基于ECM-DCC模型的期货动态CVaR套期保值模型及其实证分析

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1、第25卷第4期2016年8月运筹与管理0PERATl0NSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEV01．25．No．4Aug．2016基于ECM．DCC模型的期货动态CVaR套期保值模型及其实证分析赵树然1，吴云霞1，任培民2(1．中国海洋大学经济学院金融系，山东青岛266100；2．青岛大学经济学院金融系，山东青岛266071)摘要：期货套期保值是企业以及投资者管理和防范现货价格波动风险的基本工具，其核心问题是套期比的估算。本文以综合考虑收益和风险、并反映套保者风险态度的cVaR为优化目标，通过利用考虑期货和现货之间的协整关系、联合收益的短期动

2、态变化性、两者波动率以及相关程度的结构动态性等特征的EcM-Dcc模型对期货和现货收益的联合动态变化过程加以描述，建立期货动态cVaR最优套期保值比率模型。该比率具有明确的动态解析公式，其很好地解决了现有cVaR套期比的静态问题以及数值解的复杂性问题。与基于样本矩的静态模型和ECM-CCC模型的样本内外实证对比研究表明本文所提模型的套期保值效果优于其他两种模型，尤其在现货和期货价格波动剧烈、相关性较低时期，本文方法只需相对较少的期货便可达到更优的套期保值效果。关键词：数量经济；CVaR套期保值模型；EcM-Dcc模型；动态套期比中图分类号：C934文章标识码：A文

3、章编号：1007—322l(2016)04一叭72一07doi：10．12005／o瑚s．2016．0138EmpiriCaIAnaIySiSOntheMOdelOfFuturesDynamicCVaRHedgingBasedOntheECM-DCCMOdeIZHAOShu．ranl，WUYun．xial，RENPei．min2(1．Sc^ooZ矿Econom如，Qce口n踟如e瑙蚵矿clIlinn，Qi增dⅡo266100，C砌lo；2．．sc^ooZo厂眈o，lom池，Qi，增心口o￡，，l矗圯，苫i秒，Qi，曙doo26607l，C^i凡口)AbStraCt

4、：Futureshedgingisabasictooltoavoidthenuctuationofspot’sprice．ItskerneIpIoblemistocalcu．1atehedgingratio．TakingCVaRwhichsimultaneouslyconsidersretune、riskandtheattitudefbrriskastheopti-mizedobject，mepaperbuildsafuturesdynamicCVaRhedgingratiomodelbyusingECM—CCCmodelwhichconsiderstllecoi

5、ntegrationrelation，thedynamiccorrelationbetweenandvolatilitiesofthespotandfuturetodescribethejointlydynamicmoVingprocessofretureratesofthefhtureandspot．TheratiohasananalyticalsolutionandsosolVesthestaticpmblemofpresentCVaRhedgingratioandcomplexofpresentnumericalsolutionwell．Theempiric

6、alanalysisshowsthat，comparedwithstaticmodelbasedonsamplemomentsandECM—CCCmodel，themodelhasahigherhedgingeH-ectiVeness，especiallyontheperiodoffuturesandspot’spricesnuctu-atingintensivelyandsmallcorrelation，andonlyneedsrelativelylessfhturestoachievebetterhedgingef耗ct．KeywOrds：quantitati

7、Veeconomics；CVaRhedging；ECM—DCCmodel；dynamichedgingratioO引言套期保值是指为暂时替代未来现金头寸或抵消当前现金头寸所带来的风险而采取的头寸状态。在各种可用于套期保值的金融衍生工具中，期货合约是最常见的保值品种。由于期货套期保值是企业以及投资者管理和防范资源性基础商品和金融基础资产等现货价格波动风险的基本工具，尤其是在我国，期权等其他金融衍生证券交易业务尚未推出的当前，期货作为相对成熟的衍生产品，其在套期保值领域中发挥着更为重要的作用。因此，期货套期保值问题一直是管理科学领域的一个重要研究方向。收稿日期：201

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