上市公司高管薪酬与公司价值研究[文献综述]

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1、本科毕业设计（论文）文献综述题目上市公司高管薪酬与公司价值研究一、前言部分人类进入21世纪以来，经济全球化的进程越来越快，企业作为经济发展的动力源泉，其发展也迈向了新的台阶，生产社会化进一步提高，企业市场范围更加模糊，企业间竞争趋于白热化，公司规模越来越大型化、集团化，股东日益增多，公司管理的业务也越来越复杂化、科学化。面对瞬息万变的商场，在这场无硝烟的战争中，公司高级管理者作为军队的主帅，把握着企业的生杀大权，高级管理者决策也就成为企业存亡的关键，而对如何有效配置高管这一稀缺企业资源，使其最大化的为企业贡献智慧，也就日益受到理论研究者和实践工作者的重视。而随着中国经济体制改革和企

2、业改革的推进，现代企业制度框架的大致建立，企业高管人员薪酬激励问题随之凸显出来。本文将对国内外关于上市公司高管薪酬与公司价值的研究进行综述，分析上市公司的高管层薪酬与公司价值的关系问题，既有实践意义也具有代表性；另外，上市公司的经营的财务指标和市场指标以及管理者报酬按照规定都要披露，因此容易获得翔实的数据。二、主体部分（一）国外关于上市公司高管薪酬与公司价值的研究关于上市公司高管层薪酬与公司业绩关系的研究在国外一直是研究的热点，最初的研究始于上世纪二十年代，此后，对管理者尤其是高层管理者报酬的研究已引起了经济学家、心理学家、人力资源管理专家和企业战略规划者的广泛关注，对这一问题研究

3、已经持续了长达九十余年，至今仍备受关注。早期，Coughlan&Schmidt（1985）根据1978—1982年间149家公司的数据进行实证研究，发现高管人员报薪酬变化与股票价格正相关，他们还首次提供证据表明公司绩效差更可能更换CEO。Demsetz&Lehn（1985）对高管人员持股比例与企业绩效的关系进行了研究，结果表明高管持股比例越高，公司绩效越好。Jensen&Murphy（1990）运用实证的方法估计，公司CEO的报酬与公司绩效之间的关系是：CEO报酬或财富每变动3.25美元，则股东财富将会变动1000美元，显示CEO报酬与股东财富或公司价值之间的关系是正相关的，但是其

4、关系程度微弱。Hall&Liebmsn（1998）利用美国上百家公众持股的最大商业公司最近几年的数据进行的实证研究，得出了企业经营者薪酬与企业绩效强相关的结论。这与JensenandMurphy的结论不同，是由于企业经营者薪酬和企业绩效的关联度从1980到1994年基本上是递增的，自1980年企业经营者所持股票期权大幅度增加后，企业经营者的薪酬水平和企业绩效对企业经营者的薪酬敏感程度明显增大。这说明当企业经营者薪酬结构中股票期权的比重增大后，企业经营者薪酬和企业绩效的相关性显著增加。CoreJ,HolthausenR,LarckerD（1999）通过对公司治理结构、CEO报酬及公司

5、绩效关系的研究，发现治理结构不够有效地公司CEO报酬偏高。实证研究显示，CEO的报酬随着公司董事会规模的增大而增大，随着董事会中由CEO任命的外部董事所占百分比数量的增大而增大，随着CEO所占公司股权比例的增大而减少。显示治理结构与CEO报酬具有较大的相关性。此外，ConyonandSchwalbach（1999）研究了经理报酬和企业规模之间的关系。研究结果表明，经理报酬和企业规模之间存在强烈的正相关关系。尽管国外对企业高管报酬进行了长时间的研究，并积累了大量文献，但这些研究并没有很明确的说明高管薪酬与公司价值的变化关系，导致国外很多人仍然对上市公司高管薪酬与公司价值的关系感到困惑

6、。显然，对上市公司高管薪酬与公司价值的研究仍然很有必要，这也是国外对此问题研究方兴未艾的原因所在。（二）国内对于上市公司高管薪酬与公司价值的研究由于我国证券市场起步较晚，并且起初上市公司财务报告在管理层的年薪披露方面，只披露董事和监事的年薪，极少披露管理者的年度薪酬。直到1999年中国证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号<年度报告的内容和格式>》(1999年修订稿，目前已经废止)，才确定将董事、监事、高级管理人员的薪酬激励情况归并为一类，在上市公司“董事会报告”中的“公司管理层及员工情况”部分进行集中披露，并且对公司高管年度报酬情况的披露做出了明确的规定．我

7、国上市公司高管薪酬数据在近几年才趋于完备，所以我国关于上市公司高管薪酬的实证研究起步相对较晚。1、上市公司高管薪酬及公司价值的相关理论潘佳佳（2008）研究指出现代公司产权制度的基本特征是资本所有权与经营权的分离，由于公司规模扩大、股权分散以及技术革命的发展，生产经营活动日益复杂化，公司逐渐由专业化的职业经理人所控制。企业高管就是从事公司战略性决策并直接对公司的生产、经营活动和绩效负责的人员。我国《公司法》第217条规定：“高级管理人员，是指公司的经理、副经理、财务负