宁波私募股权投资项目运作实例研究【文献综述】

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1、文献综述宁波私募股权投资项目运作实例研究从理论上看，研究私募股权投资的参考文献为数众多，从不同的角度阐释了私募股权投资的核心内容，以有限合伙制为组织形式的私募股权投资基金、私募股权投资退出机制的发展和创新创新等方面取得了显著成绩，但我国探讨私募股权投资项目具体运作的文献还不多见，这与我国私募股权投资发展的环境，以及私募股权投资运作作为高商业机密的行业模式有一定的联系，随着中国市场进一步开放，各项体制与法律法规的更加健全和完善，私募股权投资将更为耳熟能详。（1）国外专家学者对私募股权投资的研究追溯私募股权投资的发展历史，与绝大多数的金融产品一样，于20世纪60年代在美国出

2、现，1976年华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。在七八十年代私募股权投资在美国有比较大的增长，90年代末以来，私募股权投资越来越被大家所熟知，并迅速向全球新兴经济体大量扩展。国际私募股权基金在世界范围内寻找有潜力的投资目标，并帮助需要融资的未上市企业在全球范围内寻找投资者。如今，经过数十年的发展，私募股权投资已经成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。从私募股权投资的组织形式研究，国际上主要采用合伙制、公司制和信托制三种形式，GompersandLerner(1998)认为，尽管理论界

3、与实务界普遍存在“有限合伙制是私募股权投资基金成功的关键”这一认识，但这个观点并没有得到实证检验。为此他们通过案例分析和实证检验两种方法来确定是否有必要采取有限合伙制，得出结论表明公司制的组织形式同样能够取得成功。萨哈曼Sahlman(1990)在研究私募股权投资家和私募股权投资投资者的信息不对称问题，并指出私募股权投资家和投资者之间的利益冲突可以通过有限合伙制得到有效解决。从私募股权投资的项目运作选择研究，Macmillan(1989)等人对美国早期的高新技术企业的投资项目做了大量剖析，认为私募股权投资机构应更注重企业团队能力和企业家素质。肯尼(MartinKenne

4、y)和佛罗里达(Florida)5强调了私募股权投资和高新技术区域经济发展的互惠作用。另外，据美国私募股权投资协会（NVCA）的统计表明，约有80%的私募股权基金投资在企业成长阶段和扩充阶段，14%左右投在成熟阶段，仅有4%左右投在创建阶段。从私募股权投资资本运作、筹集的影响因素研究，德克萨斯大学的BernardS.Black(1998)和斯坦福大学的RonaldJ.Gilson(1999)以及Jeng&Wells(1997)做了比较深入的研究，他们指出一个成熟的股票市场对于活跃的私募股权资本市场的存在至关重要，在以股票市场为中心的资本市场体系下，私募股权投资市场更有活

5、力，私募股权投资资本提供者和企业家之间可能建立一种在未来通过IPO使企业家重新收回控制权隐性契约，因为私募股权资本家在股票市场上通过公司上市可以实现退出。Gompers&Lener(1998)则区分了影响私募股权投资资本量的供给因素和需求因素，指出私募股权投资的需求因素对私募股权投资资本的筹集起着重要作用。从私募股权投资的项目运作收益角度研究，Bygrave(1994)通过文献分析表明大部分私募股权投资机构的收益率在10%~20%之间，在一些期间的收益率为20%~30%,很少超过20%。同时，作者还研究了创建于1969年到1985年的私募股权投资公司的收益，发现在198

6、2年收益率高峰期间，平均收益率为27%，并且早期阶段的投资比后期阶段的收益率还高。Manigart(1994)等人对1977至1991年33家欧洲上市的股权投资投资公司实证研究表明，在一个专业领域的私募股权投资公司有较高的收益率。国外学者这些研究成果都为推进私募股权投资在世界范围内的发展提供了理论基础。但是由于中国的私募股权投资发展相比国外还比较滞后，外国学者研究的私募股权投资多集中于发展模式和运作模式的研究，对于中国私募股权投资主要倾向于市场公开发行的项目运作业务，和组织制度、法律体系不完善的大环境，还有待于进一步研究探讨。（2）国内专家学者对私募股权投资的研究私募股

7、权投资作为目前我国金融市场的前沿领域，最早可以追溯到1995年我国政府出台了《设立境外中国产业基金管理办法》，鼓励外国风险资本进入中国市场进行投资，此时的私募股权投资主要是风险投资。从2004年开始，私募股权投资与风险投资逐步分立，风险投资日趋弱化，狭义的私募股权投资成为市场主流。从2007年6月起，我国本土的私募股权投资开辟了一个新的时代，随着《创业投资企业管理暂行办法》、《关于外国投资者并购境内企业的规定》、《合伙企业法》等一系列的政策法规的出台和生效，催生了中国政府、企业和民间资本纷纷涌入私募股权投资领域，我国本土的私募股权投资行业