家电业上市公司股利政策研究【文献综述】

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1、文献综述（20__届）家电业上市公司股利政策研究9随着证券市场的发展和上市公司的壮大，对上市公司的研究显得日益重要，其中就包括对股利政策的研究。上市公司的股利政策问题是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡，关系到股东的现期收益与公司的未来发展，关系到不同股东群体之间的利益均衡，进而关系到上市公司和证券市场的健康发展。因此，上市公司的管理层必须慎重对待。而家电业作为中国支柱产业之一，对我国经济有重要影响作用，占有重要地位，对该行业股利政策的研究也就显得极为重要。同时，通过对该行业的研究也可以并为其他行业提供借鉴。但目前上市公司出现了把追求公司自身利

2、益放在首位而淡化流通股股东回报率，不注重股利的分配或分配比率低的现象。这一现象无疑会影响公司形象，而且会打击广大投资者对公司的投资热情，从而影响公司的长期稳定发展。股利政策的研究作为财务经济学的一个重要分支，一直是国内外理论研究者和实际工作者关注的焦点，各种理论层出不穷。这也促进了股利政策的不断发展与完善。1股利政策的概念股利是指企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准。对于股利政策的概念，比较有代表性的是国外学者斯科特•贝斯利（ScottBesley）、尤金F.布里格姆（EugeneF.Brigham）在《财务管理精要》（Essentials

3、ofManagerialFinance）中的论述“我们称从公司盈利中分发给股东的现金支出为股利。相应地，公司的股利政策，即关于到底是将盈利作为股利支付给股东还是作为留存收益。最佳股利政策即可在当前股利和未来增长之间达到平衡，从而使公司股票价格最大化的政策。”以及国内学者杨汉明（2008）在《股利政策与企业价值》中论述的“股利一般是指从利润中分配给股东的现金。股利政策是企业以企业价值最大化为主要目标，在权衡未分配利润与股利支付的基础上，对股利分配活动所作的科学安排。”由此可见，股利政策与企业价值、公司治理存在密切的联系，因此必须不断完善股利政策理论，从而实现

4、企业价值最大化以及加强公司治理。2国外股利政策研究在西方国家，股利政策一直是财务管理专家研究的对象，并已形成较成熟的理论。关于股利政策的研究有三个代表性的基本理论：股利无关论、“一鸟在手”理论和税差理论。92.1股利无关论1961年10月，美国经济学家米勒和莫迪格利尼在《商业周刊》发表了一篇题为《股利政策、增长和股票价值》的文章。该文论证了投资者对股利政策毫不在乎的假设，即著名的“股利政策无关论”。他们认为在完美市场的假设条件下，股利政策的变化不会影响股票的价值，因为任何投资者都可以根据公司股利政策的变化来进行“自制股利”，即可以通过股利再投资或出售部分股

5、票而使相应的股利政策所带来的影响失去效用，从而得到该投资者所期望的股利额。该股利学说被西方主流财务学视为公司股利政策的经典。2.2股利相关论股利相关论包括“一鸟在手”理论和税差理论。（1）“一鸟在手”理论该理论的代表人物有Williams（1938）、Lintner（1956）、Walter（1956）和Gordon（1959）等。该理论认为大多数投资者属于风险厌恶型的投资者，宁愿现在少收股利也不愿意冒风险等到将来取得较大的股利收益，即投资者偏好股利而非资本利得。因此，在资本市场上，面对股票价格波动较大的情况，投资者会认为眼前的股利收益会比公司运用留存盈余

6、再投资所获得的资本利得更为可靠。（2）税差理论该理论从资本利得和股利收入的税收差别的角度来解释股利政策。最早提出这种观点的是布伦南（Brennan，1970），该理论认为：对大多数投资者来说，由于资本利得税要低于股利收入税，如果企业保留盈余少发股利或不发股利，这对投资者来说是有利的。另外，股利的税收是在收到股利时支付，而资本利得的税收可以递延到股票真正卖出时才支付，因此企业在保留盈余而不支付股利时，给了股东一个有价值的时机选择权。所以，公司应采取低股利政策，以提升股票价格，实现股东价值最大化。3国内股利政策研究国内有关股利政策理论的研究起步较晚，是从上世纪

7、90年代后开始的，随着我国上市公司的发展，从事这方面研究的学者逐渐增多，他们紧跟西方前沿，结合我国实际，取得了一系列的成果。9以下为国内学者对上市公司股利政策的两方面研究。3.1信号理论的检验在非完美市场中，公司管理层与企业外部投资者之间存在信息不对称的情况，股利是管理者用来向外界传递有关公司未来前景信息的一种手段，这就是信号理论的基本思想。当管理当局对企业未来前景看好时，他们不仅仅是对外宣传好消息，还会通过提高股利来证实此消息。如果公司以往的股利支付稳定，那么一旦增加股利，投资者就会认为公司管理当局对企业未来看好。换言之，公司提高股利支付水平意味着公司管

8、理者对公司未来能够保持较高的利润水平以支持较高的股利充满信心。相反