我们应当如何看待商品基差与产业供需的关系

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1、目录报告摘要1一、基差的内涵3二、铁矿基差影响因素分析32.1期货合约月份差异对铁矿基差的影响32.2品质差异对铁矿基差的影响42.3现货区域差异对铁矿基差的影响62.4供需变动对铁矿基差的影响7三、化工品基差影响因素分析83.1不同期限合约下，基差存在差异93.2品质差异对基差的影响93.3现货区域差异对基差的影响103.4供需变动对基差的影响113.5化工品基差交易机会展望13四、豆粕市场基差分析13免责声明16图表目录图1：进口铁矿价格、铁矿活跃收盘价及基差走势3图2：铁矿01合约、09合约基差走势4图3：铁矿不同现货对应活

2、跃合约收盘价基差走势4图4：铁矿石基准交割品品质要求5图5：铁矿石替代品品质要求及对应的升贴水5图6：常见铁矿品种简介及折合盘面参考计算值6图7：铁矿不同现货对应活跃合约收盘价基差走势，青岛与镇江铁矿价差6图8：钢材利润走势与高炉入炉品位相关性较强；现货价格与铁矿港口库存也有一定负相关性7图9：2019年以来PB粉基差与铁水产量正相关；2019年以来PB粉现货与铁水产量走势趋同8图10：2019年以来高中品价差与PB粉基差走势趋同；中低品矿价差与PB粉基差相关性不明显8图11：PTA和PVC不同月份合约的基差表现9图12：PVC不

3、同工艺的基差表现（元/吨、万吨、%）10图13：甲醇现货贴水格局持续，甲醇地区价差(华东-西北)具有一定的季节性（元/吨）11图14：甲醇港口库存和西北仓库库存（万吨）11图15：PTA基差表现（元/吨）12图16：PTA产能匹配情况12图17：PTA基差与价格走势（元/吨）和产业链产能增长情况（万吨）13图18：豆粕05合约、09合约基差走势14图19：油厂豆粕成交量和大豆库存量14一、基差的内涵基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。通常用公式可表示为：基差=现货价格-期货价格

4、。例如，2019年9月10日进口铁矿石62%品位干基粉矿含税价对大商所铁矿石2001合约收盘价的基差为152.4元/吨，这表示进口铁矿石62%品位干基粉矿价格较大商所I2001期货价高出152.4元/吨。图1：进口铁矿价格、铁矿活跃收盘价及基差走势进口铁矿石:62%品位:干基粉矿含税价:折人民币铁矿活跃收盘价基差110010009008007006005004003002014/01/022014/04/022014/07/022014/10/022015/01/022015/04/022015/07/022015/10/0220

5、16/01/022016/04/022016/07/022016/10/022017/01/022017/04/022017/07/022017/10/022018/01/022018/04/022018/07/022018/10/022019/01/022019/04/022019/07/02200250200150100500-50资料来源：Wind通常情况下，对于不同的交易者，由于所关注的商品品质不同，参与的期货合约月份不同，以及现货所处地点不同，其所关注的基差也会不同。例如，某铁矿贸易商由于他在I1910合约上进行了套期

6、保值交易，并且他所面对的现货在青岛地区，所以他关心的基差就是青岛地区现货价对I1910合约的基差。因此，我们从基差的基本内涵可以看出，影响基差大小的主要因素包括期货合约的到期月份、现货的品质差异、现货价格的区域差异以及商品供需的变动趋势。二、铁矿基差影响因素分析2.1期货合约月份差异对铁矿基差的影响当投资者选择不同到期月份的期货合约时，其面临的基差通常会有所不同，这其中的原因之一就是投资者面临的持仓成本不同。即距期货合约到期时间的长短会影响持仓费用的高低，进而影响基差的大小。持仓成本是指为保留某种商品而支付的仓储费、保险费和利息等

7、费用总和。通常情况下，距期货合约到期时间越长，持仓费用往往较高；距期货合约到期时间越短，持仓费用越低。理论上，当期货合约到期时，持仓费用会减小到零。例如：以1手铁矿石（100吨）为例，按照600元/吨的价格和0.5元/吨*天的交易所规定的仓储费用计算，仅考虑资金成本（年化6%）和仓储费的情况下，每月1手铁矿石的持仓成本就高达1800元，折合平均每吨18元/月。而期货合约之间的价差也一定程度上反映了这部分的成本。图2：铁矿01合约、09合约基差走势I1509基差I1609基差I1709基差I1809基差I1909基差15010050

8、0-5009/1610/0710/2811/1812/0912/3001/2002/1003/0303/2404/1405/0505/2606/1607/0707/2808/1809/08-100200150100500-50-10001/160