上市公司高管薪酬与公司财务业绩发展实证研究[文献综述]

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1、文献综述（20__届）上市公司高管薪酬与公司财务业绩发展实证研究随着中国社会主义市场经济的不断成熟，上市公司高管报酬与公司业绩发展之间的关系越来越受到大家的关注。能否正确处理两者之间的关系，将直接影响企业权利配置与高管激励，最终影响企业绩效。1关于上市公司高管薪酬与与公司业绩发展关系的研究，无论是国外还是国内，众多学者都进行了许多相关的文献研究，同时大多数是实证研究。1国外研究现状对上市公司高管薪酬与公司业绩发展关系的问题，国外已进行了较多的实证研究。LewellenandHuntsman（1970）使用1942—1963年公司委托授权书

2、中的数据研究了财富100强中的50家公司，推断得出在决定管理者薪酬上会计利润至少同企业销售收入一样重要。CoughlanandSchmidt（1985）基于1978—1982年的149家公司的数据，研究了CEO现金薪酬的变化与企业绩效之间的关系。他们发现薪酬变化与股票价格绩效正相关。Baker,Jensen和Murphy（1988）指出高管的薪酬对企业业绩的敏感性过低，以至于不能提供有效的管理激励，政治力量也会减弱CEO薪酬与企业绩效之间的关系。JensenandMurphy（1990）研究了现金报酬、内部持股方案和解雇威胁所产生的作用。

3、发现股东财富每变化1000美元，CEO的财富变化3.25美元。得出CEO的报酬与股东财富或公司价值之间的关联程度微弱，上市公司高管薪酬与公司业绩之间的敏感性非常小，不能对管理层构成有效激励。并且他们发现，在过去50年中，美国公司CEO的股权拥有呈递减的趋势，尽管股权拥有是相比之下较佳的一种激励方式。他们认为美国的CEO薪酬并非过高，反而，过低的薪酬绩效敏感度导致企业对管理者的激励不足。而导致CEO报酬与公司绩效敏感度差的原因是公众和私人政治力量的制约。Mehran（1995）利用1979—1980年随机抽样的153家制造业公司的数据，研究

4、显示，CEO的激励报酬是提高公司绩效的动力。同时他的实证研究还发现，公司绩效与CEO的持股比例正相关，与CEO的报酬中以股权为基础的报酬的比例正相关。科尔等（1999）通过对公司治理结构、CEO的报酬及公司绩效关系的研究，发现治理结构不够有效的公司CEO的报酬偏高。HallandLibeman（1998）利用美国上百家公众持股的最大商业公司最近几年数据，研究经营者报酬与经营绩效之间的相关性关系，发现经营者报酬与经营绩效具有显著相关性。Coreeta1（1999）证明CEO超额薪酬与股票收益以及经营业绩之间显著负相关。Bricketal（2

5、006）也发现超额高管薪酬与公司业绩负相关。然而，PieterDuffhues，RezaulKabir（2008）手工收集了荷兰上市公司高管薪酬，并没有发现高管薪酬与公司业绩之间的正相关关系，该结论支持管理层权利能影响其薪酬观点，对传统的高管薪酬统一股东和高管的利益观点提出了质疑。1综上所述，外国学者在高管报酬与公司业绩发展上存在明显的争论，大部分学者认为两者存在正相关的关系，也有部分学者认为高管薪酬与公司业绩不存在正相关关系。但这两者间存在着必然关系确是毫无疑问的。2国内研究现状由于我们经济体制、公司治理结构、证券市场起步较晚、信息披露

6、不完全等方面的原因，使得关于上市公司高管薪酬与公司业绩发展相关研究起步较为晚，主要集中在最近几年。李增泉（2000）选取1998年800多家上市公司为样本，研究发现我国上市公司管理者薪酬和持股比例与公司净资产收益率之间无显着的相关关系。张小宁（2002）通过统计分析和线性回归实证研究，认为持股与不持股的均值差异可以说明经营者持股对企业绩效有正的影响，但是经营者报酬与企业绩效之间并不存在线性相关关系。魏刚（2000）和胡铭（2003）等考察了中国上市公司高级管理人员激励与公司业绩之间的敏感性以及经理报酬与企业规模、国有股比例之间的相关关系。

7、结果表明，经理报酬与公司业绩不存在显著正相关，与高级管理人员持股比例不存在显著负相关，而与企业规模显著正相关。王天骄（2008）根据中国A股1000多家上市公司披露的2004－2006年度的数据，实证研究上市公司的高管持股激励对于高管薪酬和公司短期与长期绩效敏感性的不同影响。研究结果表明，高管持股制度没有显著提升高管薪酬对长期绩效的敏感性。而陈志广（2002）和湛新民（2003）等却发现高管人员年度报酬与企业绩效存在显著正相关，同时资产规模、行业特征、区域范围和股权结构对经营者年薪有很大影响。张俊瑞，赵进文，张健（2003）以127家上市

8、公司2001年的年报数据为样本，分析上市公司高级管理层激励与经营绩效的相关性。通过实证分析得出以下结论：（1）高级管理层人均年度薪金报酬与每股收益、国有控股比例、高级管理层总体持股比例以及公司