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《股市投资策略报酬来源与风险因子之研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、股市投資策略報酬來源與風險因子之硏究ResearchingtheNatureoftheRisksandtheSourceoftheRewardstoStockInvesting劉志諒中興大學企業管理學系402台中市工學路146巷5號11樓之2TEL:(04)22654235(H)0952696137E-Mail:liang0952@yahoo.com.tw摘要木硏究將以動能投資策略爲基礎，除了考慮市場風險、公司規模與帳面淨値市價比等三因子，觀察其對報酬率變化之影響，進而找山動能投資策略存在異常報酬的真正原因。文
2、中首先利用前期六個月累積超額報酬來建構投資組合，以探討在動能投資策略與各報酬因子之關係。其次，比較動能投資策略下原始報酬與調整三因子後報酬的差異性。再者，分析在調整三因子後報酬，是否還存在其他因子，即財務槓桿比率與總體經濟因子，會對動能投資報酬產生影響。硏究結果發現，市場風險與公司規模對動能投資報酬沒有影響，而帳面價値/市値比與動能投資報酬呈顯著正相關。除了帳面價値佈値比外，本文亦發現財務槓桿比率與總麗經濟因子之影響動能投資策略報酬。這些因子對三因子調整後報酬亦會産生高度影響力。關鍵詞：動能投資策略、帳面價値與
3、市値比、財務槓桿、總體經濟因子ABSTRACTThisarticleisonthebasisofmomentumstrategiestofindoutthesourcesoftherewardtoamomentumstrategy,suchasmarketrisk,sizefactor,andbook-to-marketratio.Atfirst,weimplementastrategyselectingamomentumstrategybasedontheircumulativemonthlyexcessre
4、turnoverthesix-monthformationperiod,inordertoinvestigatetherelationsofmomentumstrategicsandthreefactors.Next,comparingtherewardsdifferencebetweenthreefactorsandrisk-adjustedofamomentumstrategy・Adjustedformarketrisk,sizefactor,andbook-marketratio,wewanttounde
5、rstandtheothersourcesoftherewardstomomentuminvesting,namely,dcbt-to-cquityandmacroeconomicfactors・Theevidencesshowthatmarketriskandsizefactordonotinfluencetherewardofamomentumstrategy,butthebook-to-marketratioispositiverelatedtotherewardofmomentum・Inaddition
6、,thebook-to-marketratiohasimportantinfluenceonmomentuminvesting.Thisarticlealsofindsoutdcbt-to-cquityratioandmacroeconomicfactorshavingasignificantlyinfluenceonrewardsadjustedforthreefactors・Keywords:Momentumstrategy,Book-to-marketratio,Dcbt-to-cquity,Macroe
7、conomicfactors.壹、前言隨著國內經濟FI益發展、投資資訊的普及與人民生活水準的提升，國人也越來越重視個人投資理財規劃，在各種投資理財工具中，最爲國人所熟知的莫過於股票市場，由於影響股價的因子既多且雜，再加上股價的'漲跌很難預測，導致股票市場瞬息萬變。對投資人而言，如何從事有效的投資策略是非常重要的。近年來，有關股票市場的投資策略之硏究大多集中在反向投資組合策略(constrainstrategy)與動能投資策略(momentumstrategy)的探討。DeBondtandThaler(1985»
8、1987)發現，由於市場對於消息呈現過度反應，導致股價有被高估的現象，因而建議投資人應該使用反向策略，即買進過去股價表現較差而賣出過去股價表現較好的股票。此乃因爲透過長期三到五年的持有，過去表現較差之股票會比過去表現較佳的股票獲得較高的利潤。Jegadeesh(1990)卻認爲股價在短期內(一週至一個月)也會有報酬過度反應現象，故建議投資人在短期內也可採行反向投資策略。然而Jegade
