宏观点评：Q3经济有7大信号，Q4和2020怎 么走

《宏观点评：Q3经济有7大信号，Q4和2020怎 么走》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、P.2内容目录信号1：GDP稳中缓降，产出缺口为负指向物价“名胀实缩”3信号2：9月工业生产回暖，但前三季度整体趋弱4信号3：房地产投资维持高位，后续韧性仍强5信号4：基建投资续升，逆周期调节下延续反弹可期8信号5：制造业投资微降，仍将持续磨底9信号6：消费小幅反弹，主因汽车降幅收窄9信号7：三季度就业总体平稳，未来1-2个季度料小幅恶化10经济下、政策上，更多政策组合拳可期11风险提示12图表目录图表1：三季度GDP增速继续下滑3图表2：三季度仅第三产业增速回升3图表3：三季度净出口贡献率下降3图表4：我

2、国产出缺口持续为负4图表5：核心CPI更能反映我国当前实际物价水平4图表6：9月工业生产明显回升5图表7：9月出口交货值明显反弹5图表8：1-9月地产投资增速仍处高位5图表9：居民住房按揭贷款连续两个月增加5图表10：房地产去化周期处于近年来低位6图表11：房地产库存处于近年低位6图表12：中国城镇化率较美国仍有较大差距6图表13：中国家庭规模小型化特点逐渐凸显6图表14：一线城市采用LPR房贷新政报价情况7图表15：房地产融资增速仍较平稳7图表16：土地供应增速有所下降7图表17：地方政府尚离不开土地财政

3、8图表18：土地购臵面积增速降幅收窄8图表19：基建投资继续稳步回升8图表20：9月企业中长贷超季节性增长8图表21：制造业投资增速微降9图表22：盈利增速将继续制约制造业投资9图表23：非汽车消费小幅回落主因去年基数较高10图表24：汽车消费反弹是消费增速回升的主要贡献10图表25：9月城镇调查失业率整体持平前值10图表26：新增就业增速、PMI从业人员持续为负10图表27：同向前瞻指标略有背离11图表28：反向前瞻指标指向就业形势有所恶化11信号1：GDP稳中缓降，产出缺口为负指向物价“名胀实缩”201

4、9年三季度GDP同比增长6.0%，较前值下滑0.2个百分点；前三季度GDP累计同比增长6.2%，较前值下滑0.1个百分点。分产业看，三季度仅第三产业GDP同比较二季度小幅回升，一二产业增速均有不同程度的回落，其中第一产业GDP回落0.6个百分点至2.7%，下滑幅度最大。分需求看，三大需求贡献率变化较小，基本持平前值，其中消费和投资的贡献率略有上升；净出口贡献率下滑1.1个百分点。图表1：三季度GDP增速继续下滑%GDP:现价:累计同比GDP:不变价:累计同比（右轴）181614121086420%8.07

5、.87.67.47.27.06.86.66.46.26.012-0913-0413-1114-0615-0115-0816-0316-1017-0517-1218-0719-0219-09资料来源：Wind，图表2：三季度仅第三产业增速回升图表3：三季度净出口贡献率下降GDP:不变价:当季同比%GDP:不变价:第一产业:当季同比GDP累计同比贡献率:最终消费支出%GDP累计同比贡献率:资本形成总额9GDP:不变价:第二产业:当季同比90GDP累计同比贡献率:货物和服务净出口8GDP:不变价:第三产业:当

6、季同比7654321080706050403020100-1016-0316-1017-0517-1218-0719-0219-0916-0316-1017-0517-1218-0719-0219-09-20资料来源：Wind，资料来源：Wind，2019年三季度我国负的产出缺口继续扩大，指向面临实际的“通缩”环境，稳增长是硬要求。以1992年定基GDP为基准，通过H-P滤波法拆解我国GDP增长的趋势项和周期项得到产出缺口1，数据表明2018年三季度以来，我国实际GDP增速基本低于潜在增速，即产出缺口为

7、负（最新修正后的数据显示2019年一季度产出缺口短暂为正，但幅P.31产出缺口GAP=（1992年定基GDP-GDP趋势项）/GDP趋势项，这里用LNGDP-LNGDP趋势项来近似得到。度较小），2019年三季度负缺口大幅扩大，表明市场需求不足，产能利用率较低。此外，维持报告《CPI破3%将持续多久？“类滞胀”了吗？——兼评9月通胀》中的观点，根据“产出-物价”菲利普斯曲线，当现实经济增长率高于潜在经济增长率时，物价存在上涨压力，反之亦然。假设菲利普斯曲线于我国有效，那么持续为负的产出缺口指向我国面临实际的

8、“通缩”压力。对应到表观通胀的各项指标，与CPI相比，核心CPI更能反映当前时期社会总供求缺口和物价水平。由此看，我国财政政策和货币政策宽松空间也将被进一步打开。图表4：我国产出缺口持续为负图表5：核心CPI更能反映我国当前实际物价水平LNGDP（1992年定基，季调）LNGDP趋势项CPI:当月同比:季%CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比:季11.51110.5109.598.58产出缺口（右