航空攻守兼备,航运、公路铁路改革精彩纷呈

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1、2015年06月27日证券研究报告交通运输行业2015年下半年报告评级：增持维持评级行业研究长期竞争力评级：高于行业均值航空攻守兼备，航运、公路铁路改革精彩纷呈市场数据(人民币）投资建议行业优化平均市盈率37.91市场优化平均市盈率24.03行业策略：继续看好周期景气成本下降和商业模式创新带来ROE提升，能国金交通运输指数8295.77走独立行情的基本面大蓝筹航空股。央企改革看好铁路资产证券化，航运央沪深300指数4336.20企重组，地方国企改革看好以转型和路产注入为主线的高速公路上证指数4192.87推荐组合：中国国航（601111

2、）、南方航空（600029）、春秋航空深证成指14398.79（601021）、山东高速（600350）、重庆路桥（600106）、建发股份中小板综指14400.97（600153）、广深铁路（601333）、铁龙物流（600125）、中国远洋（601919）、中海集运（601866）、恒基达鑫（002492）、海峡股份（002320）90878066行业观点7044航空景气周期向上，攻守兼备、迪士尼锦上添花：航空是业绩有绝对价值的6023蓝筹板块，其基本面来源于周期景气、成本下降和商业模式创新带来的50023980ROE提升，因此能走独

3、立行情。我们不认为旺季运力增速会明显放缓但行2959业景气仍在向好，经济触底、航线提价、签证放宽外币贬值仍可能推动旺季超预期。中期看，18年以前航空都处于需求平稳产能收缩的周期中，景气将持续向上。东航、吉祥、春秋等上海的基地航空，将受益于迪士尼客流量140627140927141227150327带来的新增客运量和票价的提升，量价齐升下盈利有望增厚20%~40%。国金行业沪深300互联网航空丰富商业模式，提升长期盈利：空中互联已无技术和安全障碍，空中互联网服务会越来越普及。巨量高净值流量和高转化率，将成就机上WIFI流量入口，撬动千亿市场

4、。预计机上WIFI的商业模式将主要依赖增值服务流量变现盈利，通过集成的空中商城，广告，酒店，租车等服务进行流相关报告量变现。互联网+航空将促进机票直销，O2O“一站式服务”，空地协同客货1.《互联网航空与产业链一体化蓄势待联动。商业模式的创新带来广阔发展空间。发》，2015.6.82.《战略支点，行业趋势，航运央企整合方央企整合、战略地位提升是航运业看点：航运指数仍在底部，基本面复苏仍兴未艾》，2015.5.21遥遥无期。但航运上升到国家战略，是“一带一路”，“自贸区”的战略支点。四大央企业务多有重叠，行业持续亏损倒逼抱团取暖，为整合并购

5、提供3.《利好因素累积，反弹新高可期》，契机。航运央企整合预期不断加强，集运集中度高，若整合则最受益。看好2015.2.15中远与中海，两者协同效应强，合作有基础，合并后将成为全球第四大集船4.《东航预增,上调三大航业绩预测,看好春东和第一大干散船东，地位和市场份额大增将有效提升定价权，控制运力投运》，2015.2.3放节奏，加速淘汰老旧过剩运力，改善盈利5.《乘着东风,与牛象共舞》，2015.1.6铁路改革吹响号角，万亿资产证券化想象空间巨大：铁总负债达3.7万亿，负债率一路飙升达66%，资金主要依靠贷款，利息支出和投资建设负担重，大包

6、大揽模式难以为继。铁总作为最大的央企，投融资改革和资产证券化势在必行，我们预计优质资产按业务类别整合注入上市公司或单独上市的的可能较大。看好铁龙物流、广深铁路、大秦铁路。高速公路：转型和路产注入是地方国企改革主线：高速公路多属大集团小公司，资产证券化率平均仅9%，资产注入预期强烈。加上行业现金流良好，近年来又一直积极谋求多元化发展，国企改革使转型如虎添翼，公司可以通过引入战略投资者、股权激励等资本运作实现华丽转身。粤高速定增收购大股东路产，是交通部2011年暂停公路上市融资以来第一单，示范作用明显，未来转型和路产注入配合进行将是改革主线，

7、首推山东高速和东莞控股风险提示吴彦丰分析师SAC执业编号：S1130514080001(8621)60230251宏观经济持续下行；油价大幅反弹；改革进度与实效低于预期。wuyanfeng＠gjzq.com.cn-1-敬请参阅最后一页特别声明用使司公限有理管金基泰国供仅告报此此报告仅供国泰基金管理有限公司使用行业研究图表1：行业内重点公司投资评级（人民币）收盘价已上市流通A股15EPSEPS16EPS投资上期股票名称15PE16PE（元）（百万股）（元）16%15（元）评级评级中国国航13.968329.270.68025.5%0.853

8、20.516.4买入买入南方航空13.747022.650.95228%1.21814.411.3买入买入东方航空11.677782.210.63536.7%0.86818.41