航空运输行业冬春航季时刻解读：国内航线调控加码，日本航线放量

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1、重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币收盘价报告日期评级（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E南方航空600029.sh人民币6.682019/8/30买入8.900.360.5518.5612.159.778.416.59.1中国南方01055.hk港元4.822019/8/30买入5.850.420.6411.447.4911.556.776.59.1航空股份上海机场600009.sh人民币77.642019/8/27买入91.422.703.0428.7625.5420

2、.4017.0915.614.9最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)数据来源：Wind、备注：表中估值指标按照最新收盘价计算目录索引一、内线同增5.0%，增速较18年冬春下降1.8PCTS5二、虹桥机场、白云机场、深圳机场显著扩容6三、21大主协调机场内线同增1.9%，增速下降7四、三大航内线航班量增速与行业同步10五、日本航线同比增幅达67%，吉祥和春秋贡献重要增量11六、大兴机场周离港898班次，为首都机场的20%12七、投资建议13八、风险提示13图表索引图1：全国周航班总量同比与环比增

3、速5图2：国内、国际、地区周航班量同比增速5图3：国内、国际、地区周航班量环比增速6图4：五大核心机场国内航班量同比增速6图5：五大核心机场国内航班量环比增速7图6：五大核心机场国际航班量同比增速7图7：21主协调机场周离港航班量同比增速8图8：21主协调机场周离港航班量环比增速8图9：非主协调机场周离港航班量同比增速8图10：非主协调机场周离港航班量环比增速9图11：六大航国内航班量同比增速10图12：六大航国内航班量环比增速10图13：六大航国际航班量同比增速11图14：六大航国际航班量环比增速11图15：日本航线航班量同比增速

4、12图16：韩国航线航班量同比增速12图17：19冬春航季，大兴机场国内航班周航班量（离港+到岗）13图18：大兴机场国内航班前20航线周航班量（离港+到岗）13表1：21个主协调机场国内离港航班量增速92019年10月17日，民航局于民航预先飞行计划网站发布2019冬春航季时刻表，我们采用定量测算的方法，对最新航季和之前航季的航班结构变化做出分析，主要结论如下：一、内线同增5.0%，增速较18年冬春下降1.8pcts根据测算：19年冬春航班总量计划同比增长5.8%，同比增速较18年冬春增速下降0.9pcts；计划环比19年夏秋下降

5、1.6%，较18年环比增速下降2.9pcts。图1：全国周航班总量同比与环比增速10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%7.9%7.6%6.7%5.8%0.2%0.0%1.3%-1.6%数据来源：民航预先飞行计划，注：根据航空时刻计划表估算，存在误差的可能其中，国内航班计划同比增长5.0%，同比增速较18年冬春增速下降1.8pcts；计划环比19年夏秋下降2.4%，较18年环比增速下降3.7pcts。国际航班总量计划同比增长8.7%，同比增速较18年冬春增速提升2.0pcts；计划环比19

6、年夏秋增长1.1%，较18年环比增速下降0.2pcts。图2：国内、国际、地区周航班量同比增速10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%国内国际地区8.2%8.7%6.8%6.7%7.5%4.2%3.6%5.0%4.1%17/16冬春18/17冬春19/18冬春数据来源：民航预先飞行计划，注：根据航空时刻计划表估算，存在误差的可能图3：国内、国际、地区周航班量环比增速2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%国内国际地区1.3%1.3%1.3%1.1%0.6%0.1%-0.9%-1.4%-2.4%17冬春/

7、17夏秋18冬春/18夏秋19冬春/19夏秋数据来源：民航预先飞行计划，注：根据航空时刻计划表估算，存在误差的可能二、虹桥机场、白云机场、深圳机场显著扩容19年冬春，北京首都（北京首都机场股份）、上海虹桥、上海浦东（上海机场）、广州白云（白云机场）和深圳宝安机场（深圳机场）国内航司国内离港航班计划同比增幅分别为-4.0%、2.5%、1.0%、4.5%和2.0%；计划环比增幅分别为-4.5%、1.4%、-3.7%、1.3%和1.2%。从同比和环比口径来看：除首都机场（因大兴机场转场）、浦东机场时刻增速下降之外，虹桥机场、白云机场、深圳

8、机场均较2018年提速。图4：五大核心机场国内航班量同比增速6.0%4.0%17/16冬春18/17冬春19/18冬春2.5%4.5%3.1%2.0%2.0%0.0%1.9%0.3%1.5%1.0%1.5%2.0%2