宁波市私募股权基金对高新技术项目投资运作及其发展对策研究【文献综述】

《宁波市私募股权基金对高新技术项目投资运作及其发展对策研究【文献综述】》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、文献综述宁波市私募股权基金对高新技术项目投资运作及其发展对策研究关于私募股权基金的文献可谓是琳琅满目，国内外学者从多种角度研究了私募股权基金，比如资金来源、企业和项目的筛选机制、交易结构的设计、风险控制、退出机制，此外还有对私募股权基金投资业绩和风险的实证研究等等。不少美国学者以美国和欧洲大陆的私募股权基金产业为研究对象，从多种视角研究了私募股权基金的融资活动，但探讨私募基金对高新技术项目方面的文章还不多见，中国政府也大力支持多种投资领域的私募基金的发展。1国外专家学者对私募股权基金投资高新技术项目的研究私募股权基金起源于美国并在该国得到了充分的发展，随后发展到欧洲大陆、英国以

2、及亚洲地区。在美国等发达国家，私募股权投资具有成熟的资金提供者和需求者群体、专业的投资经理队伍、细分的市场领域和相对完善的投资经营策略，使得他们的私募股权基金产业的成熟度在世界达到了领先水平。不少美国学者以美国和欧洲大陆的私募股权基金产业为研究对象，从多个角度研究了私募股权基金的融资活动，这些研究对私募股权基金产业的发展起到了一定的指导作用。关于私募股权基金的定义，在欧洲大陆，PE等同于风险资本(VentureCapital，以下简称VC)。VC通常是指机构、企业或富裕个人对发展阶段处于早期或是扩张阶段的新兴企业的股权投资。欧洲私募股权和创业资本协会EVCA(theEurope

3、anPrivateEquityandVentureCapitalAssociation)(2001)把VC定义为投资于企业早期（种子期和创业期）和扩展期的专业的股权投资基金。经济合作和发展组织（OECD）的定义则更为宽泛，即凡是以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资都可视为风险投资。英国风险投资协会(BVCA)的官方资料中，VC也被看作是PE的代名词，即提供长期的承诺股权资本，帮助未上市企业成长的投资基金。美国风险投资协会(NVCA)以及美国两家最重要的研究机构ventureeconomics与ventureone将PE的概念分为广义和狭义，广义的PE

4、包括所有的风险投资基金、收购基金（ManagementBuyout,MBO）、以及夹层投资基金（Mezzanineinvestment）、基金的基金（fundsoffunds,FOF）和二级投资基金等，狭义的定义则不包括风险投资基金。对于影响PE产业发展的因素方面，Gompers和Lerner(20097)通过研究美国PE基金的融资过程，指出影响PE产业发展的因素有资本收益税、养老金基金规模、GDP增长率、股票市场收益率、研发支出、公司业绩和声誉等。其中GDP增长率对VC产业的影响很大，而IPO对PE的影响并不显著。此外，一国的经济状况也会影响PE市场的发展。而Jeng和Wel

5、ls(2000)以21个国家10年内的面板数据为样本，对影响PE产业发展的因素进行了实证分析，比如IPO、劳动力市场的流动性、财务报告标准、私人养老金基金、GDP增长率、市场资本化程度、政府政策等。市场资本化程度反映了股权资本市场的综合广度、深度以及流动性，市场资本化程度的提高意味着市场流动性的增强和投资综合环境的改善，而股权市场资本化的提高则表明PE资金供给量的增加，从这个角度讲，资本市场的流动性影响了PE产业的发展，流动性较差的市场给企业提供的融资渠道也较少。与Gompers和Lerner(2009)的结论相矛盾的是，Jeng和Wells指出IPO退出模式是推动创业投资活动

6、的主要动力。GDP和市场资本化增长率以及财务报告标准对PE产业的影响却并不大。政府政策对PE影响非常大，尤其是在培养监管环境和鼓励投资方面。对于法律对PE产业发展的影响，Megginson(2001)指出PE产业的发展取决于一国基础制度，尤其是法律体系。Cumming(2004)等人进一步研究了法律体系对治理结构的影响。在法律体系相对完善的市场中，融资资金能快速获得，从而也相应缩短了筛选项目的周期。Lerner和Schoar(2005)指出在法律体系不完善的环境下，基金管理人更倾向于对被投资企业控股。这说明法律体系直接影响了基金管理人和被投资企业在交易契约中的股权配置。Kapl

7、an(2003)等人以投资者和被投资企业的契约为研究对象，发现现金流控制权（therightsovercashflows）以及其他控制权、流动性和董事会席位都会随着法律体系的改变而改变。Djankov(2002)指出好的法律制度是指有利于经济增长，并且能保护知识产权的法律体系。法律体系的不完善常常导致私人盗用或者政府以合法形式“巧取豪夺”企业的专利。针对私募基金投资高新技术项目方面，Moore和Garnsey(1993)、Matthews(1996)和StoreyandTether(1998