时间价值与风险衡量

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1、第2章时间价值与风险衡量第一节资金时间价值第二节风险和报酬第三节证券估价第2章时间价值与风险衡量财务管理有四大基本观念:货币的时间价值观念、风险与收益权衡观念、现金流量观念和市场有效性观念，这四个基本观念贯穿于本课程的始末。本章着重讨论两个最主要的观念:货币的时间价值观念和风险与收益权衡的观念，由于对证券的估价实际上是货币时间价值的具体应用，也在本章讨论。返回第一节资金时间价值资金时间价值，又称货币的时间价值，是现代财务管理原则之一，在人们日常的经济交易活动中广泛地涉及，常被人称之为理财的“第一原则”。返回下一页第一节资金时间价值一、

2、资金时间价值的含义资金的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，大小等于一定量的资金在不同时点上的价值差额。在商品经济中，有这样一种现象:现在的1元钱和1年后的1元钱其经济价值不相等，或者说其经济效用不同。现在的1元钱，比1年后的1元钱经济价值要大一些，即使不存在通货膨胀也是如此。为什么会这样呢?例如，将现在的1元钱存入银行，1年后可得到1.10元(假设存款利率为10%)。这1元钱经过1年时间的投资增加了0.10元，这就是资金的时间价值。返回下一页上一页第一节资金时间价值资金的时间价值可以被认为有两个来源:首先，资金

3、只有被投入到实际生产投资过程中，参与生产资本的运动才会发生增值，其数额随着时间的持续不断增长，但如果将货币资金保存在保险柜中永远也不会产生出任何价值。其次，按照西方经济学中的机会成本理论，资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本的存在。从投资者或资金持有者的角度来说，在一定的期限内，资金最低限度可以按照无风险利率实现增值，即按银行存款利率获得利息。因此真实的资金额至少等于期末的同等资金加上期间的利息额，这种社会资金的增值现象，人们将其称为资金的时间价值。返回下一页上一页第一节资金时间价值资金时间价值可以有两种表现形式:一种用相对数表

4、示即时间价值率，是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率;另一种用绝对数表示即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。返回下一页上一页第一节资金时间价值在实务中，人们习惯使用相对数字表示资金时间价值，即时间价值率，相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。所以常见的投资报酬率如:银行存款利率、贷款利率、各种债券利率及股票的股利率，是与时间价值率有区别的，只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等。在本章资金时间价值的学习中，为了便于说明问题，分层次，由简到难地研究问题

5、，在计算资金时间价值时作了一定假设，即假设没有风险，而且没有通货膨胀，并以利率代表时间价值率。返回下一页上一页第一节资金时间价值二、资金时间价值的计算终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”。现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”。现值和终值是一定量资金在前后两个不同时点上对应的价值，其差额即为资金的时间价值。返回下一页上一页第一节资金时间价值资金的时间价值常被叫做利息，而计算利息的方法有两种:单利和复利。单利是指只对本金计算利息，各期利息是一样的;复利是指计息时不仅要对本金计

6、算利息，而且对前期的利息也要计算利息，各期利息不是一样的。为方便本章的计算学习，对有关字母作如下假设。返回下一页上一页第一节资金时间价值P——现值或初始值;F——终值或本利和;i——报酬率或利率(折现率);I——利息;n——计息期;A——年金。返回下一页上一页第一节资金时间价值(一)单利的终值与现值1.单利终值的计算公式为F=P+P·i·n=P·(1+i·n)(2-1)2.单利现值现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”或“贴现”。单利现值的计算公式为P=F/(1+n·i)(2-2)返回下一页上一页第一节资金时

7、间价值(二)复利的终值和现值资金的时间价值一般都是按复利方式进行计算的。所谓复利，是指每经过一个计息期，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，逐期滚算，即通常所说的“利滚利”。这里所说的计息期是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等除非特别指明，计息期为1年。返回下一页上一页第一节资金时间价值1.复利终值复利终值的一般计算公式为F=P(1+i)n(2-3)在复利终值的一般公式中，(l+i)n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(F/P,i,n)表示，该公式也可以写成F=P·(1+i)n=P·(F/P,i,n)(2-4)为了便于

8、计算，可编制“复利终值系数表”(见本书附表一)备用，表2-1是摘录的一部分。该表的第一行是利率i，第一列是计息期数n，相应的(1+)n值在其纵横相交处。返回下一页上一页第一节资金时间价值例如，(F/P,10%,3)表示利