汽车制造业上市公司股利分配政策研究【文献综述】

汽车制造业上市公司股利分配政策研究【文献综述】

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时间:2017-08-05

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1、文献综述(20__届)汽车制造业上市公司股利分配政策研究随着经济的发展,越来越多的股份制公司都得到了上市,同时,这些公司的经营状况和发展趋势也受到了更多人的关注。作为公司三7大核心之一的财务制度也自然在人们的关心之中,一个公司财务制度的好坏不仅关系到公司的连续生产和发展,更关系到公司每一位员工和每一位投资者的利益,在这其中很重要的一块就是股利分配政策。股利分配政策是上市公司将税后收益在股东和留存收益之间进行合理配置的策略。采取怎样的分配方法和分配比例在股东与企业的留存收益之间进行分配,对公司的未来发展

2、具有重要意义。几十年来,西方的财务学者虽然一直在致力于股利分配理论与实践的探索,但至今都没能找到一种普遍适用的股利分配模式。随着我国证券市场的蓬勃发展,国内学者近几年也掀起了研究股利政策的热潮,不过由于各种原因,他们无论是在理论上还是在实践上都没有太大的突破。这是因为行业众多,每个行业都有自己的发展特点,从而有属于自己的股利政策。因此,想要很好的研究股利政策必须选择一个具有代表性的行业。汽车制造业作为经济发展的领头行业,从事该行业的上市公司的财务制度一般具有代表性,研究这类上市公司的股利分配政策应该是

3、比较合适的。1股利政策概念的解释和界定股利是指企业的股东从企业所取得的利润,以股东投资额为分配标准。那么,什么是股利政策呢?李常青先生在《股利政策理论与实证研究》中作出这样的解释,股利政策是以公司发展为目标,以稳定物价为核心,在平衡企业内外部相关集团利益的基础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何在这二者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。它一般包括股利支付率的高低政策,股利支付具体形式的选择,股利支付率增长政策,选择什么样的股利发放策略,股利发放程序的策划五个方面。2国外对股利政策的研究2.1西

4、方关于股利政策的传统理论研究西方关于股利政策的研究理论最早是“一鸟在手”理论,此理论源于谚语“双鸟在林不如一鸟在手”,该理论也是流行最广泛和最持久的股利理论。其初期表现为股利重要论,后经威廉斯(Williams,1938),林特勒(Lintner,1956),华特(Walter,1956)和戈登(Gordon,1959)等发展为“一鸟在手”7理论。该理论认为,由于股票价格波动较大,在投资者眼里股利收益要比由留存收益再投资带来的资本利得更为可靠,又由于投资者一般均为风险厌恶型,宁可现在收到较少的股利,也

5、不愿承担较大的风险等到将来收到金额较多的股利。在这种思想下,当公司提高其股利支付率时,就会降低投资者的风险,投资者可要求较低的必要报酬率,公司股票价格上升;反之,公司股票价格下降。“一鸟在手”理论认为股利政策与企业的价值息息相关,支付股利越多,股价越高,公司价值越大。西方学者关于股利政策研究的另一个重要理论是MM股利无关论,该理论是由美国芝加哥大学两位财务学家米勒(Miller,M,H,)和莫迪格利安尼(Modigliani,F.)于1961年创立的。MM理论认为在严格的假设条件下,股利政策不会对企业

6、的价值或股票价格产生任何影响。因此,单就股利政策而言,既无所谓最佳,也无所谓最次,它与企业价值不相关。一个公司的股利完全是由其投资决策所决定的获利能力所影响的,而非决定于公司的利润分配政策。MM理论成功地利用数学模型,揭示了股利政策与股票价值的正确关系,但其理论的前提条件过于脱离现实,以致使其结论与现实情况不相吻合。2.2西方学者关于股利政策的现代理论研究追随者效应(clienteleeffect,也译为顾客效应)概念最早也是由米勒(MentorMiller)和莫迪格利安尼(FrancoModigli

7、ani)两位学者提出的,之后形成了追随这学派。该学派的观点是公司的任何股利政策都不可能满足所有股东对股利的要求,公司股利政策的变化,只是吸引喜爱这一股利政策变化的投资者前来购买公司股票,而另一些喜爱新的股利政策的投资者则会卖出股票。因此,当市场上喜爱高股利的投资者的比例大于发放高股利的公司的比例时,按照供求理论,它们的股价会上扬,直到平衡。当市场处于平衡状态时,则公司就无法通过股利政策来影响股票价格。信号假说(signalinghypothesis)理论是现代股利政策理论中的又一个重要理论,该理论是几

8、乎与追随这效应理论同时发展起来的。这个学派是从放松MM理论的投资者和管理当局拥有相同的信息假定出发,认为管理当局与企业外部投资者之间存在信息不对称,管理当局占有更多的有关企业前景方面的内部信息。该学派的代表人物是巴恰塔亚(1979),1977年他在麻省理工学院所作的博士论文中构建了一个股利信号模型,分析得出,在不完美的情况下,现金股利具有信息内容,是未来预期盈利的事前信号。股利政策的又一个现代理论是代理成本说(agencycosthypothesis),

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