风险报酬与投资组合

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1、第四章風險、報酬與投資組合本章大綱第一節風險與報酬的衡量第二節風險與報酬的基本關係第三節認識投資組合第四節多角化的內涵第五節資本資產訂價模式馬克維茲指出：投資活動必有風險，故投資人不能僅考慮報酬率。投資人能藉著結合不同的證券，形成多角化投資組合，來降低投資的風險。投資組合理論的目的在於協助投資人形成最佳投資組合。報酬率與風險投資人可由投資報酬率的高低，評估投資的績效，但若投資人為風險迴避者，則在承擔風險時，會要求額外的風險溢酬做補償，且投資的風險越高，其報酬率越大。報酬：投資人參加投資活動，扣除投資額後，

2、所得到的補償。報酬率：金錢補償除以投資額後的比率。股票的金錢補償由股利與資本利得構成。負債證券的金錢補償是利息。1.實際報酬率-期間(持有)報酬率報酬率的衡量其中CIFi：第i次之現金流入，COFj：第j次之現金流出，ni：現金流入之次數，nj：現金流出之次數。例陳先生以每股$200買進聯發公司股票，一年後以$260賣出，在賣出前，還收到每股$10的股利。試問，陳先生在過去一年中，實際賺到多少報酬率？2.期望(預期)報酬率其中CIFi：第i次之現金流入，COFj：第j次之現金流出，ni：現金流入之次數，

3、nj：現金流出之次數。◎「期望報酬率」的計算：◎投資人的決策及行為是基於「期望報酬率」。牛刀小試4-1例、[期望報酬率之計算]A公司的投資計劃每年投入費用$8,000萬，估計可能的年收入如下：－高中低機率0.20.60.2收入$14,000萬$10,000萬$7,000萬A公司的期望報酬率為何？3.多期數之報酬率(1)算術平均數(2)幾何平均數例、「算術均數」與「幾何平均數」的計算：風險的意義風險的定義是表示不利事件發生的可能性。投資資本資產的風險，為實際報酬率與預期報酬率間差異發生的可能性。企業面

4、臨之風險企業面臨之風險金融市場投資工具之獲利與風險─投資工具流動獲利風險主要風險來源貨銀行定存高低低利率幣民間互助會─中？個人信用市高利貸─極高極高利率、個人信用場票券高低低利率外幣高高高匯率證公債高低低利率公司債高中中利率券股票高高高資本利得風險衍轉換債券高？中利率、股市行情生認購權證高高高依附商品風險商期貨高高高依附商品風險品選擇權高高高依附商品風險金融商品的風險風險的衡量(1/2)以標準差衡量風險用於衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均絕對風險如果p1=p2=…=pN，風險的衡量(2/2)以變異係

5、數衡量風險用於衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均相對風險變異係數(CV)=×100%表4-3台積電、聯電的報酬與風險比較表牛刀小試4-2我國證券報酬率與風險的比較年股票五年期公債一年期定存通貨膨脹率198219891992199519972001200219.5%88.026.627.418.117.119.89.068.176.133.0497%9.57.756.656.303.762.182.97%4.414.503.680.900.010.20算術平均標準差19.6%49.77

6、.02%2.046.96%2.352.71%3.57涵義：就長期而言，證券的風險越高，報酬率就越大。美國證券報酬率與風險的比較(1926-1999)證券報酬率標準差風險溢酬小公司股票大公司股票長期公司債長期公債中期公債國庫券通貨膨脹率17.6%13.35.95.55.43.83.233.620.18.79.35.83.24.513.8%12.52.11.71.60腦力激盪倘若現投資聯發科的股票可賺40%，試問這40%是事前或事後報酬率？報酬率之標準差小的資產是否就是較好的投資對象呢？是否有其他的因素在決定

7、投資對象的選擇呢？若您觀察到中鋼、台積電、台塑、國壽、台泥等股票1995～2005年的變異係數資料如下圖所示，請問您會選擇何者進行投資？風險的來源利率風險市場風險購買力風險營運風險財務風險流動性風險預期報酬率＝無風險實質利率＋通貨膨脹風險溢酬＋違約風險溢酬＋流動性風險溢酬＋到期風險溢酬＋……承擔風險的回報—風險溢酬在美國證券市場裡，平均報酬率愈高的證券其標準差愈大。資產本身隱含的風險愈多，則須提供更多的預期報酬以作為投資人承擔高風險的補償。腦力激盪本節介紹了許多金融市場中影響投資風險的主要因素，但是否

8、有一些「非財務面」的因素會影響投資風險的大小呢？試列舉之。如果某公司願意每個月付您20萬元，但只要求您1星期上班1天，這樣的工作您會接受嗎？無論接受與否，請說明您的理由。認識投資組合由一種以上的證券或資產所構成的集合，稱為投資組合。投資組合的預期報酬率為所有個別資產預期報酬率的加權平均數投資組合的預期報酬率投資組合的風險以標準差或變異數來衡量。投資組合的標準差，必須先求得其總和的變異數，再開根號才能得到標準差。以兩種資產為例投