我国利率调整与股市价格波动关系的实证研究【文献综述】

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1、文献综述我国利率调整与股市价格波动关系的实证研究利率作为经济学中一个重要的金融变量和国家宏观经济调控的重要工具之一，对金融资产的影响是不言而喻的。而股票作为一种金融资产其价格的形成从各个方面受利率水平的影响。随着居民资产结构中股票的持有份额持续增加，人们也越来越关心股价的影响因素以利投资。其中作为主要货币政策的重要组成部分的利率对我国股价的影响便是最为人们关注的因素之一。利率与股价之间的关系的研究，一方面有助于更好地深入了解利率政策，为提高政策效率提供理论指导；另一方面，由于股市存在着财富效应，投资者也希望通过对此类问题的研究，来掌握影响股价的因素，及其影响股价的效力，从而指导股票投

2、资，更好的把握股票的运行规律及货币政策的传导机制。通过文献阅读，发现国内外文献中对于利率调整对于股价的影响存在三种不同的观点：1利率的调整对股票价格影响显著Bernanke(1992)认为，货币当局调节经济的政策必然在资本市场中产生深远影响。而在宏观政策特别是货币政策中，对股票市场的影响最为显著是利率的调整。而Bernanke（1999）认为，只要货币政策坚持维护物价和产出稳定，就可以减轻股票价格波动对总需求、实际经济活动和通货膨胀的影响，并在总体上减小股价的波动。罗剑辉（2009）认为利率调整对中国股市的长短期效应不同。在短期里，股市价格与利率呈明显的负相关关系，即利率上调股价将下

3、跌，反之亦然。从长期来看我国的股市价格与基准利率存在共同的长期趋势。屠孝敏(2005)的则运用实证分析理论得出结论，股票市场上无论长期还是在短期，对利率的变动都有较敏感的反应。短期看，利率政策变化和股价变动方向呈比较明显的负相关关系；长期看，股价的变动方向由利率和公司利润的变动方向共同决定。当加息的幅度超过业绩增长幅度影响投资业绩时股市会有较大的反应了。刘晓潮(2006)认为在宏观经济因素中，利率水平的变动对股价的影响是最直接、迅速的。利率的变动可以迅速产生引导效应从而影响股市。王静（2009）认为从总的来看分析结果，实际利率与我国股票价格确实存在明显的影响关系．即长期的均衡关系是存

4、在的。且实际利率与上证指数收盘价之间是反方向变动的，即两者的弹性为负。这符合理论分析中的利率与股票价格的反方向变动关系。但是在我国现在的资本市场，股票价格对数变动对实际利率变动并不是很敏感。3李明扬，唐建伟(2007)运用我国利率变动与股票价格的相关性分析，将我国一年期存款利率与上海股票交易所综合指数做了回归分析，分析结果认为股票市场价格与名义利率具有明显地反向变动关系。2利率的调整对股票价格影响不显著Durham(2003)则发现美国联邦基金利率对10年期国库券收益有一定的影响，但对股票收益影响不大。这一研究结论与Bemanke(1992)明显相悖。Tarhan(1995)检验了联

5、储公开市场操作对金融资产价格的影响(主要研究对利率的影响)，指出没有实证表明联储公开市场操作能够影响股票价格。张大勇．田秋生(2005)采用事件研究分析法，认为我国证券市场存在非有效性的结论。刘景(2001)通过对7次下调利率时股票价格指数与利率变动的分析发现,股票价格指数对利率的变化不敏感。3利率的调整对股票价格影响具体不确定吴谦(2002)分析了上证综合和深成指数对利率下调的反应，发现利率下调后并不一定会引起当日的股价指数的上涨，相反在大多数情况下股指表现为下跌，这一现象与利率走势与股价变动方向相悖的结论大相径庭，并认为这是由于我国的证券市场还处于不成熟状态，证券市场的投机气氛浓

6、厚，投资者对利率的调整并不十分敏感。王茹（2007）认为理论上，利率变动与股票价格的涨幅之间具有联动效应。利率通过对股票的预期收益率，股票市场的供求关系等影响股票价格。但从实证分析看，在中国市场上，股价对于利率的并不十分敏感。需对具体的市场进行具体的分析。刘凤(2008)分析了中国人民银行历次加息对股票价格的影响，认为利率调整与股价并不是简单的负相关关系，而是需要根据每次的货币政策后的深层次原因进行具体探讨，从而做出更加准确的结论。龚兰桂（2009）认为真正影响股票运行的是股市的资金充裕度，其对股市的影响可以说是间接的。央行的另外两大的工具--公开市场业务，银行准备金率作为央行的另外

7、两大工具对于股市资金流也是有着举足轻重的影响，我们应该全面关注，而不是仅以简单的利率分析代替之。综上所述国内外文献,在不同地域，不同时间，不同的个体对利率对股价的影响有不同的观点。在我国资本市场的发展和利率市场化的趋势下，利率作为资金的价格,对于中国股市发挥着越来越重要的作用。但基于对我国A股股价和利率关系的近期研究则很少。本文正是以我国利率调整与股价的变动关系为研究对象，运用计量分析方法，检验利率政策对股市的具体影响，从而指导理论和投资。3参考文献[1]