财务困境企业异常投资行为探究

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1、财务困境企业异常投资行为探究摘要：描述了财务困境企业的异常投资行为，以及分析了导致这种情况出现的各种原因。关键词：财务困境；投资；异常中图分类号:F275文献标识码：A文章编号:1006-4311(2012)18-0140-011财务困境企业的异常投资行为财务困境(Financialdistress)又称为财务危机，是企业在发展中面临的一种特殊财务状况，其最为严重的情况就是破产，此时，企业的日常经营管理会面临诸多困难，同时企业的投资行为也偏离正常。导致这一结果的最直接原因是企业支付能力的丧失。1.1从一般股份制企业分析债务人与债权人在财务危机时的矛盾

2、和冲突出发从代理问题方面看，财务困境企业的股价多大幅下跌，其股权实际价值相当低。此时股东会从事冒险的投资行为，即“复苏赌注”。这种冒险投资成功的机会甚微，但一旦成功获利颇丰，且收益大部分归股东，若投资失败，大部分损失将由债权人承担，即通过冒险投资，以债权人承担风险、股东享受权益的方式将企业财富进行转移。这就是财务困境企业股东的资产替代动机。从期权定价模型来看，财务困境企业在破产的危险下，在企业面临一个获利投资项目时，股东必须损害自己的利益从自己私人财富筹措所需资金。因此，股东一般不进行大规模的新资金注入，而是采用多种途径如发放股息等，减少企业资产，增

3、加股东利益，将企业资金转移出去，以保护自身的利益。其后果是直接导致企业债权人承担了损失，使得企业陷入更深的财务危机。1.2从国有企业以及由国有企业改制的股份制企业债务人与债权人在财务危机时的矛盾和冲突出发我国国有企业高负债现象普遍存在。这些企业为了摆脱财务危机，往往通过兼并、破产等方式，逃避银行债务，使得银行信贷资金损失惨重；企业通过债转股等手段，将企业债务转嫁。不少企业将兼并、破产和债转股作为逃避债务的机会，增大金融风险，恶化了信用环境。与此同时，国有企业在面临投资机会时，经常以国家资金或银行贷款进行高风险投资，造成了国家这个最大的债权人被国有企业

4、绑架，以致企业不断获得贷款，国家及国有银行的非企业性经营进一步加剧了这种恶性循环。2导致财务困境企业异常投资的原因产生这些问题的原因有两个：1.1企业利益分配、风险分担不均衡，高风险的债权人的权益得不到保障根据代理学说，当企业向债权人借入资金后，形成借款契约，这种交易的合约不完备，那么承担风险的债权人（委托人）与选择行动的债务人（代理人）之间就形成了委托代理关系。借款合同一旦成为事实，股东就可能通过管理者为自身利益而伤害债权人的利益，这是因为一方面债权人具有优先但固定的收益索偿权，在企业破产时财产的优先索偿权，而股东对企业剩余资产具有无限的索偿权，但

5、对债务却只承担有限责任。这使得股东在企业破产时具有不必偿付全部债务的权利，即对极端不利的损失享有最低保证，而对极端有利的获利则没有限制。因此导致了企业投资的偏移。对国有企业而言，企业管理者代理实施着企业的经营，造成国家这个企业所有者缺位，经营者实际上支配了企业的财产，而不受所有权的最终约束，即所谓“内部人控制”，这使国有股权形同虚设。在这种情况下，国家一旦将资金注入到企业中，就完全抵押给了企业。2.2借贷双方信息不对称由于贷款者和借款者之间的信息不对称，借贷活动中存在着以债务人占有私人信息为特征的信息不对称现象，债务人比处于企业外部的债权人如个体投资

6、者和银行中介等更了解企业的状况，也掌握更多有关他投资项目的风险、收益情况，由此可能导致在借贷签约前后发生“逆向选择”。在贷款前，贷款者会预计到借款者在取得资金后会倾向于选择对自己有利的高风险经营策略，从而给贷款者造成潜在的损失，并且贷款者无法对借款人的信用质量和债务偿还概率做出可靠的判断，也不能正确比较众多借款人之间的信用质量，因此贷款者就不会购买借款者发行的债券或者根据过去平均信息，平均信用质量决定贷款条件。在这种情况下，信用质量比较高的，给贷款者带来较小损失的借款者认为按照平均水平取得资金不划算，从而不愿意按照这个贷款利率从外部市场取得资金，这些

7、对贷款者来说条件优越的借款者因为得不到贷款而退出市场，从而使市场上的借款者的整体素质下降。3企业投资行为异常的策略研究1.1建立有效的信息系统，规范和完善企业信息披露制度建立低成本的信息公开制度，可使得企业私有信息公开,改善企业与债权人之间的信息分布状况，降低信息不对称程度。信息的获取渠道可以是企业披露的信息外，还可以通过专门的信息提供机构，如上海、深圳证券交易所定期公布的上市公司信息评级结果。3.2加强对债务契约的签订、执行等审查和监督工作在契约中描述出与交易有关的未来可能出现的状态以及在每种状态下签约各方应承担的权利和责任，委托人希望代理人能按照

8、他所期望的效用来行动，并能根据观测到的信息对代理人的行为进行奖惩或规范。为了防止道德风险，我们可以通过制度安