企业并购：理念和战略-下

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1、企业并购与资产重组——理念与战略干春晖教授博士博士生导师上海财经大学理解并购：横向并购协同效应市场势力干春晖博士教授博导2上海财经大学理解并购：纵向并购降低交易费用稳定要素供给技术经济性产业生命周期干春晖博士教授博导3上海财经大学交易费用交易费用是企业用于寻找贸易伙伴、订立合同、执行交易、讨价还价、监督违约行为并对之制裁等方面的费用支出。干春晖博士教授博导4上海财经大学组织费用随着纵向兼并的进一步进行，企业规模将越来越大，组织企业内部的经济活动的费用将随之增加，当企业规模扩大到一定程度时，组织费用的边际增加额与交易费用的边际减少额相等，企业就不会再通过纵向兼并扩

2、大规模，因为再通过纵向兼并扩大规模，组织费用会更高，抵消因纵向兼并而减少的交易费用，使企业得不偿失。干春晖博士教授博导5上海财经大学纵向兼并的边界纵向兼并的边界条件应是企业边际交易费用节约额等于边际组织费用增加额。干春晖博士教授博导6上海财经大学理解并购：纵向并购降低交易费用稳定要素供给技术经济性产业生命周期干春晖博士教授博导7上海财经大学“年轻的产业对现在经济系统来说，是‘陌生人’。它们需要新种类或新品质的原材料，所以只能自己制造，它们必须自己解决其产品使用中的技术问题而不能等待潜在使用者来解决之；它们必须劝诱顾客放弃其他商品，而不可能找到专业化的商业机构来承

3、担这一任务；它们必须自行设计、制造专业化设备；自己培训技术工人。当该产业具有一定规模且前景看好时，许多上述工作的数量便会多到足以移交给专业化厂商去完成。对于其它厂商而言，提供设备和原料，从事产品营销、利用副产品，甚至培训技术工人，都变得有利可图了。最后，当该产业开始衰落时，那些起辅助、补充作用的分支产业也会衰落，该产业中的残存厂商不得不重操旧业，承担起那些不再足以维持独立厂商的功能。”(斯蒂格勒)干春晖博士教授博导8上海财经大学理解并购：混合并购风险降低资产利用干春晖博士教授博导9上海财经大学资产利用:常见类型资产是固定的生产要素：可以把固定成本分摊到尽可能多的

4、品种的产品或服务上，从而降低成本，提高收益。如铁路。季节性需求的产品：生产互补性季节产品可以提高工厂的利用率；对于产品的需求是变化的，生产几种产品可以互补由需求的变动而引起的设备利用率的下降；如果面临长期的或周期性的需求下降，企业可以通过多角化兼并来抵消生产能力的下降。管理经验：具备特殊组织才能和企业家才能的管理队伍。技术知识干春晖博士教授博导10上海财经大学西方国家政府并购政策的考虑因素（1）市场份额及变化（2）市场进入的障碍有多高（3）社会利益（就业、社会公益等）（4）企业效益（5）兼并类型：水平、垂直还是跨行业干春晖博士教授博导11上海财经大学谢尔曼反托拉

5、斯名言既然我们不能赞同作为政治权力的国王存在，我们就不能赞同一个控制生产、运输和经销各种生活必须品的国王存在；既然我们不能屈从一个皇帝，我们也就不能屈从一个阻碍竞争和固定商品价格的皇帝。干春晖博士教授博导12上海财经大学两个魔鬼比一个天使可爱！ShermanAct1890Sec.1:Everycontract,combinationintheformoftrustorotherwise,orconspiracy,inrestrainoftradeorcommerceamongtheseveralStates,orwithforeignnations,ishere

6、bydeclaredtobeillegal.干春晖博士教授博导14上海财经大学谢尔曼反托拉斯法（1890）(ShermanAntitrustActof1890)第一条：任何以托拉斯或其他形式作出的契约、联合或共谋，如被用以限制州际间或与外国间的贸易或商业，均属违法。第二条：任何垄断者或企图垄断者，或与他人联合或共谋垄断州际间或外国间的贸易或商业之任何一部分者，均被视为刑事犯罪。干春晖博士教授博导15上海财经大学美国历史上著名的反垄断案例1.反托拉斯局诉新泽西标准石油公司垄断案（1906）。标准石油公司当年通过收购对手公司，迫使铁路公司拒用其他公司石油等手段，操纵

7、90%的石油市场，在1911年被裁定有罪，结果将其拆分为埃克森、美孚和美国石油公司等数十家公司。2.反托拉斯局诉美国烟草公司垄断案。美国烟草公司利用掠夺性定价垄断烟草业，控制95%的美国市场。1911年该公司被裁定有罪，拆分为16家公司。3.反托拉斯局诉国际商用机器公司（IBM）垄断案（1969），指控IBM将电脑硬件和软件捆绑销售。这宗诉讼是美国政府首次挑战电脑行业，拖延了13年，司法部在1982年把案件撤销。4.反托拉斯局诉美国电报电话公司（AT&T）垄断案（1972），被控利用垄断美国本土电话服务的优势，排挤长途电话竞争者。案件在1982年得到和解。美国电

8、报电话公司同意将地方电话