食品饮料行业本周专题：长期分化，短期背离，关于酒行业的几个思考

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1、内容目录1、近期对于酒类行业的几个思考41.1销量步入平稳期，行业有哪些变化？41.2行业出现分化，为何白酒行业盈利增速领先？71.3短期出现指标背离，是否需要进行逻辑修正？92、本周食品饮料板块综述103、近期报告汇总123.1行业/公司深度123.2中报点评173.3行业专题214、行业要闻275、重点公司公告276、下周重要事项287、重点数据跟踪307.1本周市场表现307.2重点数据跟踪318、风险提示32图表目录图表1：2018年各类酒收入和利润总额4图表2：2018年各类酒利润总额增速4图表3：白酒行业（规模以上）收入和利润增速变化5图表4：白酒行业

2、（规模以上）收入和利润增速变化5图表5：白酒行业（规模以上）企业数量变化5图表6：啤酒行业（规模以上）企业数量变化5图表7：中国与日美人口结构变化对比（%）6图表8：中国与日美人均啤酒产量变化对比（升/人）6图表9：美国啤酒行业竞争格局变动情况6图表10：中国啤酒行业竞争格局变动情况6图表11：2014-2018年部分白酒公司吨酒价格增速变化6图表12：2003年以来酒类龙头的股价表现7图表13：张裕吨酒价格变化情况（万元/吨）7图表14：古越龙山吨酒价格变化情况（万元/吨）7图表15：进口葡萄酒单价变化情况8图表16：进口葡萄酒占中国葡萄酒消费总量的比例8图表1

3、7：2018年大单品占公司总营收的比例8图表18：2018年各类酒上市公司平均毛利率8图表19：茅台终端价增速与PPI同比增速9图表20：五粮液终端价增速与PPI同比增速9图表21：2015年至今贵州茅台与帝亚吉欧股价走势10图表22：2019年初至今贵州茅台与帝亚吉欧股价走势10图表23：茅台沪港通持股10图表24：五粮液沪港通持股10图表25：泸州老窖沪港通持股11图表26：洋河股份沪港通持股11P.2请仔细阅读本报告末页声明P.3图表27：山西汾酒沪港通持股11图表28：水井坊沪港通持股11图表29：伊利股份沪港通持股11图表30：涪陵榨菜沪港通持股11图表

4、31：中炬高新沪股通持股比例12图表32：绝味食品沪股通持股12图表33：重点公司公告28图表34：下周重要事项28图表35：年初至今各行业收益率（%）30图表36：本周各行业收益率（%）30图表37：年初至今食品饮料子行业收益率（%）30图表38：一周以来食品饮料子行业收益率（%）30图表39：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）31图表40：白酒行业市盈率相对上证综指倍数31图表41：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）31图表42：非酒行业市盈率相对上证综指倍数31图表43：生鲜乳均价及同比（元/公斤）31图表44：婴幼儿奶粉价格（美元/吨）31图表45：全国黄

5、玉米二等价格（元/吨）32图表46：猪肉价格32图表47：大豆价格32图表48：玻璃价格321、长期分化，短期背离——关于酒行业的几个思考1.1销量步入平稳期，行业有哪些变化？中国酒类行业主要包括白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒等，2018年规模以上酒企共2546家，实现销售收入总计8123亿元，实现利润总额1476亿元，其中白酒行业贡献了17%的产量、66%的营收和85%的利润，啤酒行业贡献了76%的产量、18%的营收和8%的利润。如果从增速的角度来看，整体行业的销量和营收已步入平稳期，但是部分子行业（如：白酒、啤酒）近年来盈利增速喜人，为什么在“平稳期”的行业能出现较

6、高的利润增速？过去很长一段时间内，时常能听到投资人对于白酒行业的质疑：白酒行业整体量是下滑的，年轻人白酒消费量在下降，“夕阳行业”怎么能存在行业性的大机会？然而，我们发现销量下降不仅仅存在于白酒行业，在中国人口结构变化的大背景下，很多消费品子行业均出现了销量下滑的情况，但是为什么白酒行业一枝独秀，业绩表现耀眼？我们尝试结合行业近年来的变化进行分析。图表1：2018年各类酒收入和利润总额图表2：2018年各类酒利润总额增速资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，近年来，酒类行业出现了哪些变化？企业数量加速减少：白酒行业下降速度较快，2017年以来白酒行业规模以上

7、酒企数量大幅度减少，从1593家（2017年）到1445家（2018年）再到1175家（2019年8月），数量变动速度分别为1%，-9%和-19%。啤酒行业的规模以上企业数量一直在下降，今年以来变动速度也有加快，1-8月规模以上啤酒企业数量减少了10%。此外，葡萄酒、黄酒行业规模以上酒企数量也出现了不同程度的下降。销量稳中有降，吨价提升明显：无论是白酒行业、啤酒行业还是葡萄酒行业近年来销量均呈现稳中有降的趋势，与此同时，吨价提升的效应非常明显，2016年以来高端白酒、高端啤酒和进口葡萄酒实现了量价提升的同时中低端小品牌生存艰难，逐渐被市场淘汰。P.4子行业盈利性出

8、现分化：2