论的思想，能够使研究者更好地理解和把握金融市场的动态本质。其核心是一个达尔文进化式的市场，即把效用和消费的概念转化成选择和生存的概念。这类进化模型同时也经得起数值分析

7、和实证研究。其显著特点包括：（１）基于现实中可观察量构建模型，（２）不需要理性预期假设，（３）仅需要短期市场均衡，（４）聚焦于投资者财富和市场价格的动态变化（５）研究绩效（诸如平［２］均收益等）和生存。这些特点在一定程度上对传统金融理论模型进行了补充和拓展。［３～５］［６，７］进化金融领域的代表性研究，包括Ｅｖｓｔｉｇｎｅｅｖ、杨招军等。然而，这些研究中的模型均基于传统的一般均衡理论，而非随机动力系统，且多采用计算机仿真模拟，而未进行严格的数学推理。此外，完全收稿日期：２０１２-１０-１６作者简介：夏维力（１９６２-），男，教授

8、，博士研究生导师，研究方向：战略管理，金融风险管理与金融工程等；魏星集（１９８６-），男，博士研究生，研究方向：金融工程；孙彤彤（１９８５-），女，博士研究生，研究方向：金融工程１７０运筹与管理２０１３年第２２卷进化模型应该仅是历史观测数据和当前环境状态影响当前