房地产行业：投资承压下探，销售持续回暖-中信建投-2019

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1、证券研究报告·行业深度研究投资承压下探，销售持续回暖房地产开发Ⅱ土地端：单月土地购置下降明显，土拍放量、溢价率提升1-7月房地产开发企业累计土地购置面积同比下降29.4%，跌幅增加1.9pct，1-7月土地累计成交价款同比下滑27.6%，跌幅保持不维持买入变。全国土地成交转为正增长，从7月百城成交土地的建筑面积江宇辉来看，重点城市的土地成交数据依旧好于全国。土拍放量、溢价jiangyuhui@csc.com.cn率提升。18621759430开工、施工端：继续回落趋势，单月新开工增速波动大执业证书编号：S1440

2、5171200021-7月房屋新开工面积12.57亿平方米，同比增长9.50%，增速较发布日期：2019年08月16日上月降低0.6pct。单月新开工面积增速波动较大，从趋势来看与销售保持一致，原因在于在资金收紧情况下，目前房企往往采用市场表现以销定产的策略，我们预计下半年销售仍将保持平稳回落，叠加47%1-7月份土地购置增速负增长，新开工累计增速预计将会持续收27%敛。施工方面，我们预计施工面积仍将保持平稳增长，预售房屋7%交付竣工的硬性约束，将有效抵消新开工增速下降带来的负向拖动作用。-13%18/8/16投

3、资端：投资回落趋势不变，中部地区增幅扩大202018/9/162019/1/162019/2/162019/3/162019/4/162019/5/162019/6/162019/7/162018/10/162018/11/162018/12/16房地产开发沪深3001-7月全国房地产开发投资7.28万亿元，同比增长10.6%，增幅较1-6月缩小0.3pct，6月单月投资增速较5月有所回落，我们认为仍然是由于土地购置费同比下降所致。年内施工体量和施工相关研究报告强度的提升支撑了投资仍在高位徘徊，展望下半年，我们认

4、为随着房地产融资政策的进一步收紧和棚改力度的逐步趋弱，房企在资金端和土地投资端将进一步承压，投资增速将平稳滑落。销售端：销售增速持续回暖，仍存在弹性1-7月商品房销售面积为88783万平方米，同比下降1.3%，较1-6月减少0.5pct；销售金额为83162亿元，同比增长6.2%，增速增加0.7pct。7月单月市场销售金额和面积增速同比持续回暖。总体而言，展望全年的销售增速，我们认为三季度的销售或具备一定的弹性。资金端：整体延续放缓态势，房贷利率进入反弹阶段1-7月房地产开发企业到位资金为99800亿元，同比+7

5、.0%，较1-6月-0.2pct，资金面小幅趋紧，单月来看，单月增速与6月基本持平，销售回款支撑房地产开发到位资金提升。数据上看，全国房贷利率水平在下半年进入反弹阶段。一线城市和二线城市的房贷利率变化趋势差异较大。请参阅最后一页的重要声明22060715/36139/2019081616:03房地产开发Ⅱ行业深度研究报告标题目录开发投资数据详解......................................................................................

6、.............................................................1土地端：单月土地购置下降明显，土拍放量、溢价率提升........................................................................1开工、施工端：继续回落趋势，单月新开工增速波动大...........................................................................

7、.3投资端：投资回落趋势不变，中部地区增幅扩大........................................................................................4市场供需及资金端数据详解...................................................................................................................................6销售端

8、：销售增速持续回暖，仍存在弹性...................................................................................................6资金端：整体延续放缓态势，房贷利率进入反弹阶段.................................................