证券市场的指数化投资策略

《证券市场的指数化投资策略》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、证券市场的指数化投资策略陈志峰（华安基金管理冇限公司）随着我国经济的高速发展，人民的生活水平也在不断提高，人们手里的钱除了储蓄之外，也在寻求其他合适的投资渠道，人们在国债、保险、股票、基金等理财品种上投入的资产已日益增加。而在证券市场的投资中有一种投资策略止在被越来越多的人所接受一一那就是指数化投资策略。中国股市发展的这儿年中，很多投资者都经历过看准了大势却买错了股票的情形，结果指数涨了，手里的股票涨得不多，甚至不涨，也就是通常说的“赚了指数不赚钱”。深圳证券交易所的一份研究报告《中国股市投资者状况调查》表明，随着我国证券市场的发展，齐涨齐跌的趋势正在减弱，投资者选择股票的难度不断增加，近两年

2、投资者普遍反映投资收益远不如大盘涨幅，如2000年初到2001年中，上证综合指数和深证综合指数分别上涨了52%和58%,而散户盈利的仅有5成，持平的约有2成，亏损的达3成。在这样的大牛市中，盈利的只有区区5成，而且其中还有不少投资者的收益没有超过大盘涨幅，但如果当时就作指数化投资的话，收益就应该在50%左右，甚至超越指数。指数型基金讲到指数化投资策略，就不得不谈到指数型基金。所谓指数型基金简单的说就是指它所跟踪的指数中包含有哪些股票，它就主要买入哪些股票，而且，各只股票在股票组合中所占的权重与指数中各股票所占的权重基木相同，这种基金从制度上保证了“指数涨，基金净值也会涨”。普通投资者无法口己复

3、制一个指数组合，而通过指数型基金就能实现对指数的追踪。例如，上证180指数中包含180只股票，要凭个人的力量去按比例购买这180个股票来复制和追踪指数是十分困难的——普通投资者由于资金的限制往往只能投资为数不多的股票，就可能出现指数涨，手里的股票不涨的现彖；而有些机构虽然资金量较大，但由于缺乏专业的交易系统，要按各只股票占指数的比例來进行复制也显得十分复杂和不经济。而通过指数型基金來投资，再少的投资额买入的也是指数组合，也就是说买入的是一个构成指数的“股票篮子”。因此，通过投资指数型基金，就能很好的追踪指数，达到“赚了指数就赚钱”的效果。指数型基金存在的理由就是市场的“有效性”理论。这种理论认

4、为，在有效市场中，最有效率的投资组合是“市场组合”，任何积极型股票投资策略都不可能在长期取得高于其风险承担水平的超额受益，也就是说投资者无法利用无效定价或信息不对称等获得超额利润。从目前我国的股由来看，随着机构投资者的比重越来越高，机构投资者之间的博弈正在取代机构与个人Z间的博弈，由于机构Z间获得信息的相对公平性，以及监管部门对信息披露真实性、及时性监管的不断加强，市场的“有效性”也越来越高，一个较明显的特征就是脱离大盘而飙升的黑马股越来越少，市场更多的表现出温和的上升和下降。在这样的市场屮，指数型的基金将会有更多的用武Z地。指数型基金的另几大优势首先是投资者承担的费用更低。由于指数型基金在建

5、仓完成Z后是被动跟踪指数为主，其管理费、托管费、申购费、赎回费等一般都比一些积极型的基金要低。以华安上证180指数增强型基金为例：其年管理费为1%,要比一般的股票型开放式基金的年管理费1.5%低1/3；托管费为0.20%,比一•般的股票型开放式基金的0.25%要低1/5,而且华安180基金的赎回费率是0,这几项相加，指数型基金的投资者在费用上已先胜—筹。其次是指数型基金的投资者承担的风险相对更低。一般认为，基金投资的两大风险为系统性风险（市场风险）和非系统性风险（个股风险）。普通的积极型基金如运作得好，可能获得超过指数涨幅的收益，但风险和收益往往是并存的。为了获得超额收益，积极型基金一般都会买

6、入较多其看好的股票，在有可能获得超过市场平均收益的同时，由于其投资的股票个数一般较少，重仓品种在投资组合中所占比重较大，一旦重仓品种下跌，其损失也较大。而指数型基金由于投资分散，所以单个股票的涨跌对其净值影响很小，所以，一•般认为，积极型基金需承担市场风险和个股风险，指数型基金虽然主要是获得市场的平均收益，但其只承担市场风险。最后，指数型基金本身买卖股票的交易成本更低。因为投资者的投资收益不仅取决于投资收入的多少还取决于投资成木的高低，在取得相同投资收入的情况下，投资成本高的投资策略会侵蚀投资者的投资收益。指数型基金采用跟踪指数的投资策略，使得指数型基金的周转率较低，不仅节约了市场调研成本，而

7、且也降低了交易成本等运作费用，所以指数型基金可以满足对交易成本较为散感的投资者的投资需求。从国外來看，由于指数型基金承担市场平均风险，追求市场平均收益，并且费用较低的几大优势，使得它获得了超常的发展。在美国，加州退休金投入股市的资产屮有大约75%投入到股票指数型基金屮；纽约教师退休金有93%的股票资金投入了指数型基金——很多理性的投资者，包括养老金、退休金的基金经理都选择将自C的大部分资产投资于可