宏观经济阴云密布,LLDPE或持续低迷

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1、宏观经济阴云密布,LLDPE或持续低迷広观经济阴云密布，LLDPE或持续低迷东海期货张瑜8月份，欧债危机和欧美经济增速放缓再次引发市场担忧，全球资木市场和衍生品市场一片哀嚎。国内化工商品中，8月LLDPE累计下跌7.3%0预计未來宏观经济仍难走出阴霾，【丄DPE庞人社会库存将拖累LLDPE将持续走低，农膜低库存的需求亮点或一定程度减缓向下幅度。一、国外经济形势乌云密布，国内货币政策仍III紧缩市场总是在追逐热点过程中，当前市场关注的热点是欧美经济增速放缓和欧债危机，市场对这一重要经济形势变化的消化需要一定的时间。而一旦达成共识，市场将忽略其中长期负而影响，重新关注其他影响市场的因素。

2、对于判断市场何时消化当前利空因素，町以把美联储QE3出台后国际证券市场的农现以及国内经济态势重新成为关注重点时期国内资木市场的表现作为判定依据。（一）美国经济数据疲弱，欧债危机再次扰人美国经济数据疲弱，进一步加剧了市场对于经济增速放缓的担忧。8月份美国消费者信心指数跌至2009年以来低点至44.5点；8月份美国新增劳动岗位为零，黑人失业率16.7%,为美国近27年新高。一系列的令人失望的经济数据正在使市场开始认识到经济增速的放缓。欧洲市场亦陷入泥潭。欧盟建立债务救助基金以及购买西班牙和意大利国债等行为并未缓解市场忧虑情绪。欧美银行间市场CDS已经超过金融危机时期的高值，再次引发市场对

3、于欧洲银行债务的担忧。（二）国内央行出台超预期的货币政策工具由于国际市场经济增速放缓消息吸引眼球，市场并未关注国际影响对国内经济增长的负而影响。货币政策方而，央行仍旧把控制通胀水平作为政策调控冃标，并出台新的货币政策工具进一步维持紧缩货币政策。这一•超预期的政策调控使市场受压。这导致国内证券市场和商品市场一同出现下跌，但幅度相对较小。二、原油不具备出现大级别行情的条件（一）原油期货对现货人幅贴水，恐慌致使价格超跌8月份NYMEX原油期货价格加速下跌，单月跌幅7.3%。在原油期货价格下跌的同时，0PEC原油现货价格保持在100美元/桶整理，致使NYMEX原油期货对OPEC原油贴水价差不

4、断扩大。这表明，市场对于宏观利空消息的担忧造成原油价格恐慌性下跌。与此同时，原油持仓规模并未明显变化，维持78000手。这表明资金涌入原汕市场的意愿并不强烈，缩减了价格超跌反弹的幅度。图1：5月份以來，NYMEX原汕期货价格与OPEC原汕现货价差贴水不断扩人WTI与OPEC原油价差资料来源:WIND.东海期货（二）中质绸分油库存上升，压制石脑油和乙烯价格8月份ETA公布的美国中质馆分油和航空煤油的库存持续上升，小质馆分油库存上升势必将捉升轻质係分油石脑油的库存水平，从而影响石脑油和乙烯价格。H前东北亚石脑油和乙烯的价格已经出现明显下降，9月初日本石脑油均价979美元/吨，较8月下跌2

5、0美元，乙烯CFT价格为1141美元/吨，较8月下跌18美元/吨。三、LLDPE需求是亮点，难抵高库存和成本下降（一）农膜库存低水平是亮点，髙库存是“老大难”农膜库存低水平是当前LDPE供需结构中的亮点。农膜和薄膜的产量增速正在逐步上升，即将來临的农膜消费高峰可以提前引发农膜生产企业的再库存行为，成为提升LLDPE需求的亮点。根据初步测算，8月份农膜月度库存进一步下降，仅为0.4万吨，而农膜和塑料薄膜的产量增速已经升至29%和19%。LLDPE高库存水平是供需结构中的重点。大连商品交易所仓单库存显示，当前LLDPE仓单数量为52340张，约26力吨，是冇史以来最高库存量。为了方便华南

6、地区进行现货交割，大商所已经在华南地区新增三个交割仓库。这一定程度说明了当前保值量大、社会库存量大。图2：农膜库存较年初增减幅度大幅降低资料来源:WIND.东海期货（二）LLDPE需求亮点难抵高库存压力虽然农膜生产企业可能将进入再库存过程，且农膜和薄膜的产量增速已经超过LLDPE产量增速，但LLDPE高库存表明LLDPE上产金业正处于去库存过程。两者的库存周期错配使得需求等枳极因素难以对价格产牛实质拉升。因此，高库存仍可能是影响LLDPE供需结构的最主要因素。此外，资金和政策面也不配合其在期货价格上的表现。图3：农膜产量增速远超PE产量增速，但庞人的PE库存将减缓价格反映过程资料來源

7、:WIND、东海期货四、结论市场己经对欧美经济增速放缓达成一致，但庞人资金出于宏观形势转换而进行跨市场调整仍需要时间消化。在国际事件的吸引下，市场并未过度关注紧缩货币政策，対经济增长也并未产生担忧。I丄DPE供需基本面屮，高库存仍是压制价格的重要因素，而农膜库存造成的LLDPE需求亮点需要进步的观察等待。可能的结果是，现货价格继续保持疲弱，期货价格在无政策配合的情况下难以出现犬行情，预计后市LLDPE将继续持续走低，短期保持区间内震荡整理。