新三板策略报告：新三板股东户数提升至什 么水平，换手率或可与港股比肩

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1、公司为6.68%，在50~100户之间的公司为5.74%。我们以齐鲁银行、华强方特、山水环境、龙泰家居为例进行同业比较，可以看到当股东户数较少、股权分散度较低时，与A股可比公司的估值差更为显著。■风险提示：流动性不足，统计口径误差。内容目录1.“科创”概念+股权分散，三板活跃领跑新三板指数榜51.1.“科创”概念拉动，部分三板活跃指数成分股涨幅喜人51.2.活跃指数成分股股权分散，基本面向好下二级市场表现积极92.个人投资者数量不足，当前新三板股权分散度低112.1.剔除原始股东新三板个人投资者或不到20万

2、户112.2.横向比较多层次资本市场，新三板股权分散度需进一步提升123.新三板股东户数需达到什么水平，可与港股比肩？153.1.齐鲁银行：股东数量超4000户，交易活跃，估值约为可比公司的50%153.2.华强方特：主题乐园龙头公司，股东户数超500，估值为行业平均的约70%163.3.山水环境：做市转让公司，股东户数超300户，年换手率一度超100%183.4.龙泰家居：股东户数超过100家，市盈率8.8X，仅为A股同行业的20%19图表目录图1：新三板主要指数2019年以来涨跌幅5图2：2019年以来

3、三板活跃指数以及三板做市表现5图3：新三板活跃指数成分股申报/拟申报科创板上市名单8图4：宁波公运财务指标10图5：宁波公运二级市场表现（元/股）10图6：优炫软件财务指标10图7：优炫软件二级市场表现（元/股）10图8：福昕软件财务指标10图9：福昕软件二级市场表现（元/股）10图10：龙泰家居财务指标11图11：龙泰家居二级市场表现（元/股）11图12：新三板历年投资者账户数统计（万户）11图13：新三板公司平均每家公司股东户数情况12图14：新三板不同类型公司平均年化换手率情况12图15：A股年化换手

4、率与股东户数13图16：港股不同板块的年化换手率13图17：A股公司股东户数和市值分布13图18：新三板公司股东户数和市值分布14图19：股东户数与年化换手率的分布（%）15图20：齐鲁银行的二级市场走势（元/股）16图21：华强方特股价（元/股）以及成交金额（百万元）17图22：山水环境股价（元/股）以及成交金额（百万元，右轴）18图23：龙泰家居股价（元/股）以及成交金额（百万元，右轴）20表1：科创板申报企业中有45家来自新三板6表2：新三板主要指数成分股情况9表3：齐鲁银行的财务数据15表4：齐鲁银

5、行与A股可比公司情况16表5：华强方特财务指标17表6：华强方特与可对比的A股上市公司17表7：山水环境财务情况18表8：山水环境与A股可比公司对比情况19表9：龙泰家居财务数据19表10：龙泰家居与A股可比公司对比情况201.“科创”概念+股权分散，三板活跃领跑新三板指数榜2019年以来，三板活跃指数表现出色，累计上涨超20%，涨幅领跑各大指数。根据wind数据，2019年年初以来，在新三板十大指数中，做市指数、创新成指、三板制造、三板医药、三板研发、三板活跃六大指数涨幅为正。其中，三板活跃指数涨幅领跑，

6、截至10月16日，三板活跃指数的区间涨幅达到20.34%，三板研发涨幅次之（14.39%），显著高于新三板做市指数同期8.56%的涨幅。图1：新三板主要指数2019年以来涨跌幅25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%2019年以来涨跌幅20.34%14.39%8.56%9.10%8.94%7.75%-0.61%-5.15%-7.57%-17.93%三板成指三板做市创新成指三板龙头三板制造三板服务三板医药三板消费三板研发三板

7、活跃资料来源：Wind，（备注：截至2019年10月16日）图2：2019年以来三板活跃指数以及三板做市表现三板活跃三板做市(可比)1,298.001,248.001,198.001,148.001,098.001,048.00998.0019-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-10资料来源：Wind，（备注：截至2019年10月16日）1.1.“科创”概念拉动，部分三板活跃指数成分股涨幅喜人截至10月16日，目前已申报科创板的企业共165家，其中有4

8、5家来自新三板，占比27.27%，从注册进度来看：【5家上市】：天准科技、西部超导、南微医学、嘉元科技、安博通【6家已过会】迈得医疗、杰普特、世纪空间、长阳科技、久日新材、联瑞新材【29家已受理】：江苏北人、紫晶存储、龙软科技、华特股份、凌志软件、金达莱、映翰通、博拉网络、建龙微纳、八亿时空、有方科技、赛伦生物、先临三维、洁特生物、泽达易盛、开普云、慧辰资讯、奥特维、联赢激光、山大地纬、德马科技、禾信仪器、京源环