服装纺织类上市公司股利政策与公司价值的相关性研究【开题报告】

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1、开题报告服装纺织类上市公司股利政策与公司价值的相关性研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：股利政策是公司筹资、投资活动的延续,是理财行为的必然结果，股利政策还具有信号传递的作用,能够反映出公司价值的状况。我国服装纺织行业上市公司数量在不断增加，每年分红派现的公司数量也在不断增加，但分红公司所占的比重却在不断下降。在2000年之前，纺织行业上市公司中派现的比例远远高于上市公司平均水平，但之后却逐渐下降，低于上市公司平均水平，这已引起很多投资者的不满。要想最大化纺织业上市公司市场价值，就需要研究公司的股利政策是如何影响上市公司

2、的股票价格的变化的，因此对服装纺织类上市公司股利政策与公司价值的研究有重要意义。预期目标：股利政策是理财历史中的难解之谜，到现在国内外还一直议论着股利政策是否与上市公司的市场价值存在一定的关系。研究学者能提出了很多观点，如mm理论、“一鸟在手”理论、税收效应理论等。股利政策主要有剩余股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利加额外股利政策、稳定及稳定增长的股利政策等。本研究运用相关的理论知识，结合纺织业上市公司的数据对股利政策与公司价值的相关性进行研究并提出相关建议，以期纺织业上市公司综合考虑公司的财务决策和资金运用等，选择合适的股利

3、政策，来实现企业价值最大化。2.国内外研究现状艾文国,孙洁和张剑英（2004）认为，股利政策作为公司财务管理的一项重要内容,一直是财务经济学界研究和探讨的热点。在我国,随着股份制改造的不断推进和上市公司数量的不断增加,股利政策也日益受到实务研究和学术研究的重视。但就近几年来我国上市公司股利政策的状况而言,还存在较多有待分析和解决的问题。孙月飞（2009)认为关于股利政策是上市公司将税后收益在股东所得股利和留存盈利之间进行合理配置的策略。因留存盈利构成上市公司内源融资的重要方面．故股利政策与上市公司的内源融资息息相关。张小雷（2006

4、)观察1992年～1996年上市公司数据得出,上市公司股利政策波动较大，公司进行股利分配的比重较高，但是其中现金股利分配所占比重却相对较低，而且很不稳定，其原因可能有两个，一个是我国的股票市场刚刚建立，还很不规范，再有就是这一阶段的上市公司更热衷于股票股利的分配，因此现金分配比重较低。王宇（2004)认为股利政策由股票股利逐渐演变为现金股利是制度演进的结果。低正常股利加额外股利政策。陈仲伯和刘道榆（2006）对它做出的解释是，3公司一般每年向股东支付固定的3数额较低的股利.当盈利有较大幅度增加时.再根据实际情况加付一部分额外股利的政

5、策。他认为，当公司经营状况不佳，利润较少或需要较大资金用于投资，.可发放较低正常股利.而当公司盈利有较大幅度增加时.则加付额外股利。梁俊辉(2008）把稳定及稳定增长的股利政策定义为，公司将每年发放的股利固定于某一特定数额或者以特定数额进行增长，在一段时期内不论公司的经营和盈利情况，均按此发放股利。但是这种股利政策具有一定的弊端，如果当公司出来经营不善，利润较少时，继续发放稳定的股利，对公司的财务资金方面带来压力。(张小燕,2008）“一鸟在手”理论最主要代表人戈登（1963）提出了一种观点，称为“与股利和盈利相联系的股票价格变动基

6、本理论”。认为股票价格与股利支付率成正比，权益资本成本与股利支付率成反比。他的观点受到了很多人的评价。税差理论的前提条件是资本利得的所得税率低于股利所得税率，但是实际上并不是完全如此(例如机构投资者)，这也是该理论的不完善的地方（张培培，2009）。梁俊辉（2008）用2006，2007两个会计年度沪深300指数成分股的相关数据得出，公司的现金股利政策的变化并不会对投资者的投资行为产生显著的影响，也不会对股东的财富产生显著的影响。同时在回归结果中也发现，在对2006，2007年度的考察中，公司盈余信息也没有带来超常的回报。Hess(

7、1981）尖锐地指出，在未来资本利得贴现率大于未来股利所得的贴现率的情况下，戈登的论点实际上是建立在高风险投资政策与低市场价值之间的因果关系上，而非建立在股利本身的某些内在价值之上。税差理论的结论是：(1)股票的价格与股利支付率成反比；(2)权益资本成本与股利支付率成正比。按照该理论，企业在制定股利政策时必须采取低股利支付率的政策，才能使企业价值最大化。西方关于股利政策的研究做早是和证券股价分析联系在一起的，一直到1961年，美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼在《商业杂志》上发表了《股利政策、增长和股票股价》论文后，股利政

8、策的研究就成为财务学界热门话题。M.Miller,F.Modigliani（1961）提出了股利无关论，认为在三个假设基础上，股利政策与股票价格不存在关系,股利支付有无对公司及股东没有实质性影响。这三个假设是（1）完全资本市场假设（2