制度转型时期领导权结构与绩效关系实证研究

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1、制度转型时期领导权结构与绩效关系实证酮夯口郭海1王栋2’3(1．中国人民大学商学院，北京100872；2．西安交通大学管理学院，西安710049；3．中国传媒大学，北京100024)【摘要]领导权结构如何影响企业绩效是备受争议的话题。本文在以往研究基础上，尝试利用基于制度的观点解释领导权结构对企业绩效的影响。基于1292家上市公司及195家调研企业的实证研究发现，两职分离在一定程度上有利于企业绩效提升，这表明基于制度的观点与代理理论具有一定的互补性，且能够较好地解释领导权结构对绩效的影响。[关键词]领导权结构；绩效；制度【中图分类号]F2

2、72．9l[文献标识码]A[文章编号]l伽3—1154(20lO)01—帅62枷6企业的领导权结构指企业总经理(CE0)是否同时担任董事长职务。一般来说，领导权结构分为两职分离和两职合一两种。领导权结构是否会影响企业绩效?大星理论和实证研究并没有得出一致性结论。坚持两职合一的观点包括：第一，CEO兼任董事长能够很好地克服董事会和高层管理人员之间的角色冲突，保证决策命令的一致性；第二，两职合一赋予CE0更大的权利和责任感，使得投资者愈发相信企业有明确的领导权和发展目标；第三，两职合一能够促进高层管理团队和董事会间的信息交流，为董事会提供及时

3、准确的履职信息，从而更好地制定决策。然而。坚持两职分离的学者却有着不同的观点。例如，Fama和Jensen(1983)从所有权与控制权分离出发，得出决策管理权与决策控制权应该分离的结论，而作为决策管理和决策控制的两个典型代表，CE0和董事长职位显然也应该分离。上述研究建立在代理理论、管家理论或资源依赖理论等基础上。尤其是在代理理论的广泛影响下，两职分离学说盛行。此外，以往大部分研究都在西方情境下展开。与发达市场经济不同，中国正经历经济转型。在转型过程中，中国企业效仿英美企业，在内部构建一系列现代企业治理的元素，但这往往是一种表面现象，似乎

4、并没有从根本上改变中国企业治理的实质。与发达经济的制度环境相比，中国企业的制度环境不仅特点不同而且制度快速变化。遗憾的是，很少有人关注领导权结构作为一种制度安排对企业绩效的影响，从而很难从根本上把握在中国转型经济时期领导权结构对企业绩效的影响。为此，本文将基于制度的观点引入到领导权结构与绩效研究框架中，分析领导权结构作为一种制度安排如何影响转型时期中国企业的绩效。一、研究现状(一)代理理论观点Jen8en和Meckling(1976)将代理关系定义为：“一人或多人(委托人)雇佣其它人(代理人)为自身利益服务而订立的契约，它包括将部分决策制

5、定权委托给代理人等内容”。企业所有权与控制权的分离，以及契约关系的不完备性导致代理问题出现。在现代企业中，代理问题表现为股东与经营者之间的利益冲突。由于经营者并非主要的风险承受者，但却拥有很大的决策控制权，他们可能会背离剩余索取者利益而自由决策，从而损害股东利益。企业需要设计有效的治理机制以解决代理问题，而两职分离作为一种监督机制被认为能有效规避代理问题的出现。代理理论认为，两职分离作为一种有效的监督机制能够提高董事会独立性，使董事会成员更好地履行监督CEO的职能；两职分离通过将CEO个人利益与企业利益联系在一起，提高其工作积极性，促进企

6、业绩效提升。相反，两职合一会导致董事会对CE0监督失灵，CEO在掌握企业决策大权的同时可能会采取投机行为，更多地关注于与自身利益相关的决策制定，不父心企业长远发展。大量实证研究支持了两职分离的观点：Rechner和Dalton(1991)检验了141家领导权结构稳定的企业，他们发现选择两职分离的企囝管理现代化业绩效一致性地好于选择两职合一的企业。Fosberg和Nelson(1999)的实证研究发现：希望通过两职分离控制代理成本的企业，在领导权结构变更后的三年内。企业绩效显著提高。因此，基予代理理论，我们提出如下假设：H，：企业董事长与C

7、EO两职分离与企业绩效正相关。(二)管家理论观点管家理论源于社会学和心理学，它认为管理者作为企业的大管家，并不追求自身利益最大化，而是将个人利益的实现与其工作责任和目标联系起来。管家理论假设管理者个人利益和企业利益问存在密切关系，它强调授权和促进，而不是监督和控制，并认为管理者的行为与企业目标更一致，管理者实现企业价值最大化的同时可以实现自身价值最大化。管家理论认为两职合一并不会导致代理问题的产生；相反，由于公司利益最大化成为CEO价值实现的核心途径，公司CEo更希望通过获取更大的决策权，通过自由分配企业资源实现公司目标。而两职合一可以通

8、过改变董事会与管理层之间的信息不对称、提高双方决策制定效率和一致性等方式为CEo提供更充分的决策自由，从而引导公司更加高效地创造价值。此外，由于两职合一要求企业CE0不仅要参与企业各种重要的决