企业负债融资柔性与债务融资行为——基于经营风险水平影响的分析

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1、面对瞬息万变的市场竞争环境，企业必须保持融资能力和应变能力，以维持企业的生存和发展，这其中负债融资柔性是至尖重要的因素。企业的债务融资行为是财务理论研究的核心问题之一，直接影响着企业的负债融资柔性，反过来又受负债融资柔性的影响。显然，两者之间的尖系是债务融资研究领域有趣又意义重大的研究方向，而现有的文献少有考虑企业经营过程中所面临的不确定性。因此，本文加入经营风险水平因素，以期在发展和完善财务柔性理论的同时促使今后的财务柔性研究能够对企业治理、风险管理等其他企业层面的影响因素引起更多重视•也为企业寻求更好的债务融资决策提供

2、理论依据。本文以负债融资柔性为出发点，对已有的研究文献进行梳理与回顾，在国内外学者的研究基础上提出假设，并以2011-2013年期间深沪两市的A股上市公司为研究样本•利用统计软件SPSS17.0对全样本条件下负债融资柔性与企业融资行为的相尖性进行多元线性回归。由于企业使用负债融资柔性的目的就是对其所面临风险的反应，故本文同时对処于不同经营风险水平下具有不同负债融资柔性的企业在选择债务期限上的不同倾向性进行分组实证检验，最后得出研究结论并提出政策建议。通过实证研究发现，保持负债融资柔性的企业更容易从外部筹得债务资金。当经营风

3、险水平较低时，负债融资柔性较高的企业倾向于短期债务融资，负债融资柔性较低的企业倾向于对外举债；当经营风险水平较高时，负债融资柔性较高的企业倾向于长期债务融资•负债融资柔性较低的企业倾向于不对外举债。本文的研究结果丰富了对财务柔性理论的研究•同时也增添了债务融资决策的实际影响因素，为我国企业在债务融资决策及债务资本期限选择上提供科学且可靠的理论依据。尖键词：财务柔性，负债融资柔性•债务融资行为•经营风险水平•债务期限ABSTRACTFacedwitharapidlychangingmarketenvironment,comp

4、aniesmustmaintainfinancingcapacityandresiliencetomaintainthesurvivalanddevelopment,inwhichdebtfinancingflexibilityisacriticalfacto匚Debtfinancingbehaviorofenterprisesisoneofthecoreissuesoffinancialtheory,anditimpactsoncorporatedebtfinancingflexibilitydirectly,which

5、inturnaffectsbytheflexibilityofdebtfinancing.Clearly,therelationshipbetweendebtfinancingbehavioranddebtfinancingflexibilityisinterestingandsignificantindebtfinancingresearch,andtheexistingliteraturerarelyconsiderthebusinessprocessarefeeinguncertainty.Therefore,thi

6、spaperaddedlevelofbusinessriskfactors,withaviewtodevelopandimprovethefinancialflexibilitytheoryfuturefinancialflexibilitywhilepromotingresearchontheimpactofotherfactorscapableofenterprise-levelcorporategovernance,riskmanagement,attractmoreattention,butalsoforcompa

7、nieslookingforbetterdebtfinancingdecisionsprovideatheoreticalbasis.Thispaperstartwithdebtfinancingflexibility,reviewandsortouttheexistingresearchliterature,proposehypothesisonthebasisoftheresearchofdomesticandforeignscholars,taketheA-sharelistedcompaniesinShenzhen

8、andShanghaiduring2011-2013asthestudysample,andusestatisticalsoftwareSPSS17.0multiplelinearregressioncorrelationundercond让ionsoffullsampleflexibledebtfin