负债融资、投资行为与企业价值

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1、学校代号：学号：密级：10532S09202006湖南大学硕士学位论文负债融资、投资行为与企业价值DebtFinancing，InvestmentBehaviorandEnterpriseValueLIUYuyiB．E．(HunanNormalUniversity)2009AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofManagementlnAccountingintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorProfessorGONGGua

2、ngmingApril，2013一，湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：赢哿／日期：加哆年岁月b弓日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库

3、进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密画。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：立1耷一剔币哆秘峒．／i’I、lq日期：加哆年，月∑1日日期：两；年j一月≥)日负债融资、投资行为与企业价值摘要企业投融资决策是现代公司财务管理研究中的一个重要议题，企业不同的融资决策，尤其是不同的负债水平会对企业的投资决策产生不一样的影响；企业价值是衡量投融资决策是否合理有效的重要依据。对此，国外学者结合权衡理论和委托代理理论等分析，认为企业引入负债融资，一则会带来节税效应，也有利于缓解股东与经理人之间的冲突，降低股权

4、代理成本，减少企业过度投资，会增加企业的价值；二则又有可能给企业带来破产风险，加剧股东／经理人与债权人之间的冲突，造成股东／经理人的资产替代或投资不足，负债代理成本和破产成本的增加，会降低企业的价值；于是，在权衡理论中提出了负债与企业价值为倒U型曲线关系。我国正处于经济市场转型期，资本市场和市场制度更多的呈现出不成熟、不完善、不规范的特点。因此，建立在发达国家成熟资本市场经验之上的投融资理论，负债与企业价值之间的关系，是否能在我国的资本市场上得到验证?与此同时，我国上市公司又受N2008年金融危机，201O年开始的紧缩性货币政策的影响，企业的负债融资、投资行为和企业价值之间到底会是怎样一

5、个复杂关系?以待我们进一步探讨研究。本文以A股上市公司2009．2011年度的相关财务数据为研究对象，探讨性地实证检验负债与企业价值的相关关系、负债对投资行为的作用，并以投资行为作为中介变量检验负债对企业价值的影响。结果发现：一、投资不足的企业要远多于过度投资的企业，且各行各业都存在投资不足的现象。二、负债融资对企业价值有显著负向影响，负债的增加并没有增加企业价值，反而使企业的价值降低。三、负债不仅能抑制企业的过度投资，同时也导致企业的投资不足；短期负债抑制企业过度投资的作用明显，但在缓解企业投资不足上没有发挥应有的治理功效；长期负债会加强企业的过度投资。四、企业负债水平如果超过最佳资本

6、结构，投资行为就不再是负债融资对企业价值影响的中介变量。由此可以发现，政府采用的紧缩性货币政策在抑制通货膨胀的同时，也增加了企业融资风险和融资成本，给本在金融危机下形势严峻的企业带来了更为不利的影响。关键词：负债融资：投资行为；企业价值；中介效应II硕士学位论文AbstractDifferentcorporatefinancingdecisions1eadtodifferentinvestmentdecisions．Enterprisevalueisanimportantbasisforweighingthereasonablenessandeffectivenessoftheinves

7、tmentandfinancingdecisions．Theforeigntheoryisgenerallybelievedthattheincreaseofdebtfinancingresultsinthetaxdeductibilityeffect，andreducesthebehaviorofover—investment．Liabilitieswillincreasethevalueofthebusiness．Ontheot