银行业股票投资价值研究【文献综述】

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1、文献综述银行业股票投资价值研究1证券投资价值的国外研究现状1.1基本分析流派在发达的资本主义国家，对于证券投资理论主要分为两个流派，即基本分析流派和技术分析流派。基本分析流派认为，证券市场基本的内在经济因素决定了证券价格的变化，也就是说，未来某个时期某支证券的市场价格趋向于其内在价值。本杰明·格雷厄姆是价值投资的鼻祖，他在1934年出版的，《证券分析》中，首次提出了价值投资理念。在书中，本杰明·格雷厄姆将证券分析分为：预期法、横断法、安全边际法。横断法即指数投资法，该方法鼓励以多元化的投资组合替代个股投资。预期法被细分为成长股

2、投资法和短期投资法两种。投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资，从中赚取利润，称为短期投资法。投资者以长期的战略眼光选择销售额与利润增长率高于一般企业平均水平的公司的股票作为投资对象，以期获得长期收益，称为成长股投资法。安全边际法指投资者通过公司的内在价值的估算，比较公司内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时（即安全边际）就可选择该公司股票进行投资。1.2技术分析流派技术分析相对于基本分析而言，是以股票的历史价格和交易量为基础来预测未来市场整体趋势和单个证券走向的。道氏理论、波浪理论、

3、K线理论、量价理论、相反理论是技术分析理论的主要代表理论。道氏理论的创始人美国人查尔斯·道（Charles.H.Dow）与琼斯创立了著名的道·琼斯工业平均指数，该股票指数是评价经济运行状况的一个先行指标，主要目的是为了度量股市市场的表现。艾略特（PalphNelsonElliot）于20世纪20年代末发现波浪理论。该理论认为证券市场中一个价格向上或向下的变化都会引起一个相反方向的移动。价格的变化可以分为趋向性变化和调整性变化两种类型。趋势性变化为价格变化的主要方向，朝趋势方向相反的价格移动就是调整性变化。在波浪理论中，5它们分

4、别被称为推动性波浪和纠正性波浪。通常1个周期有8个波浪，其中推动性波浪有5个，纠正性波浪有3个。每个波浪持续时间的长短不同，但基本的形态没有差别。因此根据这些有规律的波动，投资者可以预测股票价格未来的变化趋势。K线理论是将每天的股价记录下来并画成图表，根据图表来看出股市的变迁趋势和变化形态、股市变化的前后关系等。如果把时间拉长，就会发现股价变动的波峰与波谷。如果把股价变动的形态进行分类，投资者便可以根据这些类型来预测未来股市，进行证券投资。1.3投资价值评估模型的建立伴随着理论的提出与发展，模型的建立也成为投资价值评估实践过程

5、中不可或缺的一部分。费雪（1906）在《TheNatureofCapitalandIncome》一书中，系统地论述了资本、收入以及企业价值源泉的关系。1907年费雪在《利率的本质、决定及其与经济现象的关系》中进一步研究了资本收入与资本价值的关系。其提出：在确定性条件下，资产的价值等于其未来各期所带来现金流按照一定的贴现率进行折现后的现值，即为现金流贴现模型。美国著名财务学家Miller和Modigliani（1958）针对费雪贴现现金流模型无法对现金流进行明确界定的缺陷和股利贴现模型对公司股利政策的绝对依赖性，提出了MM理论。

6、他们在有效市场等一系列的严格假设的情况下，得出了无企业所得税和有企业所得税的MM模型，并对投资决策、融资决策以及企业价值之间的相关性进行了深入的研究。1.4财务指标评估国外对于上市公司的投资价值多是以上市公司的财务报表为基础进行分析的，利用财务指标和计算出的财务比率并采用主成分分析法进行相关研究。对于运用业绩评价指标在股票投资中做出重大贡献的：20世纪70年代，麦尔尼对30家美国跨国公司1971年的绩效进行评价分析后，发表了《跨国公司财务控制系统实证调查》的文章，强调最常用的绩效评价指标为净资产回报率，其次为预算比较和历史比较

7、。Graham(1992)认为公司的投资价值主要由公司的资产、利润、股利和财务的稳健性决定，他建议投资者应将他们的投资目标锁定在售价没有偏离其“内在价值”过高的股票，售价低于其内在价值的股票将为投资者提供更好的安全保障和更多的盈利空间。JoinJ.Wild和LeopoldA.Bernstein(1998)在会计分析的基础上，5提出投资价值分析是对企业的财务状况和成果的分析。通常包括对企业盈利能力、投资收益、短期支付能力、长期偿还能力、企业价值进行的分析和评价。2证券投资价值的国内研究现状2.1财务指标的价值评估对于我国投资价值

8、研究现状，以财务报表为基础，利用业绩评级指标进行分析的。王青照（2006）选取了14家商业银行作为研究样本，并选择合理的指标对我国商业银行的盈利性、资产结构和安全性进行了单指标分析，指出商业银行在经营过程中所存在的一些问题。然后，根据商业银行经营绩效综合评价的特点和要求，设计