财务管理学课件4

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1、第四章投资管理投资管理是公司理财的重要内容之一。企业筹资的目的是为了投资，各种资金的最有效组合从而使企业获取最大的投资收益，是企业投资管理所追求的财务目标。投资决策的好坏会给整个公司的财务状况造成一系列不可低估的影响。因此，在市场经济条件下，企业怎样以市场为基础，筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上去，对企业的生存和发展是十分重要的。第一节投资概述一、投资的概念与种类（一）投资的概念企业为了实现特定目的而进行的资金投放活动，以期望在未来时期获取收益或达到其他经营目的一种经济行为。任何涉及牺牲一定水平即期消费以换取未来更多预期消费的活动。是未来收入货币而奉献当前的货币。实质：将

2、一笔确定资金变成不确定的预期收入。（二）投资的分类1、按投资渠道分：对内投资、对外投资2、按内容（对象）分：直接投资、间接投资（证券投资）3、按准备持有时间的长短分：长期投资、短期投资4、按投资项目的风险程度分：确定性投资、不确定性投资第二节资本投资决策——资本预算一、资本投资（固定资产投资）决策概述资本预算(capitalbudgeting)或资本支出(capitalexpenditure)投资期长投资数额多：占用企业大量的资金投资风险大：存在风险和不确定性对未来现金流量及目标产生重大影响决策做出后难以收回或代价很大投资决策程序确定待选方案估计项目的现金流和折现率选择决策方法（评价及选

3、择项目）实施与绩效评估资本预算的目的发现能够增加企业价值的项目：项目的价值大于其成本，即NPV大于零。投资决策的风险未来充满着不确定性或风险，且不确定性正在不断加大危险与机会并存企业或决策者驾驭风险的能力能够抓住预料之外的获利机会能够承受不期而遇的不利打击二、投资决策的非贴现法举例资料：项目A、B的相关现金流量如下：（单位：万元）年份项目012345项目A（2000）10001000100010001000项目B（2000）15005002800————1、会计收益率（ARR）是指：项目寿命周期内的平均年投资报酬率。会计收益率=年均净收益/初始投资决策规则：确定企业要求达到的平均ARR的

4、最低标准将有关投资项目所能达到的ARR与标准进行比较：超出该标准——可取；达不到该标准——放弃。有多个互斥投资项目——选择平均会计收益率最高的项目。A项目：B项目:2、静态投资回收期（简称投资回收期）（PP）是指：收回初始投资所需要的时间。即：累计现金净流量为零的年限。静态投资回收期=M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量决策规则：PP小于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定）——接受该项目；反之则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案。2、静态投资回收期（简称投资回收期）（PP）A项目：B项目：若B项目第一年NCF=1000万元，则：优点：直观反映投资

5、回收时间。缺点：未考虑时间价值；未考虑回收期以后的现金流量。三、投资决策的贴现法1、动态投资回收期2、净现值3、现值指数4、内含报酬率贴现率的选择直接影响项目评价的结论。过低——效益差的项目通过，浪费社会资源；过高——效益好的项目不能通过，有限的社会资源不能充分发挥作用。实务中常用方法：投资项目的资本成本来确定；投资的机会成本；行业平均投资报酬率；不同阶段采用不同的折现率，如在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为折现率，在计算项目经营期净现金流量现值时，以平均投资收益率作为折现率。关于资本成本：资本成本作为一个基本标准（贴现率），“被用于一个特定行业中某公司或部门考虑的所

6、有项目，当然，对某些特别安全或冒险的项目会有调整”。由此，资本成本成为评价投资项目可行性的基本标准，而以资本成本作为贴现率的净现值法也成为“在确定性条件下与股东财富最大化理财目标保持一致的唯一的资本预算技术”。《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》,经济科学出版社,2000：470ThomasE.Copeland,J.Fred.Weston,andKuldeepShastri,FinancialTheoryandCorporatePolicy,FourthEdition,AddisonWesley,2003:231、动态投资回收期是指：用贴现现金流量计算收回初始投资所需要的时间。决策规则：A项目

7、：项目投产后，各年NCF相等。B项目：投产后各年NCF不相等。年份项目0123NCF(P/F,10%,n)NCF现值累计净流量2、净现值（NPV）耶鲁大学（YuleUniversity)教授费雪（Fisher)1930年出版TheTheoryofInterest,提出“净现值最大化原则”(PrincipleofMaximumPresentValue)，又称为“回报高于成本原则”(ThePrincipleofReturnoverCos