欢迎来到天天文库
浏览记录
ID:45042952
大小:1.18 MB
页数:25页
时间:2019-11-08
《铁路行业深度报告系列之高铁客运》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、投资案件结论和投资建议高铁行业迅速增长,处于黄金发展期,建议关注高铁资产证券化进程。京沪高铁坐拥京沪线客运黄金资产,百亿利润现金牛,建议关注上市进程。原因及逻辑近十年来高铁客运迅速发展,一方面,铁路客运继续向高铁转移,今年前三季度动车组列车发送旅客17.34亿人次,同比增长15.3%,较铁路客运整体增速高5.9个百分点,发运量占铁路客运63.2%同比提升3.7个百分点,未来随着高铁网络进一步完善,高铁客运将承担更高比例的客运任务;另一方面,铁路改革加速,改革线条之一为加快资产证券化,随着铁路改革的推进未来有望出现更多证券化高铁资产,带来行业性投资机会
2、。京沪高铁经过8年多通车运营,盈利成熟现金流充足,2018年净利润达102.48亿元,同比增长13.19%,净利润率达32.89%,近3年平均现金流利润倍数高达1.53倍,当前行业内可对标公司广深铁路PE(2019/10/25)达25倍,京沪高铁完成上市后有望成为交运板块头部市值公司,基于稳定利润高现金流值得关注龙头投资价值。有别于大众的认识市场认为,高铁运输处于初步发展期,实现盈利的优质高铁资产极少。我们认为,从第一条高铁开通至今已有十多年时间,当前已基本完成“四横四纵”高铁网建设,已过起步发展时期,一方面随着高铁网的继续完善高铁客运量将继续迅速增
3、长,未来有望成为国内中短途出行主要方式;另一方面高铁客票定价若随铁路改革进一步市场化,则整体盈利空间相对极高。此外,初京沪高铁外仍有多条优质高铁已经实现大幅盈利,如中国铁投旗下广深港高铁2018年已经实现净利润5.65亿元,且仍在迅速增长,今年上半年实现净利润4.26亿元,已经完成2018全年利润的75%。市场认为,京沪高铁运量已经相对饱和,未来利润增长空间不大。我们认为,从运量角度看,当前京沪线发车频次、单列座席数、客座率仍有空间,此三方面叠加增长,将继续向上突破旅客运量上限。另外,客票方面,高铁客票定价逐步市场化,京沪线当前票价相对航空极低,以高
4、铁二等座及航空经济舱全价票看,北京到上海高铁票价仅为机票37%,票价仍有空间,若票价随铁路改革进一步市场化,则整体盈利空间相对极高。目录1.行业:高铁客运十年大发展62.京沪线客运黄金资产,百亿利润现金牛102.1公司概况:京沪线客运黄金资产102.2旅客运输业务:担当列车运输委托坐收客票142.3提供路网服务业务:非担当列车收取服务费172.4盈利能力:百亿利润,现金流充足203.拟募资收购京福安徽公司65%股权234.投资策略:关注成长性及分红254.1成长性:关注票价市场化进程及客座率和车流密度增加254.2分红及行业估值26图表目录图1:高铁
5、动车组发展历程6图2:2018年高铁营业里程占铁路营业里程比重达22.14%7图3:近年来铁路客运量占比显著回升7图4:铁路旅客运输分担率反超公路重回第一7图5:2018年高铁动车组客运量占铁路总客运量约60%8图6:今年上半年铁路客运增长9.6%,增速领先8图7:铁路客运平均运距降低,与航空差异化竞争9图8:京沪高铁连接北京和上海的黄金线路10图9:京沪高铁从构思至今已有29年时间11图10:公开发行前股东情况12图11:主要经营旅客运输及线路服务等业务13图12:旅客运输业务模式15图13:京沪本线客运量继续增长16图14:本线列均人次上升16图
6、15:2018年旅客收入达157.91亿元16图16:座席结构带来平均费率上升16图17:旅客运输业务毛利率持续走高17图18:旅客运输业务毛利情况17图19:路网服务业务模式17图20:跨线列次情况19图21:跨线发送人次情况19图22:提供路网服务收入情况19图23:提供路网服务业务各项收入占比19图24:提供路网服务毛利率稳增有增20图25:提供路网服务业务毛利较快增长20图26:京沪高铁收入增长情况(亿元)20图27:以2019前三季看全公司口径业成本占比21图28:净利润率达38%22图29:现金流充足负债率走低22图30:京福安徽公司高铁
7、线24图31:京沪高铁利润驱动25表1:近年来高铁票价改革与调整9表2:京沪高铁股东情况12表3:京沪高铁资产情况(亿元)13表4:京沪高铁两类业务情况14表5:京沪高铁收入拆分14表6:高铁票价与航空票价对比(元)15表7:京沪线费率情况16表8:路网服务内容18表9:路网服务业务收费标准18表10:京沪高铁收入拆分(亿元)20表11:全公司口径成本情况21表12:两项业务成本内容22表13:京沪高铁股东情况23表14:京福安徽公司财务情况(亿元)24表15:高铁票价与航空票价对比26表16:A股铁路标的估值情况(2019/10/25)261.行业
8、:高铁客运十年大发展高铁经历十多年迅速发展期。我国高铁从2004年正式通过中长期路网规划起,至今共经历前铺阶
此文档下载收益归作者所有