股票定价策略研究

《股票定价策略研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、本文在简要回顾新股发行制度变迁的基础上，指出新股破发的主要原因在于发行价过高、发行速度过快以及货币政策紧缩，并分析了新股频频破发对证券市场的影响，然后对影响新股定价的主要因素进行了深入的剖析，最后得出本文的结论及启示。关键词：新股发行；定价策略AbstractThispaperpointsoutthatbreaknewsharesthemainreasonliesintheissuepriceistoohigh,theissueofspeedtoofastandtightmonetarypolicycontraction,andana

2、lyzesthesharesfrequentlybreakonthestockmarketinfluence,andinfluenceonthepricingofnewshares,mainfactorsofin-depthanalysis,finallydrawstheconclusionandenlightenment,onthebasisofreviewingthechangesofstockunseasonedissuancesystembasedon.KeyWords:Issueofnewshares；Pricingstra

3、tegy引言5一、新股发行制度变迁冋顾6二、新股破发成因分析及其对市场的影响7（-）新股频频破发的成因分析7（二）新股破发对证券市场的影响8二、新股定价影响因素分析9（一）公司的内在价值9（二）中介机构的声誉9（三）新股的发行规模1_0（四）二级市场的实际供求关系1_0三、股票定价策略建议9（-）加快证券市场化进程，由市场决定IPO（―）强化中小型企业创业的机制W（三）完善信息披露机制，及时提供准确信息10参考文献j_0致谢11引言伴随着A股市场的震荡下行，颇受市场关注的新股发行从2009年年底开始频频破发。2009年12月14H,招

4、商证券破发，成为新股发行制度改革后的首只破发股，中国中冶和中国重工紧随其后也接连破发。到2010年1月，又有6只新股相继破发，其中包括中国化学、中国北车和中国西电三只大盘股，中国匹i电更是在上市首日开盘仅7分钟就跌破发行价，成为自2006年8月以来首只上市首日破发的新股。二月份前三个交易日就有4只新股破发，其中包括2009年融资额最大新股中国建筑。而新股的发行速度并没有因破发而放缓。据Wind资讯统计，2010年1月沪深两市共有35只新股发行，为自1997年以来的单月最多。与此同时，新股的发行价格越来越高，首发新股的PE（市盈率）从2

5、009年6月IP0（首次公开发行并上市）重启以来的30倍达到了现在平均60倍的水平，甚至连大盘股的发行PE也超过了40倍。新股首口无风险收益神话的快速破灭，引发了市场对新股定价的思考。一.新股发行制度变迁回顾新股发行体制是指首次公开发行股票时的新股定价、承销和发售的一系列制度及相关安排。新股发行体制的核心是定价机制，有两方面基本内容，一是确定新股发行价格，即价格发现；二是釆用一定的方式将新股出售给投资者。随着经济体制改革的持续深化和资本市场制度建设的不断健全与完善，我国新股发行制度的变迁经历了从行政管制向市场化演进的轨迹。详见表1:表

6、格1:新股发行制度变迁图吋间发行制度主要内容和特点1992年以前内部认购和新股认购证新股认购证成为暴富的代名词，也留下了内部职工股这一遗留问题。由于效率不高，受众面窄而遭淘汰。1993年与银行储蓄存款挂钩改善了之前新股发行不公的现象，但遇到新股发行，会发生资金的大量转移，且发行效率也不高。1996年全额预缴款按比例配售方式解决了认购证发行的高成本、高浪费现象，也消除了存单发行占压资金过多过长的问题。但解决不了外地购买者资金搬家的问题，中小投资者所能真正购到的股票可能在申购数量中所占比例很少。1999年对一般投资者上网发行和对初衷为了健

7、全证券市场发现价格的功能，培育机构投资者。实践操作中少数发行人买卖配售权、部分机构不履行持股期限承人配售相结合2001年上网竞价方式上网竞价发行可以减少主观操作，防止违规行为和黑箱操作行为的发生。2002年按市值配售新股不能充分体现一级市场的真实需求，扭曲了供求机制，大大削弱了一级市场定价机制的作用。2006年IPO询价制+网上定价方式建立一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并11是以资金量的人小为配售新股的最主要原则。2009年6月完善询价和中购的报价约束机制，淡化行政指导，优化网上发行机制完善

8、询价和中购报价约束机制规定询价对象应真实报价，询价报价与中购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买；网上网下不能同时中购规定对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新