铁路运输行业深度研究：铁改信号密集释放，推荐攻守兼备铁路股！

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1、内容目录1.事件42.政策：自上而下推进公司制、股份制改革42.1.中央经济工作会议连续三年提及铁路改革42.2.公司制改革，奠定后续工作基础53.财务目标：开源节流，改善现状73.1.当前状况：融资渠道单一，投资任务艰巨73.1.1.现金创造：当前能力较弱73.1.1.1.整体收入曾经历负增长，17年后重回增长通道73.1.1.2.运输毛利率逐年走低83.1.2.现金开支高企83.2.融资渠道拓宽与盈利改善并举113.2.1.资产证券化信号113.2.2.价格制定与土地开发是改善手段113.2.2.1.土地开发

2、113.2.2.2.客票提升：提升客运方面的经营性现金流144.投资建议145.风险提示15图表目录图1：2016&2017年末的中央经济工作会议后，铁路相关领域的改革动作都有推进深化.5图2：2008-2017中铁总收入（亿）及增长（）7图3：2008-2018Q3中铁总资产总计（亿元）及增长（）7图4：中铁总运输收入&其他主营业务收入结构变化（亿元&）8图5：铁路总公司综合/运输业务/其他主营业务毛利率（）8图6：中铁总运输收入（亿元）与运输业务毛利率（）8图7：中铁总货运收入及其增速（）8图8：2008-

3、2018Q3固定资产与在建工程在总资产比（）9图9：2008-2018Q3中铁总资产周转率（x）9图10：3Q2018三家铁路公司资产/净资产之和VS铁总总资产/净资产（亿元）10图11：2018年1-3Q中铁总现金来源（亿元）10图12：2018年1-3Q中铁总现金使用（亿元）10图13：2008-2018Q3中铁总资产负债率（）10图14：中铁总单季度现金流差额（亿元，资金来源-资金运用）10图15：铁路普客票价基价提价历程（分/人·公里）14表1：2016-2018中央经济工作会议对铁路改革的表述4表2：铁

4、总公司制改革三部曲6表3：铁总公司制混改相关行动6表4：铁路十三五规划9表5：中铁特货股权结构11表6：国务院关于铁路土地改革的两篇纲领性文件12表7：上海产权交易所挂牌的铁路系统土地开发详情131.事件2019年1月2日，中国铁路总公司工作会议在京召开。在其规划的2019年重点抓好的十六个方面的工作中，首要的两件大事即为：办好规划建设川藏铁路和加快推动中国铁路总公司股份制改造两件大事，确保党中央重大决策部署落实落地。其他重要工作还包括：坚决落实中央加强铁路补短板建设和防范金融风险的决策部署，科学有序稳步推进铁路

5、建设；大力强化铁路科技创新，巩固扩大中国高铁领先优势；以铁路总公司股份制改造为牵引，进一步深化铁路管理体制和运行机制改革。就铁路总公司层面的股份制改造工作，重点工作包含：1）降低资产负债率：进一步扩大优质存量资产债转股、股权资本上市融资和吸引增量资本直接投资比重，切实降低资产负债率；2）理顺管理机制：通过多层次、多渠道的股份制改造，加快构建现代企业法人治理体系，理顺控股投资公司与资本运营公司的权责与管理关系，着力推进法治化市场化经营管理机制建设；3）探索多元投资、股权监管与专业化经营管理优势合作互补、优化资本经营

6、效率效益的实现形式，进一步增强国铁资本的影响力和控制力，创新体制机制，促进铁路高质量发展。链接：http://kuaixun.stcn.com/2019/0102/14771078.shtmlhttps://www.yicai.com/news/100090553.html2.政策：自上而下推进公司制、股份制改革2.1.中央经济工作会议连续三年提及铁路改革纵观所有的运输板块，铁路板块历来是管制方面最为严格的一部分，未来的改革空间同样也较大。铁路行业的管制主要体现在行业参与者，即铁路总公司的高度垄断，以及行业价格上

7、的重重管制。2016-2018，铁路领域相关的改革连续三年被中央经济工作会议所提及。其描述分别为“在混合所有制改革领域迈出实质性步伐”、“深化铁路行业改革”以及“推动铁路总公司股份制改造”，表述对于铁路领域改革的指示逐渐深入，更重要的是逐步细化。表1：2016-2018中央经济工作会议对铁路改革的表述时间表述2016.12混合所有制改革是国企改革的重要突破口，……，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。2017.12深化电力、石油天然气、铁路等行业改革，降低用能、物流成本。2018.

8、12组建一批国有资本运营公司，积极推进混合所有制改革，加快推动中国铁路总公司股份制改造。资料来源：新华网，我们整理了16与17年末中央经济工作会议之后，铁路总公司在改革领域所迈出的步伐，其中包括了混改、盘活土地资产、增加收入来源等个类型。我们大致可以看到，17年的动作大多在会面层面，尤其是与阿里、腾讯以及京东的会谈，而到了18年，改革进度显著深化，与深交所、上交所、建行的