利率期限結構理論教學探析

《利率期限結構理論教學探析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、利率期限結構理論教學探析摘要：利率的期限結構是投資學中的重要內容，它在金融資產投資中扮演著基礎性的角色，利率期限結構理論是對利率期限結構的特征進行解釋的理論，因此對利率期限結構理論的理解對於學生掌握利率期限結構的知識非常重要。基於學生在對利率期限結構理論的學習中存在的問題出發，分析瞭存在問題的原因，提出瞭一種解決存在問題的教學方案關鍵詞：利率；期限結構；理論；教學中圖分類號：G642.0文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2011)22-0270-02引言到期期限不同，即期利率水平一般會不同，術語利率期限結

2、構被用來刻畫這種情況。利率的期限結構在固定收益證券定價、利率風險管理以及貨幣政策制定等方面扮演著重要角色。學者們在對利率期限結構的研究中發現其呈現某種特征，進而在不同的假設下對這種特征進行合理的解釋，這就形成瞭不同的理論，這些理論被統稱為利率期限結構理論。在對利率期限結構的教學中，對利率期限結構理論的教學是一個重要內容。但從學生們的反饋來看，他們並沒很好地理解利率的期限結構理論。基於此，本文嘗試提供一個讓學生更容易理解利率期限結構理論的教學解決方案一、利率期限結構理論簡介學者們發現，即期利率水平有時會隨著到期期限的

3、增加而增加，有時又會隨著到期期限的增加而減少，有時又不變,即期利率曲線呈現的這種特征的原因是什麼呢？無偏預期理論和流動性偏好理論是較為有名的對之進行解釋的兩個理論，也是各教材重點介紹的理論，本文隻探討對這兩個理論的教學無偏預期理論認為，遠期利率代表瞭對所討論時期的預期的未來即期利率的平均評價，在這一假設下對利率期限結構的特征的解釋是：（1）向上傾斜的即期利率曲線意味著市場預期未來的短期利率會上升；（2）向下傾斜的即期利率曲線是市場預期未來的短期利率將會下降；（3）水平型即期利率曲線是市場預期未來的短期利率將保持穩定

4、流動性偏好理論認為，遠期利率除瞭包括預期信息之外，還包括瞭風險因素，它可能是對流動性的補償。遠期利率和預期的未來即期利率之間的差額稱為流動性溢價，它是為瞭吸引投資者購買風險更大但期限更長的證券所給予的補償。該理論對期限結構所呈現的特征的解釋為：（1）向上II傾斜的即期利率曲線意味著市場預期未來的短期利率既可能上升、也可能不變或略微下降；（2）向下傾斜的即期利率線意味著市場預期未來的短期利率將會下降，流動性溢價都不足以補償其下降幅度；（3）水平型即期利率曲線意味著市場預期未來的短期利率將會下降，且下降幅度恰等於流動性

5、溢價二、利率期限結構理論教學解決方案（一）學生學習後存在的問題通過對學生學習無偏預期理論和流動性偏好理論後的掌握情況的調查發現，學生在學習這兩個理論中普遍存在的問題是：隻掌握瞭理論的主要觀點或結論，而對理論的假設、論證和結論的邏輯關系較為模糊。假如請已學習瞭無偏預期理論的學生談一談該理論，學生會告訴你：向上傾斜的即期利率曲線意味著市場預期未來的短期利率會上升；向下傾斜的即期利率曲線是市場預期未來的短期利率將會下降；水平型即期利率曲線是市場預期未來的短期利率將保持穩定。你再問：該理論的假設是什麼？少數學生能回答：遠期

6、利率代表瞭對所討論時期的預期的未來即期利率的平均評價。你再問：能用數學符號表示該假設嗎？在該假設下為什麼就會有前述結論呢？學生一般就回答不出瞭。對流動性偏好理論學習情況的調查也基本如此（二）原因分析為什麼學生在學習瞭利率期限結構的無偏預期理論和流動性偏好理論後對它們的掌握並不如預期好？其原因是多方面的，經過分析，筆者發現主要原因在於：（1）學生對相關概念沒有深刻理解。要掌握這兩個利率期限結構理論必須對幾個關鍵概念有深刻理解，這些概念包括即期利率、遠期利率、遠期利率預期、單利、復利、復利頻率、連續復利等；(2)教師沒

7、有使用連續復利概念對該理論進行講解，而通常使用的是年復利概念；(3)教師在講解時沒有把問題、假設、論證、結論非常明確的提出，沒有把它們之間的邏輯關系理順(%1)解決辦法1•對相關概念的講解概要。(1)即期利率：從當前t=0時刻到t時刻持有貨幣的利率，利息與本金均在時刻t支付，持有到t時刻的即期利率用st表示。(2)遠期利率：從現在來看在未來兩個時刻(如tl時刻和t2時刻，tlsl或者s2sl時，即預期的未來即期利率跟現在的即期利率比將上升，必定有s2>sl,所以，市場對預期的未來即期利率將上升的評價導致瞭s2>sl

8、,這就得到無偏預期理論的一個結論；同理，當E(si,2)si或者s20,則假設可表示為fl,2二E(si,2)+L1,2o(3)論證與結論：式子estltl・eftlt2(t2-tl)=est2t2在tl=l和t2=2變為esl•efl,2(2-1)=e2s2,即s2二,由假設有s2=,當E(si,2)Msl時，即預期的未來即期利率跟現在的即期利率比將上升或