第09章++利润分配管理

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1、利润分配管理第九章本章框架第一节利润分配的内容一、利润总额的构成企业的利润总额是由营业利润和营业外收支净额两部分构成营业利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加-期间费用-资产减值损失+投资收益+公允价值变动损益营业外收支净额=营业外收入－营业外支出二、利润分配的项目（所得税税后净利润）我国《公司法》的规定：（一）提取法定盈余公积金（二）由股东会根据需要决定提取任意盈余公积金（三）向投资者分配利润（或向股东支付股利）按持有投资额的数额向投资者分配利润（或按股东持有股份的数额向股东支付股利）应遵循“无利不分”原则，但经股

2、东大会特别决议也可用公积金支付股利三、利润分配的顺序1.计算可供分配的利润（=本年净利润或亏损＋年初未分配利润或亏损；负数则不进行后续分配。）2.计提法定公积金按抵减年初累计亏损后的本年净利润的10%提取（达到注册资本50%时可不再提取）此处的计提基数不是可供分配的利润也不一定是本年的税后利润，只有不存在年初累计亏损时才按本年税后利润计提（年初累计未分配利润，不再重复计提盈余公积，但年初未弥补亏损要减去）3.计提任意公积金4.向投资者分配利润总结一一、利润总额减：所得税二、净利润加：年初未分配利润三、可供企业分配的利润

3、减：提取法定公积金四、可供投资者（股东）分配的利润减：应付优先股股利提取任意盈余公积五、可供普通股股东分配的利润减：应付普通股股利转作股本的普通股股利（股票股利）六、未分配利润前两大减项特点：刚性；占比40%左右；第四减项特点：弹性；占比高——本章主要内容总结二股利是企业分配给股东的一部分税后净利润，其多少会影响企业留存收益的大小。由于留存收益是企业的一项重要资金来源，所以，有关股利政策的决策会影响公司的融资决策投资决策筹资（融资）决策股利政策支付比率规模投资规模与收益总结三本章主体框架：对一个公司而言：发放股利对公司

4、到底有没有影响？股利无关论股利相关论股利政策分配形式股利支付政策与股利支付形式相类似的股权增减变动股票回购（类似于现金股利）股票分割（类似于股票股利）第二节股利理论一、股利无关论【代表人物：Miller&Modigliani(MM)】基本假设资本市场具有强式效率性：股价反映了所有已公开或未公开的信息，任何人包括内部人也无法在股市上赚取超额报酬无个人和公司所得税无交易费用公司投资决策与股利决策是彼此独立的，等第二节股利理论一、股利无关论【代表人物：Miller&Modigliani(MM)】观点：在市场完善的情况下，股利

5、分配对公司的股票价格及公司价值不会产生影响投资者不会关心公司股利的分配情况，公司股票价格完全取决于公司未来投资的获利能力，即公司的投资决策。在公司有较好的投资机会的情况下，如果股利分配少留利多，公司的股票价格也会上升，投资者可以通过出售股票来换取现金；如果股利分配得较多，留利少，投资者获得现金后会寻求新的投资机会，而公司仍可以顺利筹集到新的资金。所以，股价与公司的股利政策无关如果公司决定向股东发放股利，那么，为了满足投资资金的需求就须在市场上通过其他的融资方式（如发行新股票、债券等）筹措资金，这样，股利支付会使股价上升

6、，而其他融资方式又将使股价下降，其结果是两者作用相抵消。因而，股利政策对企业股票价格无任何影响，即股利政策与企业价值无关(P=D1/(k-g))评价：该理论是以完美的资本市场为基础，且构成该理论的主要假设都缺乏现实性，其结论广受争议二、股利相关论（股利政策与企业价值大小或股票价格高低并非无关，而是有一定的相关性）其代表性观点有：（一）假设排除理论MM的股利无关论是建立在完善的资本市场和苛刻的假设条件基础之上，由于现实中这些条件并不成立，因而股利无关论站不住脚。（二）“在手之鸟”理论代表人物：戈登(Gordon)、林特纳

7、(Lintner)、杜莱德(Dwrand)观点：股票投资收益包括两部分，即股利收益和资本利得（P=D1/(k-g)k=D1/p+g）一般情况下，股利收益率相对稳定(D1/p)，资本利得(g)有较大的不确定性投资者对股利收益和资本利得具有不同偏好。一般的，大部分投资者都是风险厌恶型，股利收益比股票价格上涨产生的资本利得更可靠。因此，投资者更愿意购买派发高股利的股票，从而导致该类股票价格上涨主张发放高股利（三）信息效应理论代表人物：Bhattacharya、Kose、Williams、Kumar等观点：MM指出，在信息不对

8、称的情况下，股利可以传递公司前景的信息。围绕这一命题展开研究，核心是股利传播的信号是怎样影响股票价格的？具体观点及结论是：稳定和增长的股利向投资者发出未来收益良好的信号，此外，股利的派发从一定程度上来说也是对企业现金流量充足程度的一种反映投资者更愿意购买该类股票，从而导致股票价格上涨（四）差别税收理论代表人物：Litzenberg